保利地产去年签约金额5028亿 分析指基本面不改善估值难修复

财联社（广州，记者 陈业）讯，保利地产（600048.SH）交出了一份中规中矩的成绩单，整体营收和归母净利润均微增。

保利地2020年年报显示，公司去年实现签约金额5028.48亿元，同比增长8.88%，市场占有率提升至2.9%；签约面积3409.19万平方米，同比增加9.16%。保利地产去年销售额，较融创2020年度5752.6亿元销售额，相差约724亿元。

去年，保利地产单城签约过百亿元城市有15个，较 2019年增加2个，合计销售贡献超 2700亿元。其中广州、佛山合计销售规模超820亿元，成都超200亿元，上海、杭州、南京、北京等几个城市销售额超100亿元。

毛利率下滑

据保利地产年报，公司去年实现营业总收入2432.08亿元，同比增长3.06%。其中房地产开发收入2263.76亿元，占比为93.08%。报告期内，公司实现净利润400.48亿元，同比增长6.64%；归母净利润289.48亿元，同比增长3.54%。

与其他房企相似，去年保利地产营收增长的同时，毛利率出现下降。

年报显示，2020年保利地产毛利率同比下降2.38个百分点，至32.59%。保利地产表示，主要是由于2017-2018年获取的高地价项目成为结转主力，相应拉低利润率水平。

国金证券分析师赵旭翔认为，保利地产已售未结资源充足，后续营收增长仍有保证。不过，预计高价地结算将导致未来1-2年结算毛利率继续下滑。

对于保利地产去年的整体表现，国泰君安一位分析师认为，由于规模较大，龙头房企平均业绩增长在5%-10%左右，保利地产去年业绩增长也在该范围内，整体业绩没有太大亮点。

作为央企，去年保利地产仍旧保持了其低成本融资的优势。报告期内，其新增直接债务融资83.1亿元，平均成本3.6%。期末，其有息负债综合成本约4.77%，同比降低0.18个百分点。

在低融资成本背景下，作为“绿档”企业，在同行相对谨慎情况下，保利地产去年二、三季度选择了大手笔拿地，去年全年其拿地金额为2353亿元，同比增长51%。

数据显示，报告期末保利地产资产负债率78.69%，剔除预收账款资产负债率68.74%，净负债率56.55%，现金短债比为1.82。

土储方面，截至报告期末，保利地产拥有在手资源17096万平方米，其中38个核心城市占比65%；待开发面积7747万平方米，可满足公司未来2-3年开发需求。

分红比例降低

虽然保利地产拥有较低的融资成本优势助益其扩张，也对销售规模形成了保证，但也正是出于央企背景、规模增长、分红比例等因素考虑，近些年来，市场一直不乏保利地产估值被低估的声音。

数据显示，截至4月20日收市，保利地产股价为14.12元/股，当日跌幅0.45%，总市值为1690亿，PE为5.84倍。

对于保利地产估值是否被低估的问题，上述国泰君安分析师表示，“跟其以往历史PE比、同行PE水平相比，估值是有些被低估了。但基本面不改善，也很难触发其估值恢复。”

汇生国际融资总裁黄立冲则认为，国际市场上房企的PE在15-18倍左右，但A股房地产公司PE严格来说并非被低估，只是比国外同业估值低。

据悉，保利地产2019年给出了高于预期的分红方案，放大了市场认为其估值遭低估的情绪，但2020年其给出的整体分红数额有所减少。

数据显示，保利地产2020年度整体现金分红数额，占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为30.18%，而2019年度这一比例为35%；2020年度保利地产拟向股东每10股派发现金红利7.3元（含税），2019年则是每10股派发现金红利8.2元（含税），对比有所降低。

就降低分红，保利地产董事、总经理刘平在4月20日召开的2020年度网上业绩说明会上表示，结合“三道红线”、“两集中”和集中供地等政策，保利地产综合考虑了经营资金需要和股东回报确定了2020年度的分红方案。

刘平还表示，公司2020年度现金规划占归母净利润30%，符合公司《2018-2020年股东回报规划》，且30%的分红比例在上市公司中为较高水平，符合监管要求和导向。

保利地产于随年报同步发布的《2021-2023年股东回报规划》中提到，未来三年，每年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于25%。