程武执掌下的首份年报出炉，阅文集团（0772.HK）如何实现业绩反转？

愿景已经设下，下一步就看阅文如何证明自己了。

3月23日，阅文集团发布了2020年年度业绩，这也是程武出任阅文集团CEO后交出的首份年报，而下半年财报则是完全在程武执掌下的首个半年报。

值得注意的是，2020年下半年，阅文集团的业绩迎来反转，显示出新管理层推动阅文“内容、平台与生态系统升级再造”取得初步成效。受业绩利好推动，3月24日，阅文集团的股价一度大涨超过17%，最终收涨13.34%，报收76.05港元。

一、2020年实现总收入85.3亿元，下半年业绩迎来反转

阅文集团下半年的业绩表现超出市场预期，核心财务数据环比大幅增长。业绩报告显示，阅文集团2020年实现总收入85.3亿元，其中下半年收入达到52.7亿元，环比上半年增长61.5%；非国际通用会计准则下（Non-IFRS）的归母净利润达9.17亿元，其中下半年为8.95亿元，环比上半年增长40倍。

从收入构成来看，阅文集团的营业收入主要来自在线业务收入和版权运营收入。业绩报告显示，2020年阅文集团的在线业务收入49.3亿元，同比增长32.9%；版权运营及其他收入为35.9亿元，其中下半年版权运营收入达27.3亿元，较上半年环比增长280%。

在新管理层的推动下，2020年阅文集团共对外授权约200个IP改编权，IP版权运营业务在下半年迎来了强劲反转，反应出公司的版权运营业务已经步入正轨，IP版权变现能力提升，长期价值有望持续释放。

在线业务方面，通过系列内容升级的举措，2020年阅文集团的在线业务重回增长通道，其中受益于分销渠道扩展及用户为阅读内容付费意愿提高，公司自有平台的收入同比增长61%至39.03亿元。

同时，阅文集团的同时内容护城河不断提高，截至2020年底，阅文平台上已积累了超900万位作家，作品总数达1390万部，全年平台新增字数约460亿。凭借大量优质内容的储备，阅文集团的用户规模及用户黏性进一步提升。业绩报告显示，截至2020年12月31日，阅文集团MAU同比增长4.2%至2.3亿；平均每月付费用户数1020万，付费比率为4.5%，每名付费用户平均每月收入同比增加37.2%至人民币34.7元，用户的付费意愿增强。

值得注意的是，新丽传媒于2020年完成了与阅文集团的利润对赌。

新丽传媒持续推出精品作品，除了对《庆余年》《赘婿》等阅文头部IP系列化改编之外，公司还出品了现代都市题材《流金岁月》，播放期间位于云合电视剧播放榜第一；另外，公司出品的《斗罗大陆》播放量超过40亿，位于腾讯视频热搜榜首位和电视剧榜首位；公司参与制作及出品的《你好，李焕英》票房超53亿元，位列中国影史票房第二。

程武在公司业绩会中表示：“这些成绩充分验证了我们对新丽传媒的价值判断和延长与其的获利计酬机制这一举措的正确性，相信新丽传媒在我们的生态化机制下，未来还有更大的发展空间。”

二、业绩反转之因：新管理层推动阅文集团升级再造

作为阅文集团升级再造的关键先生，新任管理层敢于直面公司所存在的问题。程武曾在组织架构升级的内部信中表示：“在突如其来的新冠疫情和复杂多变的宏观环境下，公司底层商业模式抗风险能力的不足充分暴露。付费阅读增长承压、免费阅读进展未达预期；IP开发方面尽管出现了《庆余年》这样口碑与热度双丰收的代表作，但阅文与新丽的协同远未取得全面成功；大多数合作伙伴尚未转化为阅文生态系统的参与者......”

新任管理层不仅敢于直面商业模式及内部组织管理上的问题，更在努力解决问题。程武强调：“面对挑战和困难，我们需要以更开放的态度推进产业共建，以更深刻的反思推动组织升级，以更大的勇气和耐心投资未来。”

在程武的推动下，阅文集团制定了以“内容、平台、生态系统升级再造”为核心的发展方针，并正在从一家以数字阅读为核心的公司升级成一家涵盖文学、动漫、影视、游戏等衍生业务、以IP培育和开发为核心的综合性文化娱乐公司。

经过半年多的努力，公司“内容、平台、生态系统升级改造”之发展策略已经初有成效。2020年，阅文集团以在线阅读为基础，构建了以IP为核心生产方式，底层商业模式抗风险性大大增强，IP价值加速落地。

1、内容升级

在内容升级方面，阅文集团以重构作家生态为主线，通过作家精准服务和内容精细运营，使阅文在线业务呈现出质与量双增的态势。阅文新管理层着力打造“作家生态2.0”，推出作家合同分级体系、改革编辑制度、升级作家福利，成立阅文起点大学等持续升级作家的服务体验。

截至2020年底，阅文平台上已积累了超900万位作家，作品总数达1390万部，全年平台新增字数约460亿。根据2021年2月的百度小说风云榜数据显示，排名前30部的网络文学作品中，有26部出自阅文平台。大量优质的内容推动平台用户数、付费用户数、每付费用户平均每月收入同步增长。

2、平台升级

阅文新管理层实施平台升级策略，在渠道上深化了与QQ浏览器、移动QQ等的紧密合作，在内容上成立了内容决策组，对免费内容进行统筹管理，不断培育优质的免费内容及作家。业绩报告显示，阅文集团12月免费内容的平均DAU达到1000万。

截至2020年底，WebNovel向海外用户提供了约1000部中文译文作品和超过20万部当地原创作品，WebNovel全年访问用户量达5400万。

3、生态升级

阅文集团坚持推进以动漫、影视等多样化的形式促进IP影响力的提升，公司加强了与新丽传媒、腾讯影业等合作伙伴的联动，使更多合作伙伴成为阅文生态系统的参与者，并建立长期双赢关系。

最典型的案例就是“新丽传媒-腾讯影业-阅文影视”三驾马车体系的建立，充分展现出阅文集团的生态升级价值。2020年，由新丽传媒、腾讯影业、阅文影视联合出品的电视剧《赘婿》，作为继《庆余年》之后改编自阅文IP的又一系列作品的力作，收获了极高的市场热度。新丽传媒在阅文集团的生态化机制下，展现出极大的发展潜力。

三、IP价值加速落地，未来增长可期

在线业务业绩的增长，脱离不了阅文集团2020年作家、作品数量及业务层面的稳步增长。

根据《2020中国网络文学发展报告》数据显示，2020年阅文集团新增网文作家Z世代占比近八成，读者Z世代占比近六成，其中00后占比超42%，新增网文作家、读者均呈现年轻化趋势。该报告还指出，2020年是网络文学的分水岭之年，行业由此正式迈入精耕细作与创新拓展并举，网文IP化的探索也迈入新阶段。

以Z世代为主导的读者具有更高的付费意愿，成长潜力大，“后浪经济”可期。不仅如此，在线阅读质、量双增长也对形成优质内容、IP授权和开发有着积极意义，《庆余年》《赘婿》等网文改编作品均反映出，现在网文IP的版权运营正朝着优质内容的方向发展。

展望未来，迈入新IP时代的阅文集团还将着力于更紧密接入腾讯新文创大生态，在动漫、影视、游戏等业务深度联动，放大变现IP价值，利润释放将有所加速。正如阅文集团所说，“从未像今天一样重视IP的整体生命周期价值。如今每个IP授权协议都是一个IP长期价值产生的开始，阅文会与行业内的合作伙伴展开充分合作，为实现IP的长期价值增长共同努力，打造IP行业生态，并从IP的长期价值创造中获益。”

随着公司不断增强IP的运营能力，阅文集团已经从一家单纯的在线阅读公司转变为一家以在线阅读为基础，以IP培育和开发为核心的公司。公司也由此迈入万亿市场的新阶段，启了以IP为核心的增长新空间。对比迪士尼、任天堂等公司的IP所展现出的巨大价值，如果阅文能够以IP为抓手，不断推进产业生态合作，拓宽边界，其IP商业化潜力无限。

迪士尼之所以能够屡创辉煌，与其很早就意识到IP的重要性，持续开发、收购新IP，并充分发挥IP的价值密不可分。举例来说，迪士尼旗下的《星球大战》，这个上世纪就已经风靡全球的老IP，至今还能为迪士尼带来不菲的收入。除此以外，迪士尼会通过迪士尼乐园、品牌授权、影片的票房收入等多种方式进行IP变现，得益于公司殿堂级的IP变现能力，迪士尼2020年总营业额达到创纪录的653.9亿美元。

对标迪士尼对IP价值的发挥程度以及迪士尼穿越时间长河持续发展壮大的态势，阅文集团目前也只是取得了阶段性的成果，未来在以IP为核心的模式道路上，公司还有很长的路要走。虽然未来的路并不会一马平川，但通过组织结构调整、业务升级再造之后，能看得出阅文已经从一家以数字阅读为核心的公司迈向涵盖文学、动漫、影视、游戏等衍生业务、以IP培育和开发为核心的综合性文化产业集团。

愿景已经设下，下一步就看阅文如何证明自己了。