业绩增长稳健 中智药业前景看好

印度新冠疫情危机引全球担忧，医药生物板块再掀热潮。国内带量采购迈向常态化，医药行业发展的利空因素已基本消化，行业长期向上趋势显著，细分领域内增长确定性强的优质个股配置价值凸显。新型中药饮片头部企业及中山连锁药店龙头中智药业（03737）可留意。

2020年全年，中智药业录得总收入约16.04亿元（人民币，下同），按年增长约19.5%，收入规模持续扩大；毛利约9.91亿元，按年增长约18.8%，整体毛利率约61.8%；净利润约1.39亿元，按年增长约20.8%，纯利率约8.6%。2016年至2020年，公司收入和纯利的复合年增长率分别约为21.75%和26.74%，盈利能力稳健。

中智药业拥有中医药全产业链，收入主要来自制药、于中山市营运连锁药店、营运在线药店三大业务板块，业务间协同效应良好。截至2020年底，公司于中山市拥有366间自营连锁药店，其中325间为医保定点药店，区域连锁药店龙头地位稳固。

制药业务竞争力增强

2020年，公司制药板块实现收入按年增长约21.6%至约9.16亿元，占总收入比例约57.1%，较去年同期提升1个百分点，持续为公司贡献稳定收入。期内，公司制药分部的毛利率达76.4%，较去年同期提升2.4个百分点，盈利性显著增强。

公司于国内中药破壁领域领先优势明显，拥有全国唯一的国家级中药破壁草本研发平台「中药破壁饮片技术与应用重点实验室」。期内，公司改良了产品包装，成功研发以草晶华破壁草本彩盒系列产品为代表的线上新产品，配合营销方式的创新，吸引了更广阔的消费群体。得益于强劲的品牌竞争力，公司的新型中药破壁饮片草精华破壁草本近年来保持着强劲的增长态势。

另一方面，公司不断加大研发投入，巩固并增强领先优势。2020年，公司的研发开支达到约5,020万元，按年增长约5.8%，为产品的安全有效性提供保障。期内，中智药业集团技术中心获认定为「国家企业技术中心」，研发技术实力步入新台阶；草晶华商标更获纳入「广东省重点商标保护名录」，品牌影响力进一步增强。公司计划于今明两年加大固定资产的投入，其生产产能以及生产效率尚有提升空间。

走势上，公司四月中旬开始小幅拉升，近期于5天线争持，目前市盈率约7倍，市帐率约1.2倍，估值较同业显吸引。公司基本面稳健，加之国策鼓励推进中药走向国际化，亦利于公司长远发展，短线上望目标为250天线的约1.49港元，跌穿1.23港元则止蚀。