估值太贵，导航遥感领域的成长股让人望而却步

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截止2019年8月4日，北京航天宏图信息公司（688066-CN）的股价为69.4元每股，对应市值为115.2亿元，相应的静态市盈率为188.85，自2019年7月22日IPO开板后的最大涨幅为147.7%，按照前面财华社文章《都不看好的沃尔德金刚石，反而成了科创板近期的王者》对科创板企业短期涨幅因素的总结，其最大涨幅理应小于沃尔德金刚石（688028-CN）和北京交控科技（688015-CN），而实际情况也是如此，沃尔德同期最大涨幅为293.54%，交控科技同期最大涨幅为165.25%。

作为军工行业的个股，往往都会受到市场的追捧，体现在估值上就是市场阶段调整后依然为高估值，这一点我们看红外热成像仪行业的耐威科技、高德红外、大立科技都能非常明显的看到。至于为什么市场对于军工个股有所偏好，也许是我国的军备开支与我国的经济地位并不相符，这存在同步的预期。

但持续地高估值并非是一件好事，二级市场的股价讲究价差，如果高估成为一个底线，那么对未来股价空间的实现则比较艰难。

北京航天宏图所属行业的为卫星应用及服务行业，旗下包括卫星通信、卫星导航也就是我国的北斗导航、卫星遥感，航天宏图所服务的就是遥感和北斗导航卫星应用领域。

卫星通信可以传输电话、电报、传真、数据和电视等信息，可以承担洲际通信业务和电视传输；卫星导航即我国的北斗导航主要提供时间/空间基准和所有与位置相关的实时动态信息，可以应用于航空、航海、通信、人员跟踪、消费娱乐、测绘、授时、车辆监控管理、和汽车导航与信息服务；卫星遥感主要提供对地球、天体以及空间环境有关的监测信息，可以用于国土、环保、应急、水利、气象、海洋、农业、林业、军队、金融保险以及大众消费领域。

在遥感和北斗导航应用及服务领域，航天宏图所提供的系统设计开发及数据分析应用服务都是建立在具有完全自主知识产权基础软件平台（PIE、PIE-MAP）和核心技术之上的，目前核心收入为建立在PIE、PIE-MAP软件平台上的系统设计与开发服务，尽管航天宏图的遥感图像处理基础软件平台PIE于2017年入选中央国家机关软件协议供货清单，是遥感类唯一入选产品，但是净利率的水平并不高，2016-2018年间分别为16.32%、15.63%、14.7%。

所以可见遥感行业的竞争是比较激烈的，来自美国harris公司的envi平台、美国esri公司的arcgis平台以及加拿大pci公司的pci geomatica平台、美国google公司的google earth engine平台都是航天宏图的pie所必须面对的对手：

可以看到在各大参数的对比中航天宏图的PIE平台的优势存在，但仅限于功能上，而具体的功能到多少精度的水平这个是不清楚的。

但是考虑到国防安全以及与客户的粘性，航天宏图的优势是存在的。公司基础软件平台PIE已拥有大量用户，主要业务系统都是通过PIE或者PIE-MAP机型构建设计和研发，业务运行已超过5年，用户对平台有较强的依赖性，由于基础平台技术复杂度高，需要长时间研发投入，竞争对手短时间内在技术能力和业务稳定性上难以达到用户的使用要求。

而北斗导航领域由于卫星均由国家投资制造和发射，不像遥感卫星是国家投资&商业投资的结合，面对我国卫星遥感及北斗导航正处于从研究实验到规模化应用的阶段，大众消费型应用正在逐步形成，所以PIE-MAP平台背后的行业拓展机会（系统设计开发服务）是十分巨大的。

而从公司实际的表现来看，对于建立在PIE和PIE-MAP平台基础上的遥感及北斗导航的应用业务机会，投资者还是可以抱有一定信心的。同时，我们看到2018年6月sia发布的卫星产业报告显示，2017年全球航天产业收入3480亿美元，其中卫星产业2686亿美元，卫星应用业务为1287亿美元。根据sia统计，全球卫星应用业务和卫星制造业务比值约9:1，而我国只有3:1。

显然这还有很大的空间，同时上述的实际数据也并不悲观，所以整体而言航天宏图是一只成长股，而目前的静态市盈率为190左右，显然是高估的，即便是科创板市场也是高估的，因为价值-价格匹配的评判标准在哪里都是一样的，所以航天宏图的长期机会与交控科技、天宜上佳（688033-CN）相同，都在股价回归之后。

作者：周治玮

编辑：利晴