启富投顾-专业分析：易方达经理人——张坤先生的投资理念

张坤先生为易方达管理基金经理人，如今管理的资产突破1000亿，2020年为投资者带来363.56亿的净收益。这篇文章不作为对张坤先生操作风格的研究和推荐买入的建议，本文主要对张坤先生的投资理念进行分析和讨论。

文章最能反映作者的思想和理念，现在先阅读张坤先生在2020年易方达年报上披露的文章，原文如下：

近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的ROE（净资产收益率）水平。

从全球来看，能够长期维持较高ROE的公司是非常少见且优秀的，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均ROE水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。

任何长期有效的方法都有短期的失灵。我们在投资上市公司时，如果信心是建立在股价上涨上，是很难赚到钱的，因为股价必然会有向下波动的时候。

因此，我的一点体会是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：

我是否相信这个公司的底层逻辑？

是否对公司的长期逻辑充满信心？

假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？

或许，投资基金也有类似之处。回顾2020年，让我们欣喜的是，我们对一些行业和公司加深了理解，同时也努力拓展了研究的范围，对企业价值的洞察力获得了提升。

我们2020年的一些投资决策，来自于较长时间的研究积累，并借助疫情中市场悲观的机会完成了建仓。我们希望不断精进自己的研究，从而更好地指导未来的投资。

基金经理的职业与医生或许有些方面相似，都是理论和实战缺一不可的，都是需要不断积累、同时知识复用性很高的职业，需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系，提升自己决策的准确性。

由于从入行到成熟需要漫长的成长期，以及市场存在短期的随机性，我认为，评价一个投资人至少需要10年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。

相比国际上不少有30年、甚至50年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。遗憾的是，这个过程并没有任何捷径，无法一蹴而就，认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的。

最后，我们对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。

公募基金的意义在于，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，让持有人能够更好地分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。

虽然能力有限，但我将全力以赴，最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中来。希望能够选出优质的企业，长期持有并分享企业的发展成果

以上，就是张坤先生对2020年的年度总结和对未来的展望，简而概之是对于2020年取得成绩是源于长时间的积累和研究，在得到市场验证之后，也取得了高额的回报，但是要降低来年投资收益的期待，未来大概率投资回报率会降低到持仓股票的综合净资产回报率。在中国

这辆快速发展的经济列车上，优质公司的净资产回报率依旧有很大的吸引力，需要我们去挖掘潜质的或者现在已经十分优秀的公司，牢牢握住优秀公司的股权。

另外张坤先生也表达了自己对投资的理解，他认为投资决策不能建立在股价涨跌上，而是建立在对公司质地了解的基础上，所以在建仓上会对自己提出三个问题以此来自省。投资应该是一种商业行为，需要关注的是公司的经营模式以及管理层是否可靠等经营问题，要淡化市场波动对投资决策的影响。

从张坤先生的文章中，我们认识到的是，投资不是一件简单，也不是可以一蹴而就的事。需要花费大量的时间去了解行业与企业，还需花大量时间去阅读来提升自身的格局。投资也不是一帆风顺的事，需要我们做好长期奋斗的准备。