一半营收用做销售的药厂

吉林省西点药业科技发展股份有限公司（简称“西点药业”）备考深交所创业板。2020年8月14日，已过“问询”阶段，等待上市委会议。

1、公司简介

吉林省天华药业有限责任公司（公司前身）设立于1999年4月，为吉林省生化药品采购供应站通过改制设立。

2001年12月20日，整体变更为股份有限公司。

2016年7月5日，第一次闯关深交所创业板失利，证监会给出的理由是可同产品的专有技术存在问题。

2020年7月17日，再次闯关深交所创业板。

西点药业主要从事化学药品原料药及制剂的研发、生产、销售。形成了以抗贫血用药、治疗精神障碍用药、原料药为核心，以心脑血管疾病治疗药物和抗肿瘤治疗用药为辅助的产品体系。

截至招股书签署日，拥有 22 个制剂品种（27 个规格）的药品注册批件以及 16 个原料药注册批件，重点涵盖抗贫血用药、治疗精神障碍用药以及原料药生产领域。报告期内，公司生产的主要制剂及原料药产品信息如下：

2、财报快诊

1、报告期内，营业收入、净利润增长乏力。

2、销售费用占当期营收比例，长期过半。

3、主要产品复方硫酸亚铁叶酸片、利培酮口崩片，其配送经销毛利率长期高于直销（药房）毛利率。

3、自主研发能力存疑

其一，委托研发费用占比高。

根据招股书信息，医药研发具有研发投入大、研发周期长、研发成功率低的特点，委托CRO研发能够缩短研发周期、控制成本。因此，西点药业新产品开发工作主要通过技术成果转让或委托开发模式进行前期开发，再结合自身技术优势进行科技成果转化。

长期以来，委托研发费用占比如此之高。西点药业在内部研发团队的建设上，可能存在明显不足。

其二，研发人员薪酬偏低。

截至报告期末，研发技术人员44名，核心技术人员为成锦、王立波、魏金良、王丽丽4人。

披露信息解释称，研发技术人员均具有专业的医药知识背景，核心技术人员从事医药研究工作的时间平均在20年以上，具有丰富的医药行业研究经验。但从披露的数据来看：

2018年至2020年，三年人均薪酬基本维持在6万元/年（人均月薪5000元）。仅四位核心研发人员通过员工持股平台欣青投资持有少量股份：成锦11万股、王立波20万股、魏金良9万股、王丽丽5万股。

偏低的薪资水平，西点药业内部研发团队是否能持续优化、保持稳定，有待后续考证。

4、年均过亿的销售费用

报告期内，西点药业销售费用占营收比重，常年超过50%（超过一半营收，拿来做销售）。探雷哥决定对其一探究竟：

销售费用中，又以市场推广费占据大头，占比达90%以上。根据问询回复，我们来拆解市场推广费，其又分为学术推广费、市场调研费、渠道建设费、其他。

结合披露信息及问询回复，探雷哥有以下两点存疑：

其一，与部分推广商合作存疑。

武汉市东西湖碧佳广告服务部、武汉市东西湖云乐策划中心、沈阳市袭伟咨询服务有限公司这三家成立于2019年的新公司，成为了2020年上半年西点药业的前五大推广服务商。

武汉市东西湖碧佳广告服务部推广费210.58万元、武汉市东西湖云乐策划中心推广费180.52万元、沈阳市袭伟咨询服务有限公司推广费134.67万元。

令探雷哥惊讶的是，截止到2021年3月29日，上述三家推广服务商竟然全部工商注销了。

其二，区域型推广会，场均人均费用存疑。

2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，区域型推广会场均费用分别为36.55万元、38.80万元、39.53万元、40.69万元。根据学术推广活动的规模，区域型推广会单场平均人次在50-100人左右。

区域型推广会单场人次按100人计算，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月区域型推广会场均人均费用高达3655元、3880元、3953元、4069元。

5、结束语

招股书披露，西点药业本次IPO拟募资3.41亿元。

未来资本市场之路，能走多远？拭目以待