年报解读｜凯恩股份的2020：跨界助营收增34% 造纸主业久未扩产

财联社（杭州，记者 罗祎辰）讯，在跨界信息服务形成双主业驱动后，凯恩股份（002012.SZ)在2020年迎来业绩大幅增长。但在亮眼数据之下，公司战略路线仍稍显另类，造纸主业久未传出扩产消息，反而频频跨界布局，经营重心似乎已在造纸之外。

3月29日晚间，凯恩股份发布2020年财报，实现营收15.50亿元，同比增长34.53%，其中，净利润为1.68亿元，较上年同期提升144.51%。对比公司历年业绩，这一增长表现堪称亮眼，2012年以来公司年度营收长期在10亿元上下徘徊，久未实现突破。

但进一步拆分其营收结构可知，公司业绩突破主要受益于控股子公司业绩并表，贡献了23.52%的营收，相比之下，原主业造纸营收仅与上年持平，但营收占比仍保持在7成以上。

财联社记者注意到，凯恩股份所处的特种纸赛道堪称当前扩产势头最猛的造纸细分行业。2020年，同处浙江的两家特纸厂商——仙鹤股份(603733.SH）和五洲特纸（605007.SH）分别上马了超百亿规模的新项目，显示行业竞争格局或将发生巨变。

反观凯恩股份，一直未传出新增产能信息。3月30日上午，财联社记者致电公司了解今年产能规划，工作人员回复还未收到扩产消息，并表示不清楚公司现有产能情况。在2020年财报中，凯恩股份没有披露行业普遍重视的产能信息，但也表示“将适时逐步提高产能，突出公司规模优势”。

虽然造纸主业略显沉寂，但凯恩股份在跨界布局上可谓动作频频。

2019年9月，控股子公司厦门强云网络科技有限公司成立，注册地为厦门市翔安区，主要为银行等金融机构提供智能风控和精准营销服务。在此基础上，凯恩股份又于2020年5月与厦门市翔安区政府签订战略框架，内容包括：组建数字产业基金；在当地注册大数据科技产业企业。

凭借特种纸和信息服务双主业驱动的格局，凯恩股份成功突破此前的发展瓶颈。但成功突破背后也暗藏隐忧，信息服务业的高增速、高毛利特点虽然拉高了整体业绩，但盈利质量并不乐观。

2020年财报显示，凯恩股份的经营性现金流同比下滑了33.73%，流动比率从2019年的2.82下降到2.58，销售收现率也从0.95降至0.90，意味着实现一笔同等金额的销售，公司获得到现金同比有所减少。