彩虹新能源“缩股”而非“合股”，缩股利于维护股东利益

3月29日，港股光伏板块整体表现不佳，其中彩虹新能源（0438.HK，临时交易代码：2908.HK）大跌9.42%。公司日前才发布了亮眼的年度业绩，消息面也没有新增什么利空，那市场到底在担忧什么呢？关注到昨天恰好是公司“缩股减资”除权前的最后一个交易日，而许多媒体纷纷采用“20股合为1股”来表述。合股正好是老千股的重要特征之一，市场的担忧有了出处，但是实则是进行“缩股”的彩虹新能源却受到了误伤。

“缩股”与“合股”差异大

2020年11月11日，彩虹新能源发布公告，建议缩股减资。公司建议按(i)每二十股每股面值人民币1元的现有股份缩减为一股每股面值人民币1元的经缩减股份及(ii)本公司已发行股本总额由人民币3,526,441,400元减少为人民币176,322,070元之基准缩股减资。

可以看出，一开始彩虹新能源就是奔着缩股去的，而且今年以来公司股价屡创新高，一度创下2.8港元历史高位，近期就算随大市下跌，股价也都保持在1港元以上，光伏行业高景气度逻辑也未发生变化，公司在此时真的没有必要做合股操作。而公司进行的缩股减资，与合股是有着本质差异，笔者在这里简单解释一下。

合股是H股仙股常用的一种形式，举个例子，合股前每股股本1元，20股合1股后，每股股本变为20元，股价上涨20倍，总股份减少20倍，对于资本公积、未分配利润等留存收益科目没有任何影响。实际上，合股往往只是个做了个数字游戏，最终可能沦为老千股，进而影响小股东的利益，也难怪市场见合股色变了！

缩股在H股不多见，案例很少。缩股后每股股本仍旧为1元，缩股减资部分会计入资本公积或未分配利润，进而提升分红和资本公积转增股本的能力。但无论缩股减资部分计入资本公积还是未分配利润，最终都会形成留存收益增加，提升今后现金分红或者资本公积转增股本的能力，对于中小股东来讲缩股应该是非常有利的。

就彩虹新能源而言，经历此次缩股，总股本会从35.26亿元减少至1.76亿元，缩股减资部分达到约33.5亿元。如果这33.5亿元全部计入资本公积，公司资本公积会将达到42.8亿，对应约1.76亿的总股本，能够为公司今后在二级市场进行高送转会奠定非常好的基础。公司此次缩股与老千股的合股操作大相径庭的，市场实在需要将其区分开来。

讲到这里可以看出，进行“缩股”的彩虹新能源真的被误伤了。再看看其日前发布的亮眼业绩，真是还挺委屈的。

产能全球第三，主营业务盈利持续增厚

彩虹新能源的光伏玻璃产能居全球第三位，拥有全球最大的全氧燃烧光伏玻璃生产基地——合肥基地，以及熔化单耗全球最低、窰炉设计等技术国际领先的延安光伏玻璃基地，目前光伏玻璃产能约达到2400吨/日。以领先的产能及窑炉技术为基础，去年彩虹新能源加大了提质增效力度，且卓有成效。

2020年，公司全年实现主营业务收入同比增长约13.3%至约24.9亿元（人民币，下同），其中太阳能光伏产业收入同比增长约12.4%至约17.9亿元，新材料产业收入同比增长约15.7%至约7.0亿元；期内实现归属母公司股东的净利润约2.2亿元，同比大幅增长约135.8%，盈利能力显著提升。期内，公司光伏玻璃业务营收同比增长约23.8%，利润同比飙升390%，核心竞争力进一步增强。

值得一提的是，彩虹新能源的窑炉全部采用全氧燃烧窑炉技术，相较于主流的空气燃烧技术更利于提升成品率，且该技术在环保、减排方面具有优势，更加契合国家可持续发展战略。公司在全氧燃烧窑炉技术领域处于全球领先地位，相较其他同行益于获得更大发展空间。

积极调整产业机构，领先地位巩固扩大

不仅业绩数据亮眼，彩虹新能源在产业结构和资金状况上都发生了积极变化。

去年12月，公司将子公司绿能公司、彩虹新材料、江苏永能及联营公司珠海彩珠的所有权益转让给母公司中电彩虹，从而剥离了光伏发电、光伏电池及组件、新材料等多项长年拖后腿的业务，且在资产剥离过程中，将确认一次性出售资产收益约6,977万元。实现资产重组后的彩虹新能源得以更好地发挥在技术和资源上的领先优势，有望进一步增厚盈利，获取更大发展空间。此外，公司还在去年8月成功完成了H股配售，配售事项所得款项净额约为14.4亿港元，不仅优化了公司的资本结构，也为其聚焦主业及转型升级奠定坚实基础。

新产品方面，公司在薄型化光伏玻璃等产品开发及量产方面取得了突破性进展，2020年全年薄型化产品出货量同比增长约200%，该业务板块亦跃升为公司新的业绩增长点。产能方面，公司正加快建设合肥三期超薄高透光电玻璃项目、彩虹咸阳超薄高透光电玻璃项目以及彩虹上饶超薄高透光伏玻璃项目等产业基地，加大产能扩充与转型升级力度，有助于公司更好地把握住行业景气度持续上升的有利契机，夯实行业领先地位，进一步扩大市场份额。

二级市场方面，自去年9月起，港股光伏板块、尤其是光伏玻璃板块涨势步入疯狂，但春节后市场风格突变，光伏玻璃板块行情急转直下，步入调整阶段。目前看来，大市或已进入寻底尾声，光伏玻璃板块的调整深度也已经比较充分，彩虹新能源昨天的那波误伤可谓是黄金坑里再砸坑了。不得不提的是，公司已经启动首次公开发行A股的相关工作，光伏板块AH股溢价显著，或进一步打开公司的中长线投资价值提升空间，投资者不妨多做关注。