光大证券：安东油田服务现金流逆势增长，业绩将随油价反转

来源：光大证券

疫情叠加低油价影响业绩，经营性现金流逆势增长

安东油田服务（3337.HK）公布 2020 年度业绩，全年实现营业收入 30.9 亿人民币，同比下降 14.0%；归母净利润亏损 1.0 亿人民币；毛利率 26.2%，同比下降 9.5个百分点；每股收益-0.03 元人民币。公司继续贯彻以现金流为核心的经营理念，经营性现金流净流入 8.1 亿人民币，同比增长 32.0%。

国内市场收入逆势增长，海外市场 21 年景气度将随油价反转

受疫情和低油价双重影响，公司钻井技术/完井技术/采油服务板块收入分别同比下滑 19.7%/10.3%/8.5%。在中国市场，提升油气自主供应、国家能源安全战略不变，公司抓住天然气及非常规油气开发市场机遇，并于新疆、西南页岩气、山西以及鄂尔多斯盆地地区中标多个订单，全年实现收入 18.3 亿人民币，同比增长 8.9%。海外市场实现收入 12.5 亿人民币，同比下降 34.2%。困境之下，公司坚定发挥油田管理项目的优势，报告期内逆势增长，伊拉克市场成功续订马基努油田管理项目的合同，为期一年。随着国际油价企稳回升，延迟订单逐步执行，我们预计公司海外经营情况将有明显好转。

订单饱满；现金流状况良好；利息支出将大幅下降

根据公告，2020 年公司在国内新增订单 24.9 亿人民币，在伊拉克新增订单11.9 亿人民币，在其他海外市场新增订单 6.2 亿人民币；截至 2020 年底，公司在手订单为 54.8 亿人民币，处于历史高位。公司紧抓市场机遇，聚焦天然气开发及非常规油气开发市场，争取能够满足集团现金流管控要求的优质订单；凭借技术及资源优势，公司公告已在新疆市场获得多个轻资产租赁业务的大型订单，未来租赁业务发展可期。债务管理方面，公司在四季度顺利偿付了 2020 年到期的 3 亿美元债券，利率 9.75%，偿还完毕后，公司 21 年的利息支出将大幅下降。

维持“买入”评级

基于油价表现持续处于高位，油气公司有望提升开支，油服行业景气度快速恢复，新接订单有望较多，加之公司顺利偿还高息美元债券，利息支出有望大幅下降，我们上调公司 21-22 年净利润预测 40.3%/0.8%至 1.8 亿/2.5 亿人民币，引入 23 年净利润预测 3.2 亿人民币，对应 EPS 分别为 0.06/0.08/0.11 元人民币。公司在不利的环境下顺利偿还高息债券，保持经营性现金净流入；随着油价的回暖与海外施工的逐渐正常化，未来业绩表现有望反转，维持“买入”评级。