龙头优势叠加国策利好 城建设计打开上升通道

春节假期后，市场风格切换趋势明显，板块轮动加快，节前热度极高的抱团股纷纷走下神坛，顺周期板块则出现低位反弹迹象。在国内经济强劲复苏的背景之下，估值洼地基建板块迎来了新一轮估值修复行情，而部分有着优秀基本面支撑的龙头股已经脱颖而出。

作为国内城市轨道交通行业设计领域的绝对龙头，城建设计（1599.HK）于3月26日发布了2020年度业绩，在公布业绩后的首个交易日，公司股价跳空高开超6%，盘中最高涨近11%，一举突破多条主要均线，随后涨势一发不可收拾。4月15日，公司股价最高见2.37港元，刷新2020年8月下旬以来最高位，近三周累计涨幅超20%，上升通道已然打开，这背后的原因值得深入探究。

业绩稳健增长，逆境下龙头优势越发突显

回顾城建设计2020年的业绩表现，整体来看，“稳”字当头。2020年，公司实现收入约99.9亿元（人民币，下同），同比增长约18.7%；实现股东应占溢利约7.9亿元，同比增长约19.5%。具体到各板块表现，工程承包业务方面，得益于昆明4号线等项目的顺利推进，公司该板块实现收入同比大幅增长约33.0%至约63.2亿元；由于高毛利的PPP项目收入比重增加，该板块毛利润同比大幅增长约50%，这一增速远高于其收入增速。

设计业务方面，尽管承压于新冠疫情影响，但仍保持稳健态势。2020年全年，公司设计收入较上年基本持平，期内新签设计订单约50亿元，同比增长约9.5%。且作为公司的传统强项，设计业务收入在去年下半年已经恢复稳健增长态势，以目前国内社会经济秩序恢复情况来看，该板块今年的增速有望恢复至正常水平。

值得关注的是，在新冠疫情的冲击下，建筑行业景气度经历了一波快速下滑。部分中小企业逐步退出市场，建筑行业内“马太效应”显现，强者恒强趋势更加明显。城建设计是国内市场份额最大、最具综合实力的城市轨道交通总体总包设计单位，在国内城市轨道交通线路设计总包服务的运营总里程排名第一，主编了多项国家和行业城市轨道交通标准规范，在国内城市轨道交通领域占据绝对优势，公司竞争优势将愈发突显，市场份额仍有上升空间。

宏观环境利好助力长线增长，价值低估明显

据国家统计局的数据显示，今年3月的建筑业商务活动指数为62.3%，较上月上升7.6个百分点；其中，土木工程建筑业商务活动指数为65.7%，较上月大幅上升11.2个百分点。总体来看，建筑行业已重返高位景气区间，且以强劲的社会经济复苏为支撑，行业高景气度有望持续，加之国内5G、“新基建”热潮涌动，利好工程设计等细分领域龙头企业发展。

另一方面，中国计划于2035年基本建成交通强国，并已出台了多项政策，不断强化干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通“四网融合”的概念。步入“十四五”征程，建设交通强国、加快城市群和都市圈轨道交通网络化建设更是成为工作重点。交通运输被定义为经济社会发展的“先行官”，行业向上逻辑更为清晰，市场空间可观，城建设计有望率先从中受益，迎来长线增长新机遇。

二级市场方面，尽管城建设计业绩发布后累涨超20%，交投活跃度也有所提升，但公司目前PE（TTM）仅3倍左右，明显低于港股基建行业平均市盈率，与A股同业企业的市盈相比则差距更大，与公司的龙头地位严重不匹配，呈现出极高的安全边际。此外，城建设计上市以来每个年度都坚持派息，每年的派息率都不低于30%，较同业企业也属于较高水平，更添公司投资价值。

坐拥宏观层面诸多利好，城建设计业绩维持稳健增长态势，龙头地位更加稳固，将有利助推公司赢得更多市场份额，业绩持续增长的确定性强，后续估值还有很大的提升空间，投资者可保持重点关注。