粤丰环保业绩理想，获多家券商机构看好

3月是年度业绩公布的密集期。近日，粤丰环保（1381.HK）亦公布其2020年度业绩。其中，受益于新增营运发电厂的售电及垃圾处理费和新增项目的建设收入增加，公司收入同比大增26.2%。毛利同比上涨22.%，达15.45亿港元。根据公告显示，董事会建议派发末期股息每股普通股4.9港仙。如获股东批准，2020年全年合共派息为每股8.6港仙，较去年上升17.8%。

而在近日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》新鲜出炉，其中强调制定2030年前碳排放达峰行动方案，锚定努力争取2060年前实现碳中和，明确加快垃圾焚烧设备建设。作为垃圾焚烧发电行业中的领先企业，粤丰环保有望受惠国策。

与此同时，中信证券、中泰国际、交银国际、华泰证券纷纷更新公司报告，给予“买入”评级。

中信证券在其研报中指出，2020年公司业绩高增符合预期，产能扩张是主要推动力；公司全国性扩张进展顺利，储备项目丰富助力公司2021年新投产焚烧产能约1万吨，后续成长仍有较强保障。与此同时，该行认为，多年来公司确认的建造毛利率均为相对较低的16.7%，同时公司运营项目质量高，使得公司业绩以有现金流入的运营利润为主。除此之外，研报中也指出，剔除建造业务影响后，公司2021至2023年的毛利分别为14.8/18.9/20.8亿港元，将延续前期良好的高质量快速成长势头。另外，剔除建造业务影响后，公司2020年调整后经营活动现金流净额为12.96亿港元，从市值/经营现金流角度看，公司具有明显估值优势。考虑公司历史及可比公司估值，该行给予2021年9倍目标P/E，目标价为4.80港元。公司成长突出且高质，估值安全边际明显，维持“买入”评级。

中泰国际分析师认为，在垃圾处理量及售电量分别同比上升21.4%及18.7%下，粤丰环保2020年股东净利润同比增长18.1%至10.5亿港币，合乎市场预测的10.8亿港币。除此之外，该行认为，公司总收入同比增长26.2%至49.9亿港币，较该行预计的45.7亿港币高出9.1%，因为公司去年积极开发新项目，建设收入同比大幅上涨34.3%至27.1亿港币。对应9.8倍2021年市盈率，目标价为5.00港元，重申“买入”评级。

交银国际发布报告，公司2020财年净利润同比增长18.1%至10.5亿港元，符合该行预期。同时，由于运营成本控制良好，毛利超过该行预期。该行预计到2021年底，公司将完成7个项目的建设（6个并表项目，一个合资公司项目），新增1.09万吨日产能。未来两三年在建的1.7万吨产能也会陆续投产。目标价为4.37港元，维持买入评级。

华泰证券研究报告表明，粤丰环保2020年新增5,100吨/天的新垃圾发电项目。目前公司有18个垃圾发电项目正在运营，16个项目在建中。公司经营现金流入较大，从2019年的9.6亿港币增至2020年的13亿港币。随着在建项目竣工投产，该行预计公司的现金流状况有望得到明显改善。而根据项目建设进度，该行调整2021/2022年EPS为0.52/0.57港币（前值：0.55/0.58港币），引入23年EPS为0.61港币，基于DCF估值法，给予公司目标价5.2港币，等同2021年9.9倍目标市盈率，维持“买入”评级。