新高教集团(2001.HK)：内生强劲领跑同业，外延并购紧盯双效益

4月27日午间，新高教集团(2001.HK)举办了2021年中期业绩电话会议，集团管理层悉数出席会议。以下是本次业绩会议的具体内容：

一、内生强劲，领跑同业

1. 内生强劲，多元发展，领跑同业

业绩报告显示，截至2021年2月28日的六个月内，新高教实现总收入9.25亿元(人民币，下同)，同比增长34%；净利润3.05亿元，同比增长36%；归母净利润约2.95亿元，同比增长45%。

集团的收入源自内生增长，且增速远高于行业。经过近几年的持续发展，集团已形成主营(学费+住宿费)及其他多元化的收入格局。

(数据来源：公司财报|格隆汇制)

数据显示，报告期内，学费收入同比增长28.8%至7.15亿元，住宿费收入同比增长40.8%至7180万元。

同期，其他收入同比增长65.5%，占总收入比重达到15%，显著高于行业平均水平。其中，考培服务收入增长迅猛，同比增长92.9%，租金收入及餐饮收入同比增速分别为65.3%和38.2%。

2. “一投一控”策略成效初显，股东回报水平连年提升

在成本端，集团围绕优质优价的策略，坚持“一投一控”成本和费用策略。“一投”即围绕优质优价打造高质量的企业集团，在主营成本方面加大投入；“一控”则指严控其它成本费用，优化费用结构。

其中，期内，主营成本同比增幅38.3%，高于总成本增速36.5%；费用方面，销售、融资成本和行政开支增速远低于收入及主营成本增速，“一投一控”策略成效初显。

得益于“一投一控”的成本费用策略，集团得以实现净资产收益率远高行业，派息提升为股东创造良好回报。

2020年，集团的ROE已达到20.1%，高于行业平均水平17.8%；2021财年上半年，公司ROE为12.4%，预计2021完整财年将超去年全年水平；分红派息方面，集团拟派发中期股息每股0.054元，同比增长28.6%。

近几年来，新高教集团的股东回报水平连年提升，ROE和派息额都不断攀升，其中，ROE目前已成功领跑行业。

(数据来源：公司业绩PPT)

3. 资金储备明显增厚，短期偿债能力大幅提升

期内，集团在资金储备方面亦表现亮眼。据业绩披露，今年新高教集团的资金总额为16.3亿元，较上一报告期增长63%，且为历史最高，资金储备明显增厚。

得益于充足的资金储备，资金总额覆盖短期有息负债倍数已由去年同期的1.2倍左右上涨至今年的3倍多。

4. 负债结构持续优化，未来仍有进一步降本空间

近两年，集团按扩渠道、控总量、调结构、降成本的总体思路持续推进负债端的优化，目前多项指标已经达到历史最好的水平。

数据显示，到2021年2月28日止，集团有息负债率为21.1%，近上市以来的历史最低水平，负债总量得到很好的控制。

而就结构来说，期内，短期有息负债占比35%，系历史最低水平。同时，利息覆盖倍数达9.38倍，创历史最高水平，这说明集团的抗风险能力极强。

自2019年以来，降融资成本一直是集团内部调控的方向。目前来看，经过两年多时间，下降了130个bps。集团预计未来还有进一步下降的空间。

二、外延并购紧盯双效益，借力政策性红利

长期以来，新高教集团坚持“内生+外延”的双轮驱动战略，实现业绩稳步增长。除强劲的内生优势外，集团在外延并购方面经验丰富且成效显著，并坚持社会、经济双效益发展原则：

一方面，国家大力倡导、扶持鼓励企业和社会力量参与举办各类职业教育，相关重量级的政策措施正在陆续出台，新高教坚信只有把社会效益放在首位，为国育人、育才，解决好社会痛点问题、履行好社会责任，集团才能给投资人带来可持续的回报。

另一方面，聚焦重点区域，投资有较大发展潜力的职业院校。在两周前，集团成功收购郑州学校，在高考生源第一大省河南的省会城市落下分量很重的一子，河南省GDP总量稳居全国第五，职业教育特别是优质职业教育资源需求强劲，集团将对郑州学校进行充分的赋能，预计未来三年学校的净收益将实现较好的年复合增长。

此外，在近期召开的全国职业教育大会上，顶层就职业教育工作作出重要指示，为加快构建现代职业教育体系指明了前进方向。当前，职业教育利好政策正密集出台，相关改革加速破局，政策杠杆和政策工具对职业教育的支持不断增强，被人民群众寄予厚望，教育投资者和行业需求方也对此充满期待，新高教作为专注于高等职业教育的长跑选手，优势凸显。

三、业绩会问答环节

1. 集团并购的郑州学校情况如何？并表后对公司财务有什么影响？

A：首先，郑州学校基本资质较好，目前在校生约一万二千人，校内运营及近两年的招生情况都表现不错；其次，郑州学校的地理位置优越，位于生源大省河南，职业教育需求强劲，市场空间较大；最后，河南省作为国家中原腹地，GDP总量稳居全国第五，郑州学校未来的发展前景广阔。

基于集团化的投资逻辑，我们的选择不一定是最好最强的，但一定是符合集团要求并在经营管理上需要有赋能的。基于我们集团在经营管理上的实力以及对当地市场的熟悉度，叠加成功的投前投后整合的经验，我们有信心，郑州学校未来三年的复合增速将达到较高水平，对公司产生正向影响。

2. 今年的学费增幅会有比较大的调整吗？是否有具体的调整幅度？

A：我们一直坚持优质优价的发展的策略，目前集团的主要精力集中在提升教学质量、服务质量和就业质量上面。基于此战略，我们的教育教学投入、人力资源投入都将随之提高。但随着育人质量的提升，我们对于学费增长也充满信心。目前我们的学费在同业中处于较低水平，未来成长空间较大。现在市场对优质的职业教育需求非常强劲，原来是没有学校上，现在是想上特别好的学校。就目前的单招的情况来看，我们集团旗下数家学校位列当地省份榜首，可见我们的教育质量已经初步得到广泛认可，我们相信，坚持立足于提高育人质量，学费增长则不乏动力。

3. 对于高等职业教育的方向，集团未来会有什么措施把握发展机会呢？

A：从三个方面来看，首先，我们认为教育行业是一个虽有经济属性，但更要强调社会公益事业属性的行业。因此，政府支持是我们的重要考量。近年来，国家鼓励专科学校一部分专业升为本科专业，同时鼓励社会资本进入职业教育，这其实是前所未有的利好政策。在教育全领域当中，我们认为国家对职业教育是最支持的，因此我们认为这个领域有广阔的空间。

其次，从产业发展的角度，国家需要高质量的技术技能型人才，能工巧匠，大国工匠，由此我们认为这个领域有市场的需求。

最后，对于新高教集团来说，集团化使得我们在职业教育领域可复制性以及可共享、可协同性更强。由于职业教育是面向行业、企业的，我们的集团化将充分发挥复制能力以及规模效应。另外，职业教育领域竞争相对比较激烈，对职业化的要求更高，我们以投资现成的学校为路径，突出轻管理模式以及集团化办学的优势。