20年来首次收入下滑，股价却创新高！800亿市值的华东医药靠什么支撑？

4月21日，华东医药披露2020年年报。自2000年上市以来，这家浙江省内的区域医药商业龙头出现了近20年来唯一一次营收下滑。

数据显示，华东医药去年实现营收336.83亿元，同比下降4.97%；实现归母净利润28.2亿元，同比增长0.24%。

4月22日，二级市场上的华东医药依旧保持近期涨势，盘中还触及了46.2元/股的历史新高。截至收盘，该公司报45.36元/股，涨1.48%，最新市值794亿元。

疫情与集采叠加影响

华东医药成立于1993年，总部位于浙江杭州，是一家集医药研发、制造及销售、医药现代物流、健康产业、医疗美容产品制造和销售为一体的大型综合性医药公司。多年来，企业规模稳健扩张。2019年，该公司经营业绩创新高，营收首次突破350亿元大关，归母净利润28.13亿元，分别同比增长15.6%和24.1%。

对于2020年业绩下滑的原因，公司表示是受新冠疫情及国家药品集采等因素叠加影响。记者注意到，疫情之下，该公司医药商业板块实现营收230亿元，较2019年的251亿元下滑8.32%。医药商业一直是该公司的强势板块，2020年占比66.26%。

而在占比32.82%的制造业板块上，该公司当期实现营收113.98亿元，逆势增长4.91%。年报解释，这主要归功于旗下核心子公司中美华东。其报告期内实现营收110.4亿元，同比增长5.07%，实现净利润23.32亿元，同比增长6.13%，已连续20年保持增长。

医美板块营收不佳

虽然华东医药是一家在医药制造业和医药商业方面有不俗实力的公司，但在当前，医美成为它的新标签。2020年业绩报显示，该公司的国际医美业期内营收3.19亿元，占比仅0.92%。加上国内业务后，该板块营收9.43亿元，占比2.8%。不过，与2019年相比，其国际医美业务下滑37.32%，整个医美板块下滑29%。

对比华熙生物、爱美客等医美巨头就不难发现，疫情并非是影响国内医美行业最主要的因素。爱美客2020年营收增长近30%，华熙生物更是取得了近40%的高增长。基于此，有分析人士认为，华东医药作为热门医美概念股，成色暂缺。

那么，华东医药到底有哪些医美产品？据中金公司2021年1月研报显示，其医美板块分为两部分。其一为工业业务，由Sinclair（华东医药的英国全资子公司）并表贡献，2019年该板块收入为人民币5.1亿元。其主要产品有可吸收PLLA/PLGA（左旋聚乳酸/聚乳酸-乙醇酸）面部埋线、玻尿酸、真皮填充物等，均已获得全球主要市场的认证和上市准入。

其二是代理业务，2019年，其伊婉代理收入约人民币7亿元。此外，公司还有减肥塑形药物管线的奥利司他胶囊，利拉鲁肽减肥适应症正处于临床三期试验阶段。

4月13日，华东医药引进的新品种“少女针”（英文名：Ellanse）在国内获批上市。但在此前，医美龙头爱美客的“童颜针”并未取得太好的市场反响。券商研报提出，“少女针”自欧洲获批上市以来，虽已在全球60多个国家或地区获得准入，但销售额一直不温不火。2018年全球销售额1500万美元。受限于价格原因等，存在销售不及预期风险。

不过，在二级市场上，“少女针”消息发布后，华东医药大火。4月14日至今，该公司股价整体涨幅近30%。

核心产品受挫

当前，我国医改步入深水区，带量采购、医保谈判对企业影响巨大。作为业内大厂之一，华东医药也深受影响。2020年，公司两大核心产品均受政策波及。

2020年1月，国家举行第二轮集采，拜耳阿卡波糖报价0.18元/每片。这一惊人的超低价直接将华东医药挤出局。阿卡波糖片（商品名：卡博平）是该公司公司核心产品。在公司2019年度业绩说明会上，其财务负责人邱仁波曾透露阿卡波糖片2018年度销售额超20亿元。众所周知，这一产品在集采前，拜耳和华东医药在传统市场的市占率为70%和25%。集采丢标，意味着这个产品只能在院外市场做竞争。

而继阿卡波糖片丢标之后，另一个重磅过亿单品百令胶囊（人工发酵冬虫夏草菌粉）也受到政策影响。公司2020年12月29日公告，旗下中美华东的百令胶囊医保谈判成功，入选新版医保目录。并且，该产品的新医保支付标准为1.03元(0.5g/粒)及0.51元(0.2g/粒)，分别比目前全国最低省级医保支付价格降低33%及33.8%。

值得注意的是，因上述产品医保支付价格调整于2021年3月1日起正式执行，因此不会对公司2020年的经营业绩构成重大影响。换言之，这一产品对该公司的经营业绩目前还未体现。

更多产品被集采

当前，伴随着第三、第四批集采等事项的开展，该公司有越来越多产品将走上降价之路。2020年8月，其旗下中美华东的阿那曲唑片（1mg）、博华制药的多潘立酮片（10mg）在第三批全国集采中双双中标。2020年12月，除了百令胶囊，其阿卡波糖咀嚼片也降价纳入医保续约。根据公布的谈判结果，阿卡波糖咀嚼片医保续约后的新医保支付标准为0.465元(50mg/片)，比之前的国家医保支付价格降低38%。

2021年2月，中美华东的泮托拉唑注射剂（40mg）在第四批全国集采中中标。与阿卡波糖片在降糖市场的地位类似，泮托拉唑是消化科的重磅品种。该产品属于质子泵抑制剂（PPI），用来抑制胃酸分泌。米内网数据显示，泮托拉唑注射剂2019年在中国公立医疗机构中销售额超过60亿元。

对于集采对于公司的影响，企业在回复《国际金融报》记者采访时表示，面对阿卡波糖片集采失标。公司经受住了考验，并顺利完成了全年经营指标。其阿卡波糖产品的销量及整体市场份额全年保持稳定，院外和零售市场占比稳步提升。在后续的集采中，公司也有能力解决各个挑战。

与此同时，该公司还提出了对海外市场的期待。该公司表示，其泮托拉唑注射剂已于2019年获得美国食品药品监督管理局（简称FDA）认证，成为目前中国唯一通过FDA认证的该类产品。公司正在计划开展该产品在美国及全球其他市场的推广工作，公司持续看好海外市场。

记者 黄华

编辑 王丽颖

责任编辑 孙霄

点亮“在看”，你最好看！ (*3)