大宗商品景气度上行，农业股会有机会吗？

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大宗商品价格上行

农业股关注度上升

大宗商品的行业景气度正在持续上行。标普高盛商品指数显示，自去年5月以来，受全球货币超发释放流动性，风险偏好抬升和美元贬值影响，以美元计价的大宗商品呈现不断上涨的态势。

正所谓“民以食为天”，在各大商品品类中，又属农产品的消费需求最为刚性，受突发事件的影响最小。万得数据显示，2020年万得谷物指数稳步上扬，并且2020年下半年后上涨斜率加大，全年涨幅约80%，涨势惊人。

接下来，随着疫苗的顺利推进，经济逐渐复苏，消费需求提升，大宗商品的价格在高位形成支撑。同时，第三轮美国财政刺激政策已实施，本轮财政刺激政策将持续到2021年9月，需求强劲叠加流动性宽松，大宗商品价格中期持续走强的趋势有望延续。

量价齐升之下，大宗商品板块的上市公司具有良好的业绩增长预期。投资者对大宗商品板块、农业股的关注度随之上升。就农业股来说，农产品价格上涨将增厚公司的营收和利润，尤其是上游企业将明显受益。

除了商品周期来临，科技的发展也在帮助企业降低经营成本，提升经营效率。例如，“城市农场”、“无土种植系统”、“订单农业”、“自动化蔬菜大棚”等科技型农业产业逐渐兴起，使得农业种植效率提高，土地、人力等成本降低，风险性显著降低。

农业产业科技化加速为相关企业的发展带来了新的想象空间。事实上，不仅是农业公司在积极探索农业科技的发展，就连成长为万亿市值的互联网企业都不敢忽视农业科技所带来的市场前景。不久前，电商巨头拼多多宣布要大力投资农业科技领域，包括在科学种植、农业物联网、无人温室、智慧农业等领域持续投入，为其未来十年高速高质量纵深发展探索新空间。

随着农业产业规模化、专业化、科技化、互联网化发展，农业上市公司的发展空间从传统种植行业的周期效益转变为科技型企业的高质量发展上，因而农业股未来有望创造更加稳健的效益，催化投资情绪。

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新交所大宗商品板块总市值高达300亿美元

农产品公司估值最高

新交所的房地产板块、医疗保健板块、商品板块、消费品板块、科技板块、航运板块均是备受投资者关注的行业。此前我们已经介绍过新交所的航运板块、科技板块、消费品板块等多个板块，本次我们来看一下商品板块的情况。

根据新交所与彭博数据显示，新交所商品板块拥有34上市公司，包括农产品、煤炭、钢铁、工业金属、黄金等不同类型的企业，总市值高达380亿美元。由于矿产、金属类的上市公司的业绩周期性强，PB估值更为合适，而农产品类的上市公司周期性更弱，经营利润稳定，可以用PE来估值。

根据彭博数据显示，新交所农产品板块有15家企业，总市值约为369亿美元，平均市盈率约为19倍，代表企业有Bumitama Agri (布米达马农业)、First Resources (益资源)、Golden Agri-Res (金光农业资源)、Sri Trang Agro (诗董橡胶)、Wilmar Intl (丰益国际)、Olam Intl (翱兰国际)、Mewah Intl (美华国际)、Indofood Agri (印多福农业资源)等。

煤炭及消耗性燃料板块有4家企业，总市值约为4.76亿美元，平均市净率约为0.8倍，代表公司有Black Gold Natural (黑金天然资源)、Geo Energy Res (天然煤矿集团)、Golden Energy (金光能源与资源)。

钢铁产业链板块有5家企业，总市值约为3.54亿美元，平均市净率约为2.9倍，代表企业有China Mining (中国矿业国际)、Abterra (天益) 、Fortress Minerals、GCCP (沛盛创投)、Silkroad Nickel。

工业金属板块有8家企业，总市值约为3.48亿美元，平均市净率约为0.9倍，代表企业有AsiaPhos (亚化集团)、Capital World (都汇置地有限公司)、Manhattan Res (曼哈顿资源有限公司)、Sincap (新开集团) 等。

黄金板块有3家企业，总市值约为1.7亿美元，平均市盈率约为22倍，代表企业有Anchor Resources (ANCHOR资源) 、CNMC Goldmine (中色金矿)、Wilton Resources (维利顿资源)。

综上，新交所大宗商品板块的几大细分板块中，农产品上市公司的数量、总市值是最高的，并且对比A股上市公司，两者整体估值水平旗鼓相当。万得数据显示，国内A股农业行业共有164家公司，总市值约为7347亿人民币，平均市盈率约为22.7倍。

从新交所农产品的头部公司来看，新交所市值居前的8家农产品上市公司总市值达到1231亿新元，总营收规模达到1961亿新元，平均市盈率高达48倍。过去一年，这些股票的投资价值备受资本认可，所有股票均实现股价正增长，其中头部企业的市场表现尤为突出，带动板块整体实现高达72%的平均涨幅。

其中，市值规模最大的企业诗董橡胶近一年的股价涨幅高达339.13%，市值规模次之的丰益国际和翱兰国际亦取得了不错的市场表现，近一年股价涨幅分别为59.18%和21.53%。美华国际虽然总市值并不高，但是也取得了非常优异的市场表现，近一年的股价涨幅高达95.12%。

为何头部农产品公司能获得优异的市场表现？究其原因，新交所农产品板块的头部上市公司属于稀缺标的，企业的收入规模、市值规模较大，头部资源集中，更能享受较长期、稳定的高估值。A股农业板块整体估值并没有很高主要是因为上市公司多且杂，且国内农业企业科技化程度还较低，主要以小农经济为主，科技变革所带来的经营稳健性作用还没有充分凸显出来，压低了公司估值。根据相关数据，我国农业科技进步贡献率为40%左右，发达国家是80%左右。我国农业科技成果转化率仅为30至405，发达国家亦比国内高出一倍。

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粮油巨头丰益国际以及

淡马锡加持的翱兰国际是否有机会？

在新交所上市的十余家农产品上市公司中，新型农业食品企业丰益国际和翱兰国际综合实力较强，过去一年也取得了较好的市场表现。在龙头效应下，强者恒强，加之大宗商品处于景气周期，头部企业受益最为明显，未来是否还有投资机会？

丰益国际集团是多元化的全球跨国公司，是世界最大的粮食、食用油及农产品供应商、贸易商之一，也是棕榈油（世界第一大消费油脂）种植、加工和销售的霸主，产品销售网络遍及中国、印度、印尼等50多个国家和地区。

在A股上市的金龙鱼便是其子公司，旗下拥有“金龙鱼”、“香满园”、“胡姬花”等众多知名粮油品牌，金龙鱼上市后备受投资者追捧，仅3个月就创造了近580%的涨幅。随着子公司上市并获得超过4000亿人民币的总市值，资本市场对其母公司丰益国际的关注度也在提升。

根据公司财报，2020年丰益国际全年实现营业收入505亿美元，同比增长18.5%；净利润15.34亿美元，同比增长18.6%。董事会建议派发每股9分新加坡元免税终期股息及6.5分新加坡元特别股息，加上2020年8月已派发的每股4分新加坡元股息，则丰益国际全年股息为19.5分新加坡元，创下了上市以来最高的年派息记录，股本回报率达到8.6%。

不管从子公司的市场热度还是母公司的盈利能力、股东回报力度来说，丰益国际都算得上是农业板块的佼佼者。但估值方面，丰益国际目前的市盈率仅为16.84倍，相比之下，金龙鱼的市盈率为31倍，新交所农产品板块的平均市盈率达到48倍。作为粮油巨头，丰益国际的价值仍然有待释放。

翱兰国际也是一家值得关注的多元化经营的农业贸易公司。公司成立于1989年，主营棉花、咖啡、可可、腰果、米、糖、芝麻、树子、木材、花生、豆类、香料、PFB等14种农产品，业务范围遍及世界36个国家和地区。作为一家全面综合的国际化企业，翱兰国际的运营活动从上游的种植园一直延伸至下游的分销领域，有效衔接了产业链上游和下游的业者。

公司财报显示，2020年翱兰国际营收358.2亿新元，同比增长8.6%，销量增长11.7%；全年净利2.46亿新元，同比下跌22.3%。据悉，盈利下降主要是因为公司计提了一个高大4.84亿新元的一次性、非现金、非经常性资产减值。刨除特殊因素，翱兰国际仍取得不错的经营利润。

根据马来西亚可可板数据显示，第一季度可可磨粉价格同比上涨12.1%。可可为翱兰国际食品部门旗下主要产品，因此预计公司今年有望受益于此，实现利润释放。基于未来大宗商品大概率保持在高位，公司业绩增长可期，翱兰国际有望续演牛市行情。

值得注意的是，新加坡最牛国企淡马锡控股为翱兰国际的第一大股东。得益于控股股东淡马锡的背景，翱兰国际还在积极探索数字化，善用科技的力量。2020年9月，新加坡交易所利用区块链发行了首支基于区块链技术的数字债券—翱兰国际的5.5年期公募债券。

根据新交所，新的区块链平台的最新试点展示了主要的效率提升，如消除结算风险和将结算时间从5天减少到2天。在最新的债券试点之前，新交所曾在2019年11月与新加坡汇丰银行和淡马锡合作，探索使用DLT发行债券。

翱兰国际是新交所数字债券第一个“吃螃蟹的人”，也从侧面反映出该公司正在积极拥抱数字化的变革。据翱兰国际董事总经理兼集团首席财务官N Muthukumar表示：“翱兰十分高兴与新交所、淡马锡和汇丰银行紧密合作，试点亚洲首只数字债券。对合作各方来说，数字化将使整个过程更加高效和透明——像我们这样的发行人能够更快地获得资金，投资者能够更快地获得债券，而安排人、托管人和银行则受益于更低的错误概率和速度。这与翱兰着重推动数字化的努力相一致，这也是我们全新战略的组成部分，旨在实现可持续发展，以及重塑全球农业和粮食体系的目标。”

另外，翱兰国际还在筹谋重组旗下业务，计划2021年底前完成OFI（翱兰食品配料）和OGA（翱兰全球农业）板块的分拆，并计划2022年上半年前上市OFI，此举有望更好的发展公司业务，将资产价值最大化。

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结语

2020年全球主要央行“大放水”使得全球流动性泛滥，通胀来袭，大宗商品普遍大幅涨价。进入后疫情时代，全球贸易复苏，大宗商品板块尤其是产业链上游的上市标的或迎投资机遇。其中，新交所农产品板块的多个标的为行业龙头、综合实力强，有望在行业景气度上升的通道中成为重大受益者，值得关注。