一季度经济，如何解读？

今日上午10点，国家统计局正式披露今年一季度经济“成绩单”。一季度国内生产总值24.93万亿，同比增长18.3%，略低于市场预期的18.4%，比2019年一季度增长10.3%。

供给端来看，一季度规模以上工业增加值同比增长24.5%，比2019年同期增长14%。其中3月份，规模以上工业增加值同比增长14.1%，低于市场预期的17.6%。其实，从去年二季度开始，中国经济供给端修复就要快于需求端，早早恢复到了疫情之前。供给端不是问题，关键在于需求怎么拉动，以实现经济的稳健高增长。

需求端拆分看，一季度社零总额为10.52万亿元，同比增长33.9%。经季度调节，与去年10-12月份环比增长1.86%。其中，3月份社零总额为3.5万亿，同比增长34.2%，超出市场预期增长的28.4%，比2019年3月增长12.9%。

细分来看，前期受到制约的住宿餐饮等行业正在逐步改善，3月份当月餐饮收入首次高于2019年同期，已经恢复到疫情前的水平。这是非常不容易的，此前餐饮这一细分项总是拖累消费增长。

（来源：国家统计局）

消费超出市场预期，一方面，中国新冠病毒防疫在全球来看做的最好，为消费复苏增长提供了最为坚实的基础，另一方面，居民人均可支配收入超预期增长，并且失业率下降了，消费信心回来了。

一季度，全国居民人均可支配收入9730元，比去年同期名义增长13.7%，比2019年一季度增长14.6%。一季度全国居民人均可支配收入延续上年同期以来增速逐季走高的趋势，保持稳定恢复性增长。

另外，今年一季度全国城镇新增就业297万人，3月份城镇调查失业率为5.3%，比2月份环比下滑0.2个百分点，基本也恢复了疫情之前。

中国消费超预期，有着非常积极的一面，吻合此前高层提出国内国际双循环的经济定位。

再看固定投资，一季度为95994亿元，同比增长25.6%，比2019年一季度增长6%，总体符合市场预期。固定投资又细分为3个小项，制造业投资同比增长29.8%，基建投资同比增长29.7%，房地产开发投资增长25.6%。

进出口方面，2021年3月中国出口同比30.6%，近于预期31.1%；进口同比38.1%，大幅好于预期17.3%；贸易顺差收窄，为138亿美元。考虑到成本上行挤压出口企业利润并可能向出口金额传导的影响，出口增长的趋势性放缓可能比市场一致预期来得更早。进口的较快增长一方面受到大宗商品价格上行的影响，一方面可能与一些补库存的因素有关。

2021年中国经济还会继续修复，增速回到正常水平。分季度看，2020年是前低后高，由于基数原因，2021年应该会是前高后低。但同时，部环境仍是中国经济发展面临的最大不确定性，全球疫情存在反复风险，中美关系博弈长期化趋势不会改变，全球政经格局依然复杂多变。这也是高层把今年GDP目标定为6%以上，而不是市场一致预期的9%的高增长。

一季度经济数据披露后，A股市场来了一波跳水，尤其是创业板指最为明显，短短几分钟下跌1%，不过，后来跌幅明显收窄。对于这份经济成绩单，股市波澜不惊，处于预料之中的同比高增长。近来A股市场阴跌，成交寡淡，跟央行货币政策关联更大一些。

（创业板指走势图，来源：Wind）

商品市场呢，反应也不剧烈，沪铜早盘一度大涨3%，后涨幅一度收窄至1.8%，现涨2.09%。除此之外，能源、化工、有色等多数品种呈现普涨行情。

（商品市场行情表现，来源：Wind）