智洋创新业绩解读：研发持续加码，轻资产商业模式锻造优质成长性

巴菲特的至理名言：投资这件事的秘诀，就是坐在那儿看着一次又一次的球飞来，等待那个最佳的球出现在你的击球区。而这个至理只包含了价格一个要素，即：股价到了“吸引人”或“非常吸引人”的地步。

这个理论无论在哪个市场都适用，在今年3月份，顶流的投资机构高瓴资本首次发布碳中和报告指出：“碳中和”过程蕴含着巨大投资机会，应重点关注八大重点领域。其中之一的电力行业，依靠其地位和行业壁垒性，在未来有着极高的预期差。

4月29日，誉为输电线路“守护神”，电力AI的佼佼者，上市不久的科创板公司智洋创新发布一季度业绩：2021年第一季度营收约3252万元，同比增长115.21%；净亏损约168万元，同比下降647.94%；基本每股收益-0.01元。

透视这份业绩，通过对其核心能力的拆解，来看看深耕电力领域多年的智洋创新的价值。

1、研发驱动+轻资产商业模式锻造优质成长性

业绩报告拆分来看，智洋创新一季度营收较上期增加同比增长115.21%，而净利润出现净亏损，很大的原因是研发投入的增加，根据公告显示，一季度智洋创新的研发投入较上期同比增加98.74%。

同时近几年持续保持较高水平的研发投入，最近三年(2017-2019年)，公司累计研发费用占营业收入的比例为9.80%。并取得了20项发明专利、91项实用新型专利、42项外观设计专利及132项软件著作权，另有66项发明专利申请正在审查过程中，成为国内为数不多的拥有自主知识产权的，并掌握着多项行业关键核心技术的电力系统智能运维领域重要供应商。

而且近三年（即2017-2019年）公司营业收入实现复合增长率54.98%，对应相同报告期内的毛利率均在40%以上，净利率维持在18%以上，值得一提的是，一季度，毛利率41.86%，较上个季度增长1.08%。

净利润季节性影响，首先一季度净利润的亏损并不能全盘否定智洋创新的成长性。在智洋创新所处的行业当中，电网公司及下属企业具有严格的计划采购制度，预算约束较强，电力系统的投资立项申请一般集中在每年四季度，次年年初对上一年的立项项目进行审批，合同项目的执行与实施相对集中于下半年。

所以，智洋创新的财务数据存在较明显的季节性波动，一季度收入较少，下半年尤其是第四季度收入较高，同理，净利润也是如此。

根据招股书透露出来的信息，近三年来其产能也是处于满产状态当中，产能利用率达到90%以上，看的出来智洋创新主营业务持续扩大，这离不开当前国家电网持续加大投资有关。

根据《国家电网智能化规划总报告》，2009-2020 年国家电网规划总投资达3.45 万亿元，其中智能化投资 3,841 亿元，占总投资的 11.13%，占各阶段电网投资规模的比例持续上升。其中国家电网持续加大输电、变电和配电环节的智能化投资规模，持续的推动智洋创新下游客户需求的增长。

所以，智洋创新的高增长、高研发的增长趋势，叠加智洋创新作为承接对国家电力设备的运行状态进行监测或检测系统责任的角色，这种轻资产商业模式充分受益于国家当前电力行业变革的预期差。

2、股价进入击球区，或迎戴维斯双击

于投资来说，每一次市场对公司认知的改变都会引发估值体系的改变，其中有来自业绩上涨推动，也有估值水平提升推动，即戴维斯双击。

先来看看智洋创新股价，在4月初科创板后股价表现萎靡，这里主要有两点影响：

一方面是年后，A股迎来的抱团股调整，多只龙头股迎来跌幅在20%-40%之间，究其原因无疑是这类个股的估值已在高位，叠加后疫情结束之后央行货币政策的小幅度调整。

这类抱团股以光伏、新能源以及智能电力这些代表着未来能源趋势且前期被爆炒的公司，而智洋创新作为智能电力代表不可避免遭遇情绪下杀的影响。

另一方面，便是一季度业绩预期的影响，上述来说智洋创新的财务数据因为季节性因素，一季度表现不亮眼，所以市场对于其一季度的业绩有着预期。

经过严重杀跌之后，那些在未来趋势存在预期差的公司，出现率先反弹回暖的迹象显著，同时智洋创新的业绩也在4月29日公布落地。随着利空因素的落地，智洋创新的股价对应的PE估值已经来到27倍。

值得一提的是，从公司整体来看，智洋创新有着两大护城河。

（1）行业壁垒性：电力行业，关乎民生和社会的安定，其作为国家战略发展行业，拥有着国家持续高投入的长期发展趋势的同时，背后隐藏的是需要精密而庞大的电力系统，来保障整个电力体系的运转。

这样就决定了在电力服务领域，壁垒颇多，智洋创新业务主要集中在输电、变电、配电的智能运维管理领域，是国家智能电网建设背景下快速发展起来的新兴细分行业，电力客户对于供应商的要求颇高，对产品的安全可靠运行要求较高。

（2）技术算法壁垒：中国作为国土面积全世界第三的国家，地形复杂这就导致了整个国家电网系统有着极为复杂的系统和路线图。

有着输电线路“守护神”的智洋创新，它的电力系统运维管理是对电力设备的运行状态进行监测或检测，应对复杂的电路系统有着自身人工智能算法，而且可实现电力智能巡检领域全栈全场景的人工智能应用。同时智洋创新的技术得到华为的认可，华为Atlas与智洋创新联合研发输电智能化解决方案，前端推理+云端训练，云边协同。

综上所述，在有着未来预期差的电力行业，电力智能化改革正在逐步进行，智洋创新作为电力智能化的先锋，结合当前投资环境，市场龙头享有足够估值溢价。