中智药业（03737.HK）业绩稳健增长，时间的玫瑰持久芬芳

中智药业2020年业绩持续稳健增长，三大业务全年均取得不错成绩，并未太多受到疫情的负面影响，彰显公司运营实力。其实，自2016年至2020年间，中智营收的复合年增长率约21.75%，纯利复合年增长率约26.74%，典型的价值成长股。公司不断拓展现有业务的广度和深度，保障业绩持续稳健增长，2017年以来更是每年均有派发特别息，连续三年派息率都在50%以上。而2020年因为投入新厂房等固定资产投资加大，末期暂停派息，此前中期有正常派息及特别派息。

三大业务稳健增长，草晶华彩盒系列销售大增

公司持续深耕制药、中山市连锁药店营运及线上药店营运三大业务板块。2020年制药、连锁药店及线上药店分别录得收入约9.16亿、6.25亿及0.63亿元，分别按年增长21.6%、16.7%及17.8%，三大业务的毛利率分别约76.4%、40.3%及62.2%。

制药部分，除了传统的中成药外，公司主打的仍是新型中药饮片草晶华破壁草本系列。期内，中智继续大力推广草晶华破壁草本，增强产品营销，拓展销售新渠道。并开发上市了草晶华破壁草本彩盒系列产品，以满足市场各样需求，推动该产品销量录得高速增长，保障了整个制药业务分部持续高增。

连锁药店部分，公司开始探索加盟经营的模式，进一步巩固中山连锁药店龙头地位。年内新增了38间店铺并产生新销量，目前于中山市拥有共计366间自营连锁药店，其中325间为医保定点药店。

通过研发以草晶华破壁草本彩盒系列产品为代表的线上新产品、创造更多视频内容、更快速地响应市场需求等策略，期内中智线上药店运营业务也得到进一步优化。不过，由于加大了促销力度，这一块的业务毛利率水平有所下降。

受益行业利好政策鼓励，时间的玫瑰持久芬芳

最近，国家药监局公布了《国家药品抽检年报(2020)》，从抽检结果来看，2020年我国药品质量仍处于较高水平。当中，共抽检8个中药饮片品种1368批次，经检验，符合规定的共1341批次，不符合规定27批次。不合格的中药饮片问题主要有3类：掺伪、正伪品混用问题；存在有害残留物质超限问题；及采收与加工炮制不规范的问题。

中药饮片的安全规范问题至关重要，中智药业在这一方面拥有非常强的竞争优势。公司将中药材种植基地作为中药破壁饮片等产品的第一生产车间，根据道地性原则在全国建立了鱼腥草、杭白菊、罗汉果、丹参、西洋参、黄芪、党参等中药材规范化种植基地，以及羊藿等品种的定点野生抚育基地。

最新消息，中智的草晶华黄芪破壁草本生态种植基地，正式获得了欧盟和美国的有机产品认证，标示着草晶华生态种植从源头管控产品质量得到了欧盟和美国机构的认可。公司已经建立完善了破壁草本全产业链质量保障体系与溯源体系，近年来，不遗余力的获取海外权威机构的资格认证，不排除是有将草晶华推向海外市场的意图。

零售连锁药店部分，近期国家卫健委发布《长期处方管理规范（试行征求意见稿）》，就慢性病的长期处方管理提出了规定。当中提到，医师开具长期处方后，患者可以自主选择在医疗机构或者社会零售药店进行调剂取药，预期这将对零售药店带来机遇。

中智药业内生增长动力充沛，连锁药店业务迎来新机遇，草晶华破壁草本系列产品市场接受度不断提升，线上运营分部亦是高速增长，叠加行业政策鼓励，公司运营前景乐观。多年来的业绩持续稳健增长，以及不间断的高派息率，中智市场口碑一直非常优秀。奈何港股市场的小市值股票估值不佳，中智的内在价值并未得到真正体现，6倍左右的市盈率显然是不合理的。2020年公司营收16.04亿元，2021年大概率会突破20亿，量变引发质变，时间的玫瑰持久芬芳，也终会灿烂盛放。