真实通胀，来了！

部分投资者认为当前经济复苏较为强劲，并对后续政策收紧表示担忧；另一部分投资者则认为经济修复动能已经开始衰竭，对于政策导向则相对乐观。个人认为目前处于两者拐点阶段，拐点预期已经出来，实际数据走出之前的估值和盈利之间的博弈区间。

如前面文章分析，判断中外复苏为A型（中国因为疫情率先控制经济顶也先于海外），通胀为M型，公布PPI数据看大幅走高，CPI去掉猪肉后也是大幅走高，国内A型拐点与M型第一峰大概率同步，即5月份数据后体现出来，其后随着通胀有所走低，国内流动性阶段下探，支撑国内权益资产阶段性反弹。通胀第二峰随着海外复苏A型见顶，美联储大概率这这个时候才会有新的宽松政策，而通胀第一峰冲击的时候需要观察美联储是否缩表。即通胀M型两笔向下的时候国内和美联储会有宽松动作，第一峰高点5月份，第二峰高点继续观察，中间的变量是随着真实通胀及通胀预期不断走高，美联储可能在6月份使用YCC来压低美债长端利率（二战期间使用过这个工具，非常成功，压低长端利率，提高短端利率），一旦如此贵金属6月份进入上涨主升，A股核心资产反弹，成长股反弹。

中国经济从整体上已经接近完成“填坑”式复苏，这意味未来一个阶段整体企业盈利修复速度正面临逐步趋缓。一季报公布后上游业绩大增，随着上游原材料涨价，导致中小企业的盈利被侵蚀，很多制造业企业三月盈利已经开始显现压力。中小企业是居民就业的大头，之所以制造业企业一季度还没体现成本上涨压力，则是因为会计准则上的先进先出，企业的库存用完后才会体现出原材料成本的上涨。所以，中报才是真考验，虽然5月份后又结构性宽松，但也难言普涨。

四月下旬政治局会议对下一阶段经济政策的定调和部署，如何应对上述冲击依然要看政策表态。同时未来美联储政策出现边际收紧导致美股回撤风险也存在，这种风险并未释放，两个通胀峰值冲击高点过程均须密切关注美股动向，反倒是出现峰值后流动性会开始宽松。

比特币18号大跌，本质还是流动性及通胀问题，真实通胀会自动收紧宏观自由流动性， 但通胀预期不会收紧流动性，但会改变股票估值体现，价格校准数据意味现在通胀预期之后，真实通胀真的来了。宏观周期决定宏观因子，宏观因子驱动资产价格，国内复苏基本见顶，海外复苏高点下半年也会看到，估值向下，且盈利阶段性向下的话，市场难言强势。

阶段性还可以看的是汽车智能化 碳中和催化下的新能源 化工 军工 制造业，贵金属可以看长一些，剩下的基本都是题材性机会。

作者：龙虎直击