押注一季报，家电股的行情才刚刚开始？
对于家电板块，市场一直担心上游原材料价格上涨会压缩家电公司的利润。实际上家电行业有三大逻辑支撑公司业绩：竣工的景气周期、出口超预期和线上电商渠道的崛起。家电板块也正处在景气周期当中，一季报的行情才刚刚开始。
1、市场的担心是多余的
原材料价格上涨对白电的利润率影响到底都多大？自2020年第三季度以来，原材料价格就持续上涨，但是这轮原材料价格涨幅力度不如2017年大。同时白电品牌厂商也有通过提价的方式来转移成本，基本实现了压力转移。
因为空调赛道的竞争格局比冰箱，洗衣机都好；即使在这轮空调成本上升的过程中，空调零售价的涨幅还是快于成本涨幅，洗衣机也是一样；只有冰箱稍微落后，不过也有提价的预期，不久前美的冰箱就宣布了提价。
总的来说，品牌厂商通过提价可以覆盖成本涨幅，这轮疫情之后，白电行业集中度进一步提升，龙头公司的议价能力比之前更有话语权。
其次家电行业正处于景气周期当中，营收的增速并不慢。主要还是受益于地产竣工周期，2021年1-2月份住宅竣工面积同比增速是45.9%，即使和2019年同期比较，也增长了10.5%；增速有点超预期。商品房的竣工面积累计增速从去年9月份的-11.6%收窄到了12月份的-4.9%，今年2月份增速更是反弹了40.4%竣工周期再次出现企稳复苏的迹象。
从竣工面积单月数值来看，增速反弹更为明显，9月份单月增速是-17.7%，10月份出现转正反弹到了5.9%。预计竣工增速还会继续向上走。房企交付面积加快，家电股业绩有向上增长的预期。
2、龙头公司到底贵不贵
一说到家电巨头，我们就知道美的，格力，海尔三家龙头公司。格力去年以来没有怎么涨过，估值也没有高的离谱；而美的和海尔从2020年底部反弹到最高点涨幅已经超过100%，即使近期有所回调，涨幅也有60%。其实家电股的估值并不高，后续的行情可以期待。
就拿格力来说吧，公司的渠道改革已经体现出了效果。1-2月份格力内销的累计出货量同比增速是37%，外销占比虽然不大，但同比也有13%的增速。当前格力的渠道库存到了2017年以来的低位，补库存的需求比较大。
而美的集团的情况比格力更好。公司目前来看估值并不贵，2021年，2022年净利润增速大概可以维持在12%，对应的估值只有20倍左右，这一波上涨之前估值只有15倍，估值提升并不夸张；同时和格力的估值差异并不大，而公司的线上电商化，出口外销和业务多元化方面比格力做的都要好。
再讲讲海尔智家。海尔估值是三家公司里面最高的，有点下不去手的感觉，但它的增速确实要比其他两家公司要快。如果用PEG的方法估值也是不贵的，2021年25倍PE，20%增速空间，PEG也只有1.2倍。今年1-2月份海尔冰箱内销比2019年同期增长了12%，1-2月份海尔洗衣机内销量比2019年同期却下滑了10%，外销方面海尔还是维持高增速，冰箱销量比2019年同期增长48%，洗衣机与2019年同期增长20%，公司海外销量大概率会维持去年的高增速水平。
3、哪些标的一季报会超预期
现在市场对公司的一季报非常关注，2021Q1业绩超预期直接干涨停，比如酒鬼酒和水井坊；前期预期打的太高的，后来业绩不及预期的索菲亚直接跌停，还带崩了整个家居板块。因此，2021年一季度的业绩是否具有确定性显得尤为重要。
美的2021年一季度的业绩应该还不错，公司的销售和2019年比较就恢复了增长。2021年1-2月份，美的空调，冰箱的出货量与2019年同期分别增长25%，63%；因为去年一季度的坑比较大，就没有与去年的数据比较，这样更加合理。从目前的数据来看，美的的销售已经从2020年一季度的坑里面爬出来了，而且实现了两位数的高增长。
出货量快速增长，依据券商的指引，2021Q1营收同比有40%增速，净利润30%增长；如果与2019年同期比较，营收增速只有8%，净利润增速2%，给的比较低可能存在预期差，2021年全年来看保持15%-20%的增速是没问题的。
再就是老板电器，2021年估值18倍，上涨之前公司估值17倍，基本没有什么变化，估值也很便宜。券商预计公司2021Q1营收同比增长35%，净利润增速33%；和2019年同期比较，营收增速3%，净利润增速只有2%；业绩虽然不亮眼，但也很难得，毕竟华帝同比2019Q1下滑了41%。
由于去年四季度公司卖给经销商的产品，要以终端销售出去为准，因此营收确认会有所延迟，大部分订单会推迟到2021年一季度进账，老板电器一季度的业绩大概率还是不错的，2021全年来看，老板整体可以维持15%的增速，估值也不贵。
家电家居同样是受益于竣工周期景气的逻辑，家居股已经全部起飞了，这里面从预收款这个指标看，这些公司的业绩应该不会差；但是家电股却还趴在原地一直震荡，这是不合理的。更何况家电2021年一季度的出口渠道增速依旧很猛，但是股价还是没有反应。押注一季报的确定性，现在可以考虑美的和老板电器。
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