增长70%！这个黑马板块迎来大爆发
最近一段时间大盘震荡，个股上出现了很大的分化：
比如核心资产里的个股，反弹多的，已经有30%的涨幅了；
反弹少的嘛，其实压根没反弹，还在迭创新低……
早在二月底行情最差的时候，已经有投资者预测快速杀跌之后，抱团股将出现分化，错杀的很快会继续上涨，而靠拉估值硬凑上来的，能坚持横盘震荡就不错了。
这种说法在行情的演绎中正被逐步验证，当下反弹较好的股票，要么长期确定性极高，要么景气度非常好，增速很快；
尤其是后者，我们看到医美、新能源这些高成长行业，反弹普遍领先。
但毕竟收水的压力仍在，货币政策不会放松是市场的一致预期，收益预期将仅来自于业绩，尤其是财报季的当下。
顺着这样的思路，我们要寻找的是估值合理、增速又快的行业，这里才是超额收益的来源。
过了一遍已披露的财报数据后，君临认为以下这个行业是值得重点关注的：
集成灶行业自2020年四季度以来，连续两个季度渗透率加速提高，1-2月渗透率同比提升4.8%，
今年一季度，线上销售额同比2019年增长54.6%，线下同比2019年增长70%，行业正踏在爆发式增长的拐点上。
首先我们来看行业的发展情况。
集成灶行业销售量从 2015 年的 69 万台上升至 2019 年的 210 万台，五年复合增长率为 32.08%；
销售额从 2015年的 49亿元上升至 2019 年的 162亿元，年复合增长率为34.84%，相较于其他家电品类目前处于高速成长阶段。
集成灶相比于传统油烟机，有多条优势——
集成灶对常态气味降低度、瞬时气味降低度以及油烟分离度下限分别为 99.75%、66.21%、95.61%，显著高于传统烟灶，基本上能清除掉油烟。
油烟机向上吸油烟，靠近人脸，噪音大，而集成灶是下吸、侧吸，油烟不过脸，噪音源离人更远，声音更小。
另外，集成灶集成了更多东西，更节省空间，易清洗、智能化。
节省空间这一点，对于一二线城市高房价下小户型用户来说很有吸引力。
目前主要品牌家电都已经进入了集成灶行业，油烟机龙头老板电器也不例外。作为主打油烟机的老板电器也进入集成灶行业，在从业者的角度证明了集成灶的发展前景。
而传统烟灶行业销量从2016 年的 2910 万台降至 2019 年的 1699 万台，销量下滑，复合增长率为-16.42%。
对比集成灶行业复合增长率在30%以上，确实有些惨淡。
即使以成熟的油烟机保有量来看，目前我国整体保有量相较冰箱洗衣机等其他家电仍处于低位。
按照户均一台的保有量天花板测算，油烟机和集成灶两个行业合计还有接近翻倍空间。
此前，油烟机和集成灶究竟哪个才有前景一直是有争议的话题。
所以早期介入集成灶行业的朋友们可能会比较纠结，总是害怕集成灶只是一个一时新鲜的产物。
但我们现在可以从消费者的选择、业内公司的选择上看出集成灶确实有不错的发展前景。
尤其是业内公司的选择，其实是替投资者消除了对产品前景的疑虑，可以说投资集成灶行业的拐点已到，未来集成灶的渗透率会加速提高，空白市场将主要由集成灶占领。
再看看消费分布结构，集成灶可能和其他行业率先在一线城市发展、逐步渗透至下沉市场的路径有点相反。
目前，集成灶在三四线城市发展较好，而在一二线城市发展较慢，一个原因在于消费者教育困难、另一个则是企业渠道的拓展。
作为处于成长前期的产品，尚未有知名品牌在消费者心目中构建“消费者心智”，其优势需要消费者亲自体验。
而集成灶作为耐用消费品，更换困难，烟灶又是与安全、健康密切相关的品类，多数消费者尝鲜意愿较低，相比其他商品，需要更长的时间来让产品的口碑进行发酵。
再加上产品的竞争对手油烟机行业已经诞生不少龙头公司，在营销、渠道上集成灶行业都很难与油烟机行业进行抗争。
企业渠道拓展方面，油烟机龙头老板电器在一二线城市精装修渠道有着明显的优势，而集成灶行业内的几家公司在工程渠道上普遍实力较弱。
在一二线城市新房接近全面精装修的背景下，集成灶公司只能重点做下沉的C端市场。
渠道拓展不力，确实阻碍了集成灶行业的发展，毕竟从第一台集成灶诞生已经过去接近二十年了。
但是一切产品，最终还是要回归到自身的质量上，集成灶相比油烟机优势明显，叠加互联网时代口碑传播速度加快，集成灶还是成功进入了成长期。
行业快速发展，接下来就是业内的公司了，浙江美大作为最早起步的龙头值得关注。
公司于2003 年成功自主研发首台集吸油烟机、灶具、消毒柜等多种功能于一机的下排式集成灶，开启国内集成灶市场的序幕。
2014 年开始，公司在保持集成灶产品核心地位的同时，陆续推出橱柜、净水机、热水器、水槽、蒸箱等厨电产品，实现产品品类多样化。
2012—2019 年，公司总营收由 3.62 亿元提升至 16.84 亿元，复合增长率为 25%；同期归母净利润由 0.88 亿元提升至 4.60 亿元，复合增长率为 27%，整体与营收保持一致较快增长。
但在2018-2019 年，公司营收增速分别为 36.49%、20.24%，归母净利润增速分别为 23.7%、21.85%，对比2017 年50%+的增速有所放缓。
也正是在这时候，市场开始质疑美大的成长期结束，成为一个收息股。
这其实是线性外推的表现。
在业绩好的时候，股价既有业绩推动的上涨，也享受到了不断提升的估值水平；
而在业绩出现波动后，立马认为其将持续衰退，不管三七二十一，先杀一波估值再说。
说好听点叫做戴维斯双击（杀）吧，只是A股市场的双击（杀）向来更加凶残一些。
而业绩的下滑与当时的房产调控密切相关，君临在此前多篇后地产消费中提到过，目前中国后地产消费与新房仍有较大关联，在竣工萎靡的背景下，浙江美大业绩出现放缓也很正常。
实际上，当时油烟机龙头老板电器也经历了业绩下滑，引发了市场热烈关注，彼时的浙江美大知名度不算高，才躲过了被大众围观的局面。
所以，下滑主要是因为行业的周期性，并非企业自身的问题。
那么随着新一轮竣工周期的到来，后地产周期消费重新引起大家的关注，公司的业绩也在逐步好转。
2012-2019年，公司整体毛利率始终维持在 50%以上，对比同行业公司火星人、帅丰电器、亿田智能等，公司毛利率处于高位，表现优秀。
在市场占有率上，浙江美大也居于龙头地位。
2020 年 1-8月，线下集成灶市场较为集中，CR3（美大、帅康、美的）占据了接近一半的市场份额，其中美大占据 19.9%的份额，居市场第一；
线上集成灶市场 CR3（火星人、美大、亿田）为 31.1%，其中，美大占据 8.2%的市场份额排名第二。
美大的传统线下渠道优势明显，线下龙头地位较为稳固，且品牌认知度较高，在线下具有较大优势；
相对而言，线上集成灶市场则较为分散，集中度有待进一步提升。
快速成长的行业加已经出现的龙头，成长股专家君临非常喜欢这样的组合，但也必须承认，美大作为龙头实力，还没有到吊打同行的程度。
这就是隐忧所在。
从最新的调研跟踪数据来看，竞争对手火星人市占率已经与美大持平，再加上老板、美的的入局，行业的战火必将更加激烈。
经营激进的火星人，在一二线占领精装修渠道的老板，坐拥平台和渠道优势的美的，在品牌形象、渠道和经营策略上都不占有优势的美大面临着很大的挑战。
过去美大作为龙头，有先发优势，受益于行业整体的快速发展；公司本身作为家族控制企业，经营风格偏于稳健。
但随着竞争的激烈，公司必须放开脚步，营销、资金杠杆等方面都需要加大力度。
目前，浙江美大的主要应对策略是加强营销构建品牌形象、开拓新品类、进入下沉市场。
相较同行业其他龙头公司，2016-2019年，浙江美大对营销的资金投入增长较迅速，销售费用由 0.55亿元增至 2.57亿元，销售费用率由 8.33%提升至 15.94%。
公司在传统媒体、户外媒体和新媒体等多渠道，都进行了大量的广告投放。
加大营销本是很常见的策略，但君临认为，对掌握公司实权的夏董来说，能够在70岁高龄认同在抖音、快手等渠道进行渠道投放，表明公司经营逐渐突破过于保守的风格，这是一个积极的信号。
公司过去有多么保守？从最常见的指标资产负债率上可一见端倪。
浙江美大资产负债率
火星人资产负债率
浙江美大的资产负债率最高时都不超过30%，而火星人资产负债率连降三年还在40%附近。
如果这个指标还不能说明浙江美大的保守，再来看看另一个指标——归属母公司股东的权益/全部投入资本。
一条横线，秀出天际。
这个指标说明浙江美大没有有息负债！
这和20%的资产负债率并不矛盾，其负债主要来自于上下游占款。
这年头，还有企业从不借钱？这甚至不是保守，而是有些古板了吧。
所以，对泡泡玛特之类的公司在新媒体渠道投放广告，会玩是他们与生俱来的基因，而对古板的浙江美大来说，这是令人欣喜的突破。
从效果上来看，16年之前公司作为领头羊有先发优势，17年之后竞争逐渐加剧，但公司的关注度并未下滑，仍然维持第一的位置。
拓展新品类方面，2014 年美大进入橱柜行业，与美大集成灶、美大净水机、美大集成水槽、美大嵌入式电器结合，全面打造健康整体厨房。
2014-2019 年，橱柜销售收入由 1185.44 万元增至 5604.18万元，复合增长率为36.44%。
目前，橱柜收入在总营收中所占比重虽仍较小，占比不足5%，但增速较集成灶更高，随着美大品牌整体厨房一站式购物环境的进一步打造，橱柜业务有望成为公司新的增长点。
最后一条是进入下沉市场，目前集成灶线上、线下的主要品牌均价大部分处于 8000 元以上，美大和火星人品牌的线下均价超过万元。
整体来看，市场内的品牌定位相对高端，覆盖中低端市场的品牌较少。
2020 年 5 月，美大开启双品牌战略之路，新品牌天牛主打中低端市场，对于在三四线城市占据优势的美大来说，中低端产品将为公司带来更大的市场份额。
当然，公司目前也在切入工程渠道，如果能够在工程渠道上取得较大突破，那么浙江美大将会彻底坐稳集成灶行业龙头位置。
对于竞争日趋激烈、公司经营风格保守的负面因素，资本市场也已经进行定价，不然一个高速成长的行业龙头才20倍出头的PE，便宜的不像话。
至于竞争对手火星人，虽然实力也很强，但两家公司目前实力相当。
火星人能给到80倍PE 主要是股票还处于炒作次新的阶段，有点像去年癫狂的金龙鱼，短期可以狂飙到140元。
但要是真信了国计民生粮食安全的宏大议题，现在就只能握着腰斩的股票无处诉说了。
所以，想抓住集成灶这个即将起飞的行业，还得看浙江美大，确定性适中，赔率较高，长期投资者保持对行业销量增速和美大市占率这两个核心指标的跟踪即可。