岑智勇：嬴家时尚业绩佳 派息吸引可留意

近日恒指走势偏软，一度跌至27,500点水平后反弹。尽管大市表现平平，惟时值港股公司业绩期，投资者应将焦点放到企业业绩之上，且从中发掘机会，当中可留意高端女装企业嬴家时尚(03709.HK)。

嬴家时尚主要业务为于中国从事女装设计、零售及批发业务。2020财年的总收益为人民币53.25亿元，同比增加28.36%。集团自2014年上市以来，收入连续7年录得双位数增长，表现可算相当优秀。集团坚持直营策略，为主要透过增加直营零售店数目来发展业务及扩大销售网络，截至2020年底，集团旗下的1,422家直营零售店合共产生收益人民币43.85亿元，同比增加34.37%，占总收益的约82.35%。期内毛利为人民币39.1亿元，同比增加29.86% ，整体毛利率由72.59% 增加至73.43%。期内纯利为人民币4.39亿元，同比增加11.54%。在充满挑战性的2020财年仍录得盈利增长，在同业比较罕见。值得留意的是，扣除股份激励费用后纯利同比增长34.84%。纯利率由8.25%增至9.50%。每股盈利人民币67分，拟派末期息每股38港仙，高于去年的16港仙，加上派发特别股息每股16港仙，全年派息率高达约71%，实属吸引，料对后续股价有一定支持。

回到品牌方面，集团拥有并管理8个品牌以迎合其客户的不同场合着装需求，包括高端品牌Koradior 、La Koradior 、Koradior elsewhere、CADIDL、NAERSI、NAERSILING、NEXY.CO以及高性价比品牌– FUUNNY FEELLN。其两个主要品牌Koradior 及NAERSI 均跻身行业品牌前十，合计销售收益约为31.72亿元，占总收入约60%。 Koradior elsewhere、La Koradior、NAERSILING、NEXY.CO、CADIDL 等品牌销售额普遍在人民币3至6亿之间。作为品牌集群企业，公司集团化运营突出，已建成内生性多元化的中高端品牌矩阵。据悉，集团以3年零售跨越100亿元为目标，值得憧憬。

提及行业发展，随着疫情逐步得到控制，国内中高端女装市场经历短暂压力后，进入快速复苏阶段。根据国家统计局统计，2021年1-2月社会消费品零售总额累计值同比上升33.8%，1-2月社零高增长，为不少消费类企业，尤其女装企业重新带来一定的市场机遇。当中女装行业景气度持续提升，赢家时尚有望受惠于行业回暖，整体收益不断增强，扩大头部企业的市场地位。

股价层面，集团近日股价盘整约9元水平后反弹，现价市盈率约13倍，估值较同业吸引。若以20倍市盈率作估值，集团的目标价为16 元，值得留意，可逢时布局。