成长路上的阜博集团，收购ZEFR后将会爆发怎样的惊喜？

2019年7月19日阜博集团（03738-HK），签约通过5000万美元的现金支付收购位于美国加州洛杉矶的ZEFR公司的核心业务，盈利支付金额4000万美元（包含盈利支付股份）则视ZEFR资产交割后1年期间的营收与利润表现而定，ZEFR旗下的核心资产为RightsID和ChannelID产品。

RightsID所做的事情是在最大的视频及社交媒体平台（Youtube、Faebook、Instagram及SoundCloud）上代表内容拥有者对其版权进行管理，RightsID产品的创新平台使得内容拥有者可有效控制其内容、更全面地内容货币化变现以及为内容拥有人释放更多的收入，以将其知识产权价值最大化。目前，RightsID的目标业务为与YouTube、Facebook、Instagram及SoundCloud合作并符合他们要求的唯一独立版权管理供货商。

而ChannelID作为媒体公司、权利持有者和品牌的Youtube频道管理领导者，可以让ChannelID的客户通过其产品管理他们在Youtube的官方品牌频道，在这个过程中，ChannelID提供数据分析支持客户以优化品牌传播管理的策略以达到与粉丝更好的沟通这一目的。

（ZEFR业务的未经审核管理账目 来源：阜博集团）

根据公告披露的ZEFR的营收信息，结合阜博集团2014-2018年度的经营数据来看，这项收购将对阜博集团未来的营收与溢利产生非常积极的影响，公司合并之后营收将超过6000万美元，可以看到ZEFR未经审核的数据中在2018年的除税及特殊项目后的溢利为337.3万美元，而阜博集团2018年披露的归属公司拥有人应占溢利为-250.2万美元，显然这已经弥补了2018年阜博的亏损：

所以，投资者也可以理解为什么阜博集团的股价会在近期的表现中呈现相对于恒生指数更为强劲的市场表现，其根本原因在于阜博未来利润的表现将呈现反转的预期，这对于持有阜博集团的投资者而言是一个非常好的局面。

（阜博集团股价表现 来源：通达信）

当然，股价上涨的本质在于公司价值的可持续性，而阜博集团近期股价上升的本质在于ZEFR与阜博原有的业务产品结构是非常契合的，通过阜博的业务结构回顾我们就非常清楚其核心业务就是内容的版权保护。

2005年Yangbin Bernard WANG创立了Vobile公司，随后带着阜博的团队开发了VDNA技术的基础算法以及指纹识别技术，而这项技术也成为阜博内容保护平台VideoTracker核心组成部分，并且获得了代表美国电视行业最高荣誉的艾美奖。

如阜博所言，公司作为领先的内容保护及货币化服务供货商，协助内容的拥有者（客户）识别潜在的侵权内容及降低因侵权引致的收入损失，并通过使用收入分成模式的内容货币化平台，协助在线视频分销，达到增加客户收入的结果。而ZEFR所做的事情也是数字媒体权利管理及货币化，那么这项收购就是阜博把握市场并进一步巩固其在在线视频内容保护及货币化领域领先地位的重大机会。

基于此，对阜博的理解不能简单的看这一次的收购行为，实际上阜博自2005年由Wang先生创立以来就一直深耕于内容版权保护领域，并在后续的发展中拓展了内容分发也就是内容变现的业务，所以现在投资者看到的阜博业务局面是内容保护+内容变现（分发）+内容计量：

内容分发这项业务源自于阜博2015年从Rentrak上收购的传统PPT（线下内容分发）平台，尽管当时公司已经清楚这项业务处于下降的趋势之中，但是当时阜博的考虑是线下的内容分发平台能够成为公司新兴的在线PPT（线上内容分发）平台业务的重要推力，而实际上的发展结果也确实如管理层所想：

2015年阜博通过收购导致了传统ppt业务营收占比的暴增，但随着时间的发展，公司的线上ppt平台营收占比越来越大，很快就超过了传统ppt，这侧面体现了阜博管理层对于市场变化的前瞻与敏锐的观察。

那么对于阜博发展前景也就是其业务价值增长的观察、判断的核心即在于内容保护市场和内容变现-线上ppt市场规模的发展前景上。

（2012-2021（预计）全球线上视频保护市场规模 来源：弗若斯特沙利文）

根据弗若斯特沙利文数据，2016年，全球、美国及中国的OVCP市场规模分别为1亿3千万美元、7千5百万美元及1千万美元。而随着版权法及政策颁布尔日趋成熟，视频资产的保护意识大大提高，在线视频网站由于盗版的内容而面临潜在的法律责任，从而导致OVCP（线上内容保护）解决方案的需求增加，同时随着互联网宽带愈趋普及、数据上限放宽及高清视频越来越可靠，更多的内容拥有者及公司转向在线渠道及平台分销视频内容，这又使得OVCP市场的机会增加。

根据弗若斯特沙利文预计，全球OVCP市场规模会于2021年达到1亿9千5百万美元，2017年至2021年的复合年增长率为8.0%，美国及中国OVCP市场的市场规模则于2021年分别达到1亿9百万美元及1千8百万美元，同期复合年增长率分别为7.8%及11.6%。

另一方面我们看线上分销市场，线上分销市场涉及三种商业模式，分别是SVOD、TVOD和AVOD，首先共同的字母VOD即“Video On Demand”（视频点播），SVOD即Subion VOD（订阅型视频点播），代表性的公司/平台有Netflix、Amazon Prime及Hulu Plus；TVOD即交易型点播（按次付费），代表性的公司/平台有iTunes、Vimeo及Vudu，AVOD即Advertising VOD，就是中国网民朋友所熟悉的各大在线视频网站的主要商业模式：广告型视频点播。

（线上PPT平台模式 来源：阜博集团）

在这个市场里以TVOD市场为例，可以看到收入分成模式的复合增长率在2012-2016年间是31.6%，而据弗若斯特沙利文预计的2017-2021年复合增长率为20.2%，尽管比起2012-2016年有所下滑，但依然是一个增长非常快速的市场。

（2012-2021年全球TVOD市场规模明细 来源：弗若斯特沙利文）

据此我们有理由相信，在行业蛋糕整体规模仍不断扩大的预期下，阜博集团作为细分市场领域的龙头，在收购ZEFR后将获得行业中更大的竞争优势并与积极向好的市场一同成长。

***编者按：财华社于2019年7月25日13:27，出了原题为: 「【权益变动】阜博集团(03738-HK)获非执董J David WARGO减持550万股」 的文章，属手文之误，将增持误写为减持；特此澄清，并对阜博集团(03738-HK)带来的影响，深表歉意。J David WARGO先生是美国纽约的资深传媒产业投资人，目前除了担任阜博集团非执行董事职务外，还担任美国探索传媒公司（Discovery, Inc. NASDAQ: DISCA）董事和审计委员会主席、Liberty Global（NASDQ：LBTYA）公司董事。

作者：Neil、金博

编辑：黎璐璐