赤子城科技（09911.HK）2020年财报解读：价值切换，腾飞可待

3月24日，赤子城科技（09911.HK）发布2020年度业绩公告。

公告显示，2020年全年，赤子城科技录得收入11.8亿元，较上年同期增长203.2%，其中内购收入达到6.6亿元，占比升至55.6%；净利润方面，约为1.1亿元，同比增长67.1%；经调整约为1.5亿元，同比增长41.5%。

同时，公司关键产品指标期内大幅增长，社交产品平均月活超1136万；游戏产品平均月活超1151万。

对比往期财报、运营数据公告来看，赤子城科技2020年的营收规模，超以往三年（2017-2019年）总和。但实际上，其下半年才正式进入业绩收获期，仅通过短短两个季度拉高全年业绩，增长爆发力充分显现。

底层逻辑上的价值切换，打开高增长局面

根据公告，赤子城科技期内收入增长主要归因于社交业务的快速发展，旗下社交产品2020年平均月活达约1136万，在中东、东南亚、南亚地区持续扩张，亦在北美地区实现快速增长。

值得注意的是，2020年应用内购成为公司主要营收来源，同比增长5549.8%至6.6亿元，在总收入中占比提升至55.6%。内购变现的形式包括直播打赏、高级功能购买、聊天时长购买、会员订阅等。

这意味着，赤子城科技真正完成了从“工具出海厂商”到“全球化社交平台”的底层商业逻辑迭代，其成长空间亦有望由此继续打开。

不同于“工具”，“社交”与“人”的链接更为深入，带来的流量具有较高的使用频率、用户黏度和丰富的变现触点，且更容易催生自然增长效应，商业价值显然更高。赤子城科技切入更高价值的市场，增长潜能无疑被放大。

进一步来看，随着人们对社交效率的要求提高，对开放式社交的需求增强等，社交出海已然走到“音视频社交”阶段，千亿美元量级的蓝海市场快速衍生，产业红利持续井喷。

而目前这一行业的市场渗透率仍然较低，处于爆发前夜，以“黄金市场”中东地区为例，该地区拥有约2.6亿人口，但线上娱乐的渗透率目前仅为14%。叠加社交产品的高粘、自然增长等特性，基本上可以预期，市场领先者将率先、最大程度分享产业红利。

赤子城科技方面，已占据优势竞争位，多款相关产品排名靠前。资料显示，2020年，公司旗下开放式社交平台MICO在美国市场进入Google Play和App Store双平台社交应用畅销榜前20；视频社交平台Yiyo上线9个月下载量超过5000万，登上10个Google Play社交应用下载榜单TOP10，其中包括多个海湾国家。此外，公司另一款产品YoHo，目前也已成为中东地区规模前2的语音社交平台。

关于未来，也可以大致预判，赤子城科技有望从两个维度上继续获取市场增量：其一，通过巩固原有优势，持续深挖新兴市场的产业价值；其二，基于突出的本地化能力复刻新兴市场的成功，进军欧美、日韩等成熟市场，打开成长上限。

更具成长性的产品矩阵，拥抱“确定性美好”

聚焦2021年，赤子城科技的产品矩阵再度升维，打入更多样的细分赛道，也进一步夯实了其“海外社交头部平台”的地位。直观的表现为，MICO、Yiyo维持高速增长之外，赤子城科技旗下的又一产品YoHo迅速“冒头”，给市场带来新的惊喜。

YoHo这款产品主打语音房社交，核心模式与马斯克“带货”的Clubhouse类似。发展路径来看，其从社交需求旺盛、付费能力强劲的中东地区开始发力，很快占据中东地区语音品类前2的席位，在全球31个国家和地区的Google Play社交畅销榜排进前10，其中包括全部GCC国家。

首先来看，YoHo起家并已扎根的中东地区，留有巨大的产品货币化空间。依托于石油产业，主要海湾国家人均GDP水平超过2万美元，部分国家达到6万美元以上，远超全球平均水平，整体用户付费能力及付费意愿明显优于其他市场。同时， MENA（中东及北非）的潜在用户体量巨大，预计在2019年-2024年间以7.5%的复合增长率持续扩容，增长速度领先于全球绝大多数市场。

并且，由于语言、文化的复杂性等，语音产品与当地用户社交娱乐需求的契合度最高。随着该地区线上娱乐的渗透率提升等，头部语音产品势必将收割更多新生，以及其他APP切换带来的流量。YoHo后续所能贡献的用户增量和收入，无疑将值得期待。

另外，又一优质产品的加持下，赤子城科技也在“音视频社交”领域实现了更为深入的业务覆盖，为自身注入更为强的增长动能。特别是，未来产品集群之间的反哺、协同作用将不可小觑，共同增强其发展确定性，推动其在社交出海赛道进一步站稳脚跟。

结尾

回顾2020年，社交业务成为赤子城科技新的基本盘。社交业务的坚实版图和收入贡献，使其完成价值切换，实现跨越式进阶。

进入2021年，赤子城科技的内在价值逐渐被市场看到，带动其估值提振。同时，音视频赛道正释放出更多产业红利，赤子城科技逐步塑造出更具成长性的产品矩阵，其极大可能将从中深入受益。

因此，有充分的理由认为，赤子城科技的业绩与估值不会止步于当前水平，将很快迎来二次腾飞。