3年涨12倍！基金经理加仓，五粮液强势造富，白酒股依然很香？

“眼见他起高楼，眼见他楼塌了”！

自从年初股价屡屡创下历史新高后，白酒股上演了“抱团”野蛮生长，又集体“垮台”一幕。

其中贵州茅台股价更是经历高光和幻影的破灭，从2月18日的2627.88元高点跌至3月9日收盘时的1936.99元，跌幅达到26%。

覆巢之下安有完卵？市场预期被现实碾压得稀碎，白酒行业“一哥”茅台3000元一股梦碎，白酒股纷纷跳水。

其中“二哥”五粮液股价从2月18日高点的357.19元，跌至3月9日242.50元低点，跌幅达到32%。

爬得高，摔得重！即使拥有良好的成长性做支撑，但被爆炒以至于股价飞升太快终究也不是什么好事，一旦市场预期破灭，垮台是迟早的事。

有道是千金散尽还复来，眼下A股利空出尽，天下无事。鸡毛被风吹走后，白酒股依旧是A股最优质的资产之一。

古往今来，围绕一个“酒”字，国人做了多少文章，演绎了多少故事，这恐怕不是能用信用周期、通胀、经济下行等所能左右得了的。

一日国人对白酒的嗜好不改，二级市场的白酒股就是那个能反复被炒作且永不过时的热门资产。

如今风平浪静的A股，白酒股“二哥”五粮液再次脱颖而出，公司五年前定增的股票解禁，即使在股价狂跌之后，参与定增的投资者依然获利丰厚，以人均收益243万元的造富能力再次吸引市场眼球。

虽然面临超200亿元的定增解禁，但五粮液股价非但没有下跌还迎来继续增长，在解禁抛售考验下，俨然已经度过低谷期，开始触底反弹。

定增解禁，五粮液强势造富

就在白酒股低谷期，五粮液再掀波澜。

4月19日，五粮液为期三年的员工持股计划正式解禁，或是抛售变现，或是继续持有，总之五粮液面临一波抛售，在低谷期的股价或将继续承压。

根据公司公告，五浪液曾于2018年4月以非公开发行股票的方式向不超过10名投资者发行股票，其中员工持股计划持有2369.62万股，发行价格为21.64元/股，占公司总股本的0.61%。

该员工持股计划（认购非公开发行股票方式）存续期为48个月，其中锁定期36个月，后 12个月为解锁期。锁定期将于2021年4月19日届满。

在股价低潮的节骨眼上，员工持股计划解禁，五粮液面临股价再一次下挫的风险。而事实上，4月19日早盘，五粮液股价微幅低开后下挫，盘中一度跌近3%，随后拉升翻红，股价上涨1.8%，报收265.67元。

4月20日，五粮液股价保持继续上涨态势，完全没有解禁压力。

虽然在股价一个相对低点解禁，但五粮液又成功造富一批人。参与2018年员工持股计划的有公司董事、监事、高级管理人员，同时也有2400余名普通员工。

如果按照4月19日解禁当天收盘价265.67元/股计算，较三年前21.64元/股的发行价格上涨12倍，每股浮盈244.03元。

也就是说这2400名员工持股三年时间涨12倍，每手股票浮盈约2.4万元，参与本次员工持股计划的员工，持股三年人均收益高达240万元以上。

时间再回到2018年定增发行，彼时一起与员工持股定增的还有9名投资者。

根据公告，五粮液共计发行股票数量为8564.13万股，发行对象为国泰君安资管计划、君享五粮液1号、泰康资管管理的保险资金及企业年金计划、华安基金、凯联艾瑞不超过10名投资者。

而国泰君安资管计划则是前文提到的五粮液第1期员工持股计划，持股2369.62万股，仅占发行比例仅约28%。

更为引人瞩目的是“君享五粮液1号”，其由五粮液部分优秀经销商及其相关人员（包括经销商的股东、实际控制人、法定代表人或其直系亲属）共23人认购，认购股份数为1941.4万股，占公司总股本的0.5％。

上述投资者股票解禁，意味着经销商及相关人员都将成为亿万富翁，解禁市值超227亿元以上。

分久必合、合久必分，五粮液再成基金经理新宠

面对超227亿元的解禁规模，五粮液丝毫没有回调。这和当下节点有重要关系，市场大跌之后反倒没有了上涨的压力。

2020年以来，“抱团股”在A股市场涨势如虹，白酒股是机构投资者的真爱，股价更是一涨再涨，涨幅不断扩大。

在有限的财力下，全球市场没有哪一只股票可以一直涨下去，再好的公司，涨再多也会出现下跌回调。

2月末这个风险就悄然而至。不知道是假摔还是真瓦解，在2月下旬抱团股突然分崩离析，市场出现“杀估值”现象，白酒股开始跌跌不休。

贵州茅台股价从2月18日2627.88元高点，跌至3月9日收盘时的1936.99元，跌幅达到26%；五粮液股价从2月18日高点的357.19元，跌至3月9日242.50元低点，跌幅达到32%。

追根溯源，中泰证券认为，2017年以来，以机构喜好的白马龙头公司出现大幅上涨，估值体系系统性提升。以食品饮料为代表的白马股，估值处于历史99％以上分位。

2021年初机构抱团白马股大幅上涨导致市场热点急剧集中，交易活跃的前1％和5％股票的成交额占比大幅提升导致市场交易结构恶化。

于是乎年初，国内机构都在急于抛售贵州茅台股份。1月下旬，全球最大的中国股票基金瑞银（卢森堡）股票基金开始减持茅台，同比2020年末持股比例减少3.66％。

另一家美国资本集团也在不断减持该股，其旗下“新世界基金”减持份额达7%。

与此同时，网上一直爆料不断，质疑明星基金经理张坤大幅减持白酒。

近期张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达中小盘混合等基金公布一季度基金持仓情况，这位顶流基金经理在不同基金管理策略上，对白酒股进行持仓结构调整。

在易方达蓝筹精选混合基金前十重仓股票中，依然有五粮液、茅台、泸州老窖、洋河股份这些白酒龙头的身影。

相较于2020年末，该基金持有贵州茅台股份数量从326.55万股增加到432万股，增持100多万股；持有五粮液股份数量从2185.85万股增加到3300万股，增持约1200万股；次高端的泸州老窖和洋河持股变动几乎可以忽略不计。

而在易方达中小盘混合型证券投资基金中，张坤对白酒股又是另一番态度。相较于2020年末，他大笔减持重仓的高端白酒股五粮液和贵州茅台，次高端的洋河股份、泸州老窖更是跌出一季报前十大重仓股行列。

张坤对白酒股究竟是不是真爱？对比这两支基金的规模便可知晓。易方达中小盘约300亿元，而易方达蓝筹精选约900亿元，中小盘减持数量和蓝筹增持数量不再一个量级上。

一季度烟酒零售高增长，白酒股探底回升？

经历股价跌跌不休，看空看淡，减持、增持各类风波，时隔一个多月，白酒股至暗时刻显然已经过去，茅台和五粮液归于平静，甚至有触底反弹之势，截至4月20收盘，五粮液股价于近20日涨了3.18%，贵州茅台股价涨了5.27%。

毋庸置疑，白酒股依旧是A股最优质的资产之一。招商中证白酒指数基金经理侯昊曾经说过，大消费是A股最终的信仰，而白酒是大消费最终的信仰。

这话在今时今日依旧不过时。2021年一季度以来，在社会消费提振的大背景下，白酒销售依旧亮眼。

根据国家统计局数据，2021年3月社会消费品零售总额增长34.2%，除却2020年同期低基数因素外，与疫情过后餐饮行业等消费增速强劲有关。

3月餐饮及限额以上餐饮收入分别增长91.6%与115.2%，餐饮行业复苏一定程度带动白酒行业消费需求。

此外，在商品零售细分子行业中，3月烟酒类同比增涨47.4%，环比提升26.5个百分点，烟酒类增速加快。

在大好的消费形势下，借助这股上升动力，烟酒行业有望在二季度仍处向上通道中。

与此同时，白酒企业成长性表现优异。根据Wind数据，目前A股上市的19家白酒企业中，已经公布2020年营收的有10家，有8家取得同比正增长。

其中酒鬼酒营收增速21%，位列行业第一；山西汾酒营收增速18%，贵州茅台约为11%。

2020年净利润方面，目前公告的有4家，有3家取得净利润同比正增长，其中金徽酒净利润同比增长22%，暂列第一；贵州茅台为13%位列第二。顺鑫农业出人意料的出现净利润“腰斩”。

开源证券认为，白酒行业基本面仍然强劲，随着前期股价波动，板块估值基本进入合理区间。市场情绪对美债利率敏感性降低，板块已逐步企稳。

展望2021全年，高端白酒价格上行是确定性趋势。五粮液带动整体白酒价格带上移，次高端价格带有望扩容。

撰稿：李莹