一个月连发6张财报！大限将至，明发集团会被“摘牌”吗？

​港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。

已经停牌三年的明发集团，近来有点焦急了。近来频频发业绩公告，以弥补拖欠三年的财报。7月2日，公司一口气连发2016-2018三年财报。7月26日，又接连发布三年中期报。

这或许展现了明发集团复牌的迫切心情，只是“退市”大限仅剩数天，公司还有机会吗？

一个月连发三年财报

7月26日，明发集团（00846-HK）连发2016-2018三年中期业绩公告。

2016年上半年、2017年上半年、2018年上半年，明发集团未经审核的综合收益分别约为26.84亿元、68.29亿元、65.18亿元。

对应2016-2018年中期，公司权益持有人应占未经审核综合利润分别约为8.77亿元、6.95亿元以及6.99亿元。

对比中期财报可见，公司近三年营收波动较大。2017年综合收益虽然较2016年有较大进展，但却在2018年出现下跌。综合利润也在2017、2018两年出现下滑。

7月2日，公司还曾一口气发布2016-2018三年财报。财报显示，虽然公司营收保持上涨态势，但利润却出现下滑。

2016年-2018年全年，明发集团综合收益分别约为50.9亿元、100.71亿元、116.42亿元。而对应年份公司权益持有人应占综合利润分别约为11.69亿元、10.24亿元、8.55亿元。

公司合约销售额近三年也变化不大。2016年、2017年、2018年实现合约销售额分别为140亿元、125亿元、163.59亿元，三年维持近乎同一水平。

截至2018年12月31日，公司116个项目应占土地储备约为2240万平方米，同比2017年的2140万平微增4.7%。

公司盈利能力不强

明发集团1994年成立，是国内最早一批房企。公司也是继宝龙地产、禹洲地产之后，第三家港股上市的厦门民营房企。

当同为闽系房企的世茂房地产今年上半年就已经实现千亿销售额，而明发集团显然掉队太多。不仅销售额未取得规模化扩长，净利润也不能止跌。

从销量毛利率也能看出公司不赚钱的原因。2016-2018年间，公司销售毛利率分别为22.5%、24%、28.5%，而Wind数据显示，房地产行业近三年销售毛利率为27.9%、29.84%、32.52。

公司销售毛利率整体低于行业平均水平，说明公司盈利能力不强：产品附加值低，产品定价低，在成本和行业竞争上也没有优势。

此外，明发集团在另一个盈利能力的指标上表现也较弱。根据Wind数据，2017、2018年，公司销售净利率分别为11.8%、11.1%，也显著低于行业平均数据12.45%、12.60%。

明发集团盈利能力偏弱的原因，可以在其2018年财报找到部分答案。

公司2018年已预售但未交付的这些项目大多集中在三四线城市。受制于当地经济水平，房价相对不高。2018年公司交付物业的平均销售价格约为每平方米人民币8912.7元，较2017年每平方米9308.2元减少4.3%。类似乌江这类项目拖累了房价水平。

停牌三年，等待回归

业绩踟蹰不前的明发集团，自2016年4月停牌，至今已经有三年有余。

据新京报报道，明发集团由于未按时披露2015年年度报告，而被勒令停牌。从公司2015年业绩公告来看，公司审计师无法对公司的年度报告发表意见，主要是由于公司关联交易较多所致。

停牌期间，虽然港交所曾给明发集团发放复牌指引，不过市场依旧没有等来公司复牌公告。一停牌就3年，明发集团也成了“佛系”停牌公司。

2018年8月1日，港交所正式发布修订版“上市新规”，其中规定，持续停牌12个月或以上的公司，若未能在生效日期起计12个月內复牌则或会被除牌。

这意味着，2019年7月31日将是明发集团的“退市大限”。为了在这个日期前达成全部复牌条件，今年7月，公司一口气连发7个财报。

如今“摘牌大限”仅剩数日，明发集团能否成功复牌还是个悬案。但有业内人士认为，如果明发集团的复牌指引能解决市场的疑虑，复牌是没有问题的。

不过也有令一种观点认为，公司或面临退市风险，但如果明发集团能在退市后利用“重组”等方式也能找到很好的发展机会。

截至2018年底，明发集团资产净值152.88亿元，总负债超600亿元。在房地产市场流动性缩紧的大背景下，公司复牌的愿望或许比以往任何时候都强烈。

作者：李莹

编辑：李雨谦