龙虎直击：整体风格逐渐切换，短期迎来反弹窗口期，市场下行风险仍存

本轮自2月18号的调整走到今天看，调整的算非常健康了，3月10号附近政策放开三角基金申购后政策底基本出来，市场一直震荡到现在。宏观界对4-5两个月比较悲观，实际四月份走势始终保持了震荡。公募基金一季报出炉，公募基金和北上资金在一季度共同加仓了低估值和顺周期板块，以及受益于出口和地产后周期的板块，交易复苏仍是一季度机构调仓的主要逻辑。而在高估值板块，内外的偏好出现分歧，内资大幅加仓食品饮料和电子，外资大幅加仓新能源，前者选择了业绩稳定性更高和有改善预期的板块，而后者选择了长期空间大的板块。社保资金则有所减仓大规模配置十四五规划利好的高端智能制造方向。

没有大跌的原因是清楚的，目前国内并未可以超越股市可以取得超跌收益率的市场，资金避险下还是选择股市作为唯一的配置方向，资金不断从地产 理财市场溢出进入估值。而涨不起来的原因也是清晰的，经过两年牛市，合适资产四年抱团，整体看核心资产股的估值不便宜了，外围三个压制（美债斜率上行 真实通胀上行 美股下行风险）国内两个压制（社融数据环比转负 疫情砸的经济坑已经填平，即复苏结束）下，核心资产还需要较长时间压估值。

核心资产长中短期展望：以年为单位，核心资产是享受ROE复利的慢牛方向；以周为单位，核心资产反弹正在反映短期海外环境和微观结构压力缓和；但以月为单位，核心资产仍是可能因宏观环境恶化承压的高估值资产。虽然上周看到出现明显的超跌反弹，甚至有人认为是新一轮的上涨开始，但择时核心资产反弹结束是困难的，这就要求参与者摆正心态。如果要做交易，还是要严守性价比。

鄙人观点非常明确，核心资产本轮拉升大概率是里面资金为了跑路的，二级市场的本质就是筹码交换，这才是镰刀思维，长期逻辑短炒下核心资产估值到位需要较长时间调整。高位群体资金态度分化下，从三类主流资金配置也选择不同的角度参与市场，也反映了市场风格问题，到底是选择价值股，还是选择成长股，从信贷周期看本轮价值股抱团基本宣告结束，这也注定了今天是公募小年，社保选择了高端智能制造，北向选择了估值较高但成长性依然较高的新能源。

提及市场风格切换就不得不说朱格拉周期，上一轮技术创新周期结束，存量博弈下需要关注本轮技术创新周期中能跑出来的新行业， 当市场确认切换到成长股的时候， 现在布局就会有先手。大致几个确定性方向可以关注：能源互联网，从光伏 风电 储能新能源供给、新能源汽车需求 到特高压传输，中间叠加碳中和政策刺激；军工互联网；汽车车联网即汽车电动化+智能化；部分创新药。从目前研究看以上行业未来算是增量。

落地但盘面要更多去了解小市值公司的生意 而不是直接拒之门外, 对于小市值公司不能一概而论，关键要看企业有没有核心竞争力与价值，过去也看到很多小公司长大的案例，只是概率的高低问题，哪些小市值公司处于产品导入期，技术正在突破的前沿，应该更多去了解小市值公司的生意，而不是直接拒之门外。

短期迎来反弹窗口期，市场下行风险仍存。3-4月份经济数据披露向好，同时货币环境趋于宽松，再叠加年季报业绩的集中披露，市场迎来反弹的窗口期。接下来面对三个冲击市场整体还是偏弱的震荡， 增量行业走强可以慢慢搞。行情整体一般还是多做研究吧， 5月份要是继续反弹，必然是跑路的位置。