首度站上20港元背后，同程艺龙（0780.HK）价值再发现
4月19日，于港股OTA板块而言可谓里程碑式的一天。OTA巨头携程正式在港交所挂牌上市，报收280.20港元/股，涨幅4.55%，盘中市值最高约为1778亿港元，一改近日中概股回归的首日“颓势”，或受旅游业复苏及科技概念加持等利好影响，并未出现破发现象；“港股0TA第一股”，同为OTA巨头的同程艺龙股价大幅高开，收盘价首度站上20港元，创下历史新高，最新市值约为439亿港元。
（来源：wind，4.19日收盘）
至此，中国两大领先OTA平台携程、同程艺龙在港股聚齐。携程上市事件热度较高，已经有不少市场解读，此处不做延展，笔者想进一步探讨的是：同程艺龙缘何创下历史新高，单日涨幅赶超携程。
板块迎来重估机会，全球唯一连续四季盈利上市OTA的价值再认知
毋庸置疑，携程登陆港股，无论是对其自身还是对行业而言，都可谓一件“好事”。携程的到来，为港股OTA板块注入一股强势力量，加强其影响力与流动性，也为同一板块的同程艺龙提供出价值再发现的契机。此前，同程艺龙是港股唯一的OTA概念股，由于缺少合适的估值参照而在某种程度上被长期低估，但当二者处于同一市场，估值逻辑与投资环境完全一致时，这一阻碍得到有效解决。
特别是2020年以来，同程艺龙的业绩表现出更强的韧性和成长性，恢复速度和力度明显领先于全球同行。同程艺龙2020年全年录得营收59.33亿元，达到2019年的80.2%，四季度单季已恢复至2019年同期的92.7%；经调整净利润9.54亿元，四季度单季贡献3.07亿元，成为疫情以来全球唯一连续四季度盈利的上市OTA平台。
对比之下，携程同年的收入规模为183.16亿元，是同程艺龙的约3.09倍，净利润暂亏，而其最新港股市值达到同程艺龙的4.05倍左右。伴随港股OTA板块的重估，同程艺龙的内在价值被进一步认知，估值大幅上修也自然是情理之中。
同时来看，大摩此前称，同程艺龙今年3月份收入已恢复至正增长，较2019年同期有望增长10%-15%；在积存需求、经济恢复及疫情期间投资带动下，其2022年盈利增长可达30%以上。并且，大摩还预计同程艺龙企业价值重估，给予其“增持”评级，将目标价上调至22港元。花旗日前亦指出，同程艺龙在国内出行领域有更多的业务、进一步渗透到二线城市，预计其动能将进一步加速，且目前估值具有吸引力，维持其“买入”评级。
我们认为，同程艺龙的基本面已得到大幅改善，越过疫情开启了更良好的发展局面。关于微信重续合作，可视为同程艺龙深挖腾讯生态圈流量的重要一步，这将为其进一步打开成长空间，提供可持续发展和进步的长久动力。
史上最热黄金周来袭，背靠中国旅游行业复苏的OTA龙头确定性愈强
另外，整体市场环境来看，随着文旅部利好政策出台，疫情防控形势平稳向好，消费者出游信心加速恢复，中国旅游市场或全面复苏在即。
《2021年“五一”假期居民出行预测报告》（下称：《报告》）显示，假期民航、铁路及公路客运出行客流规模预计将达到2.5亿人次左右，意味着今年“五一”有望突破2019年同期水平。并且，从众多先行指标来看, 今年“五一”有望成史上最热黄金周。其中，机票、酒店、门票、租车订单量，对比2019年同期均呈显著增长；同时叠加居民旅行消费升级因素，机票、酒店价格普遍上行，热门目的地更是大幅增长，超过疫前水平，开启“量价齐升”局面。
以机票预订情况为例，据《报告》，在旺盛的出行需求拉动下，部分热门航线的假日（4月30日至5月5日）旅客发送量将有望超过2019年同期，热门航线的折扣机票大幅减少，部分航线的折扣票提前一个月已售罄；截止4月中旬，假日机票的平均票价约800元（不含机场建设费和燃油费，下同），其中假期最后两天的平均票价将超过1000元，超过2019年及2020年同期水平。
且从结构上看，下沉市场依然展现出强劲的消费潜力。全国道路客运量为例，《报告》预计这一指标将恢复至2019年同期的八成以上，达到1.6亿人次左右，其中三、四线及以下城市的道路客运量（不含市内交通）则有望超过2019年同期水平。
不同于另外三家全球OTA平台，同程艺龙的绝大部分的业务收入来源都来自于中国，且率先深耕下沉市场。因此可以再次重申，背靠中国旅游行业复苏的同程艺龙，在2021财年或较其他OTA依然拥有更为迅速、更为确定的发展机会。
同时考虑到，中国疫苗效果逐渐显现，出入境旅游市场有望在下半年有序启动，《2020年旅游经济运行分析与2021年发展预测》预计，这一市场全年或恢复至疫情前的3成左右。疫情期间，同程艺龙已然提升用户粘性，与消费者达成深度信赖，直观体现在同程艺龙2020年付费用户规模的创纪录增长。在这一原则下，同程艺龙亦有望转化大量出入境付费用户，为自身注入更为强劲而稳健的增长动能。
再者，同程艺龙是行业内由0TA向ITA(智能出行管家)转型的先行者，其已经成为一家信息和科技驱动型的互联网公司、兼具新经济概念与科技概念的龙头标的，持续挖掘用户需求和提升服务体验的同时，不断助力中国旅游业的数字化发展。开篇提到，携程上市首日被市场认可的核心逻辑，也包括科技属性。未来在OTA行业，“含科量”的重要性是可以被反复验证的，所以有理由预期，同程艺龙的后续发展及资本市场表现，皆是值得看好。