龙虎直击：外围冲击依然未结束，继续做多制造业

之前文章分析过，外围存在的几个冲击依然没有结束，即美债斜率继续上行、通胀预期上行（真实通胀数据已经在上行，日元开始走强即有资金已经开始避险）、vix指数相对低位上周出现20万手的期权多单、美股随时有大幅调整预期。

美股方面，不断创新高的原因跟去年7月之后A股不断创新高的原因类似，流动性尚未持续收紧，而经济却在加速恢复，基本面和流动性形成的共振，但是从美联储最近的扩表速度明显放缓来看，美股在未来3个月之内，也可能会出现类似A股春节之后那样级别的调整，届时A股反而会相对抗跌（2019年后A股和美股的联动性增强， 即A股调整后美股往往会出现一波较大幅度的的调整）。

A股当前主要反应的是宏观流动性回归中性，微观流动性层面，当前边际增量资金放缓，从增量转为存量博弈的格局。但是A股基本面仍然非常强劲，尤其是受益于全球经济改善的中国优势制造，未来持续超预期的概率较大。

上周国内公布PPI CPI数据，其中PPI数据大超市场预期，市场普遍预期为4%，实际数据为4.4%，中国作为全球最大的制造业国家， PPI的上行会传导至出口，即通过时间传导会让美国CPI走高（消费国属性），一旦美国通胀数据走高美联储继续宽松压力增大，届时美股上涨的核心因子被破环，则会有一波较大幅度的调整。A股主动压估值先于美股调整属于主动释放风险。虽然美联储公布的会议纪要鸽声嘹亮，但谁信美联储说法谁就是傻子。美国真实通胀数据上行后，依然流动性收紧+复苏证伪，则可能开启新一轮宽松，那时候也要看我们央行经过风险释放，同时国内出口压力变大后，是否同样开启一轮新的宽松，顺利的话A股经过年后的压估值调整才能彻底结束。

行业主线方面中国优势制造将会成为未来五年最重要的投资主线之一。而碳中和碳达峰将会对部分行业和领域带来新增投资需求和业绩改善动力，也是贯穿今年全年的投资主线。

制造业走强的逻辑也非常清楚：

上游原材料上涨推动PPI上行，天风策略做了预测，国内PPI数据为M型特征，第二轮上涨是由制造业推动，中国也乐见制造业产品涨价以输出通胀。

碳中和碳达峰会重构国内产业结构，上游通过环保督察整合后，k型复苏下制造业也会往头部开始集中资源，即行业标准越来越高的情况下，大部分制造业落后产能也是要被淘汰的，对应的是国企大规模混改、资产注入上市公司，提高竞争力，整体经济看起来不错，但微观层面K型极点下方群体并不好过。

上一轮朱格拉周期（技术创新周期）基本结束，即互联网和移动互联网红利彻底消失（对应的是阿里182亿的罚款），开始酝酿进入新一轮朱格拉周期，对标的大概率是高端智能制造，涵盖医药制造 军工制造，先进数控机床，新材料 三代半导体等，可以对标十四五规划研究。制造业低位提到了非常高的位置，而非炒房和金融。

综合看外围冲击依然未结束，需要耐心等待冲击结束，重点看制造业，市场成交量没有起来之前还是谨慎。要回避高估值的必选消费 互联网 传媒等方向。周期股随着一季报业绩兑现性价比也在逐渐降低。

By：龙虎直击