上市首日涨逾31%！加密货币交易平台Coinbase以何撑起千亿美元估值？

Coinbase以何撑起千亿美元市值？受访人士认为，这主要在于其专注于合规化运营、为机构投资者提供服务和关注数字资产优质项目早期投资。

不过，该人士指出，比特币、以太坊等主要加密币资产价格的波动将对Coinbase的收入和利润产生巨大影响，进而影响市值。投资Coinbase股票将存在较高风险，需要极为谨慎。

美东时间4月14日，加密货币交易平台Coinbase成功登陆纳斯达克，股票代码为“COIN”。截至收盘，Coinbase收涨31.31%，报328.28美元，市值610.56亿美元。

此前，Coinbase向美国证券交易委员会注册了1.149亿股股份以公开发售，若根据A类股在一季度的非公开交易的加权交易价格343.58美元计算，Coinbase非公开交易市场上的市值达超1000亿美元。

Coinbase以何撑起千亿美元市值？

中国通信工业协会区块链专委会轮值主席、火币大学校长于佳宁告诉《国际金融报》记者，“主要在于其专注于合规化运营、为机构投资者提供服务和关注数字资产优质项目早期投资”。

据悉，Coinbase如今可以在美国和欧洲等100多个国家和地区提供OTC和币币交易服务，支持美元（USD）、欧元（EUR）和英镑（GBP）入金，并获SEC准许提供钱包等服务。Coinbase已支持约45种数字资产的交易以及超过90种数字资产的托管。到目前为止，Coinbase的风投公司Coinbase Ventures的投资组合中，已经汇聚了超50个区块链相关项目或公司，这些项目很多都在这波加密币牛市中有着非常大的涨幅和未来发展空间。

不过，从财报看，Coinbase96%的收入来自用户交易数字资产产生的手续费，其中交易比特币手续费占比41%，交易以太坊手续费占比15%。因此，于佳宁指出，“比特币、以太坊等主要加密币资产价格的波动将对Coinbase的收入和利润产生巨大影响，进而影响市值。投资Coinbase股票将存在较高风险，需要极为谨慎”。 上市首日股价大涨

Coinbase上市股价大涨！美东时间4月14日，Coinbase在纳斯达克上市，开盘价报381美元，涨约52%，截至收盘，Coinbase收涨31.31%，报328.28美元，市值610.56亿美元。4月15日收盘，Coinbase微跌1.68%，报322.75美元。

资料显示，Coinbase是由其首席执行官Brian Armstrong（布赖恩阿姆斯特朗）与Fred Ehrsam（弗雷德埃尔萨姆）于2012年一起创立，主要经营数字货币交易所。Coinbase目前已支持约45种数字资产的交易以及超过90种数字资产的托管。

根据招股书，Brian Armstrong持有Coinbase10.9%的A类股、21.8%的B类股，拥有21.7%的投票权。风险投资公司Andreessen Horowitz是Coinbase最大的股东，拥有约25%的A类股和14%的B类股。这家风投公司的创始人马克安德森（Marc Andreessen）是Coinbase董事会的成员之一。

数据显示，用户在Coinbase平台上的资产大部分为比特币，占比70%；其次是以太坊，该币种2019年在Coinbase平台上的占比为9%，2020年增长至13%。

事实上，Coinbase的上市已经酝酿了很久。早在2018年，Coinbase的首席执行官布赖恩阿姆斯特朗就透露过上市的想法，但官方一直都没有明确的态度和行为。直到2020年12月17日，Coinbase官方宣布已向美国证券交易委员会SEC提交S-1表格的注册声明草案。

Coinbase此次选择的上市方式是直接上市，又叫直接公开发行（DPO），直接上市不像IPO那样会对外筹集资本，而是公司员工和投资者将其权益转换为股票，然后在股票交易平台挂牌。直接上市是在美国证券市场最火的新型上市方式，不但可以除去传统IPO的中间询价过程、巨额承销费用以及繁琐的准备过程，股东的持有持股也没有锁定期。

业绩随比特币波动 从业绩看，Coinbase在2019年、2020年的营收分别为5.34亿美元、12.77亿美元；运营利润分别为-4578万美元、4.09亿美元；净利润分别为-3039万美元、3.22亿美元。

今年4月6日，Coinbase公布了2021年第一季度预期业绩，其预计2021年第一季度的总收入约18亿美元，超过2020年全年13亿美元的营收，同比增长超844%；预计2021年第一季度净利润约7.3亿美元至8亿美元，与去年同期的3190万美元相比，暴增近25倍。

从收入结构看，Coinbase约85.8%的收入来自客户交易手续费，约3.5%的收入来自订阅与服务收入，主要是客户支付的资产托管费用。此外，约10.6%的收入来自其他收入。

在交易手续费中，比特币和以太坊的交易手续费又占了大头。数据显示，Coinbase比特币手续费占比41%，交易以太坊手续费占比15%。业内人士指出，Coinbase2020年至2021年业绩大幅上涨与比特币这一波牛市有直接关系。

截至2020年12月31日，Coinbase加密货币交易量为1930亿美元，较2019年增长141.7%，其平台上的累计加密货币交易量超过4560亿美元。该平台验证用户数量为4300万，同比增长34.4%。2018年Coinbase持有资产为70亿美元，2019年为170亿美元，2020年增长至900亿美元，年复合增长率达258.57%，占总市场份额11.1%。

于佳宁指出，数字资产市场仍处于早期阶段，资产价格和交易量波动较大，比特币、以太坊等主要数字资产价格的波动将对Coinbase的收入和利润产生巨大影响。因此投资Coinbase股票将存较高风险，需要极为谨慎。 合规和投资练就千亿市值 从估值看，若根据A类股在一季度的非公开交易的加权交易价格343.58美元计算，Coinbase非公开交易市场上的市值超1000亿美元。而根据首日收盘价328.28美元计算，Coinbase市值达610.56亿美元。

据悉，在为机构投资提供服务上，Coinbase最早仅能作为钱包为用户提供比特币购买和储存的功能。2014年，Coinbase宣布通过其机构交易所GDAX首次为华尔街公司提供服务，并于2016年把GDAX交易升级成Coinbase Pro，正式发力机构用户。2017年，Coinbase推出托管服务Coinbase Custody，为其机构客户提供数字资产托管存储，并强调只会向存储1000万美元加密货币的客户提供服务。目前，Coinbase的业务逐步扩展为Coinbase（个人投资者的经纪业务）、Coinbase Pro（为专业数字资产交易者提供服务）和Coinbase Prime（为大客户提供场外交易）三大部分。

于佳宁认为，Coinbase能发展成如此庞大的规模，“主要在于其专注于合规化运营、为机构投资者提供服务和关注数字资产优质项目早期投资”。Coinbase在安全、合规运营方面，堪称业内典范，获得了非常多的数字资产运营合规牌照。Coinbase的发展在一定程度上加速了主流资本拥抱数字资产的趋势，并影响了数字资产行业的合规化进展。

Coinbase首席执行官布赖恩阿姆斯特朗曾透露，Coinbase从2013年左右开始在美国申请汇款执照，并随后相继在欧洲获得了电子货币（Electronic Money）许可证，在纽约获得了用于数字资产活动的营业执照BitLicense，并在美国金融犯罪执法局（FinCEN）注册了MSB牌照，也开始向其他监管机构申请额外的许可证。Coinbase如今可以在美国和欧洲等100多个国家和地区提供OTC和币币交易服务，支持美元（USD）、欧元（EUR）和英镑（GBP）入金，并获SEC准许提供钱包等服务。

此外，在对数字资产优质项目早期投资上，2018年可以说是Coinbase发展的重大事件节点，当时Coinbase完成3亿美元E轮融资，由老虎基金（Tiger Global Management）领投。在2018年后，Coinbase成立风投公司Coinbase Ventures专注于数字资产和区块链初创公司早期阶段投资。“据CryptoDiffer统计，到目前为止，Coinbase Ventures的投资组合中，已经汇聚了超50个区块链相关项目或公司。而这些项目很多都在这波牛市中有着非常大的涨幅和未来发展空间。”于佳宁称。

记者 余继超

编辑 陈偲

责任编辑 毕丹丹