诺康达终止科创板上市，德邦证券背锅？
继木瓜移动及和舰芯片之后，科创板又一企业终止上市，7月24日，上交所官网显示诺康达的状态为“终止”。
（资料来源：上交所）
与前两家有所不同的是，诺康达目前的公开资料依旧停留在招股书披露期间，没有首轮问询披露，而前两家至少经历了两轮的问询才终止上市的，因此引起了外界的广泛关注。
诺康达终止上市，德邦证券的锅？
公开资料显示，诺康达成立于2003年，主营业务包括为各大制药企业、药品上市许可持有人提供药学研究等技术研发服务业务，以创新制剂、医疗器械及特医食品为主的自主研发产品的开发业务。
公司实际控制人为陶秀梅、陈鹏夫妇，两人直接、间接持有公司股权合计47.18%，同事陈鹏担任公司董事长职务、陶秀梅担任公司董事、总经理职务。
关于公司为何主动终止科创板一事，7月25日，在诺康达的媒体交流会上，总经理陶秀梅表示，招股说明书比较失败，时间比较紧，招股说明书写的比较粗糙。公司此次是主动终止申报科创板，未来将择机二次申报。
从其言论上来看，此次公司之所以终止发行一事，主要为招股书没“做”好，而公司的保荐机构正是德邦证券，也就是说公司终止科创板一事，是德邦证券的锅。
据此前媒体报道，6月21日，上交所曾公告称，启动科创板发行上市保荐业务的现场督导工作。上交所称，首次督导涉及两家保荐机构，上交所将分别派员前往保荐机构所在地，德邦证券正是此次现场督导的两家保荐机构之一。
现场督导将通过调阅资料、证据核对、人员约谈等方式，着重了解保荐机构对相关申报项目信息披露中存在的问题，核查把关是否到位，要求其做出相应说明或者做出补充核查；同时，将检查保荐机构尽职调查责任落实、内部程序合规性、保荐工作质量等方面情况。
在现场督导后不久，诺康达便选择放弃科创板申报，这或是诺康达将问题指向保荐机构德邦证券的原因之一。
但据悉现场督导不影响相关企业审核程序的推进，审核无须终止，看来诺康达终止一事并非招股书过于粗糙一事。
诺康达成色如何？
既然现场督导不影响相关企业审核程序的推进，那么按诺康达的说法，是招股说明书过于粗糙，而非公司本身的问题，那么公司成色究竟如何？
招股书显示，诺达康业务包括药学研究服务以及临床研究服务，2018年公司营业收入1.85亿元，同比增长147.18%，其中药学研究服务营业收入1.75亿元，占公司营业收入比例的94.57%，而临床研究服务营业收入仅仅1001.05万元，占营业收入比例的5.41%。
（资料来源：招股书）
而上述的营业构成也反映出公司营收较为单一，主要靠药学研究服务为主的技术研发服务业务赚钱，自主研发产品尚处于持续开发投入阶段，暂时不产生利润，未来通过技术转让、践行MAH制度等方式获得收入。
值得注意的是，2018年公司前五大客户销售占比合计为58.56%，而2016年及2017年公司的前五大客户销售合计占比分别为86.88%及84.99%，而2018年该数据却直线下降。
（资料来源：招股说明书）
除了公司前五大客户销售额直线下降外，公司的前五大供应商采购数额也出现明显的下降，2017年公司第一大供应商为北京超越世界科技发展有限公司，2017年公司对其采购金额为26.24%，而2018年该供应商直接从公司的前五大供应商名单中消失。
值得一提的是2016年公司采购的供应商北京超越未来科技发展有限公司与北京超越世界科技发展有限公司实际控制人均为王长滨。
连续两年为公司前五大供应商，而2018年却离奇消失，难免让人生疑。
（资料来源：招股说明书）
此外，公司应收账款持续大幅增加，2016-2018年公司的应收账款账面余额分别为0万元、370.40万元及4554.05万元，占各期末流动资产的比例分别为0%、2.41%和24.22%，近一年应收账款余额增长为1129.50%。应收账款的大幅增长在其应收账款周转率上也得到了体现，2016-2018年，公司应收账款周转次数从119次降到了7.53次。
对于应收账款周转率大幅下降，公司表示由于2016年及2017年公司处于发展阶段，完成的项目阶段主要为开题方案和实验室小试，对应的合同金额可以被预收款覆盖，因此应收账款金额较小，随着合同的继续推进执行及公司业务规模的扩大，2018年公司的应收账款显著增加。
研发方面，2016-2018年，公司的研发支出分别为626.56万元、832.12万元和1753.72万元，占营业收入的比重分别为28.44%、11.11%、9.46%。
（资料来源：招股书）
截至2018年12月31日，公司可以为客户同时进行超过170个项目的研发，同时开展自研产品12项，累计服务客户超过50家。此外，公司还承担了较多的具有较高技术壁垒的研发项目。2018年公司共有5名核心技术人员，198名研发人员，研发人员占公司员工总数的比重为81.48%。
从公司的研发费用支出看，公司确实较为重视研发的支出，不过公司的研发投入的增长没有跟上营业收入的增长，且研发费用率持续下滑，这或许也是公司未来业绩隐忧之一。
尾声
诺康达是德邦证券在科创板唯一的项目，项目终止或对德邦证券造成一定影响；此外科创板试点注册制，并不是不审不核，保荐机构应提高把关责任。此次诺康达终止发行，无论是保荐机构的问题还是企业自身的问题，只有企业自身实力过硬，才能经受住各方的考验。