齐家网（1739.HK）营收创上市以来新高，多重因素驱动竞争力重构

2020年对于家装行业而言，无疑是悲喜并不相通的一年。疫情“黑天鹅”加速催化了这一行业的“洗牌”，马太效应愈加显现，中小装企的盘子进一步萎缩，而综合实力更强的头部平台与装企，在同年迎来了二次增长的机遇。

3月19日，“中国家装垂直平台第一股”齐屹科技(1739.HK，运营主体：齐家网)发布2020年度财报，再次用真实数据印证了这一趋势。

营收创上市以来新高，运营数据延续可观增长

报告显示，齐家网2020年实现总收入9.16亿元，同比增长18.8%，创上市以来的年度新高。其中，下半年营收达到6.01亿元，同比增长48.7%，推高了全年业绩表现。净利润方面，经调整为4510万元，始终保持盈利状态。

拆分来看，齐家网SaaS产品订阅、营销服务，以及自营室内设计及建筑业务期内表现亮眼，收入均实现了两位数的同比增长。且值得一提的是，齐家网表示，考虑到SaaS成为公司重要战略和增长驱动力，2020年首度将SaaS产品订阅费列为单独的收入分部。期内，这一分部的收入为2980万元，同比增长39.9%。

（来源：公司财报）

另外，截至2020年12月31日，齐家网拥有经营现金流净额约8072万元，同比增长85.0%。

实际运营方面，基于齐家网服务能力提升与用户体验优化，其在商家合作和用户服务方面延续可观的增长。其中，新增付费商户数为2621家，同比增长34.2%；活跃付费商户数为4904家，同比增长32.6%;销售线索数达691,686，同比增长7.9%。

上述看到，齐家网的前期积累与成效（包括技术、资源，疫情下让利给平台商户，提供SaaS服务赋能行业发展等举措）在疫情后期，家装加速数字化转型的时代机遇下集中凸显，迅速打开了全新、高增长的局面。

内外多重因素共振驱动，未来成长空间预期广阔

展望未来，基于行业发展趋势与公司商业模式升维，有充分的理由相信齐家网有望在更长远的周期上实现业绩高增长，加速释放价值。

行业层面，近期政治局会议已明确提出“需求侧改革”（消费升级+消费扩容），不断深挖内需市场潜力，家装属于刚性需求，相关企业无疑将长期从中获益。

同时，自2020年2月底以来，家装产业上游的房地产行业持续回暖，房地产竣工面积、销售面积累计同比实现持续增长。房地产竣工面积往往能够反映家装行业当下的需求，销售面积和新开工面积会反映未来一段时间内的市场需求，在某种程度上传递出家装行业发展的积极信号。

叠加家装企业数字化转型、互联网家装渗透的不可逆性，以及行业马太效应的凸显综合预期，头部互联网家装平台极有望分享更多产业红利，撬动更迅猛的发展动能。

公司层面，我们认为，一方面，齐家网有望基于双边网络效应，享有递增的规模收益，进而加速业绩爆发；另一方面，装企SaaS服务平台的布局给齐家网带来更强有力的发展支撑，公司前景愈发明朗。

互联网企业本身具有“网络效应”，即一个平台的用户体量越大，则该平台对用户的价值越大，且能通过自然增长效应吸引更多的用户。置入双边市场（由两个独立用户群体组成的交易场所）场景来看，平台对网络两边的用户需求匹配得越好，价值就越大。用户往往愿意为规模更大的网络支付更高的价格，平台的预期利润率也将越高。

近年来，齐家网B、C端的运营数据呈现持续增长，双边用户体量居于行业头部，并已将整个装企服务用户的链路连接起来，不管在接单转化还是在后端服务方面都具有明显优势，存在双边网络效应持续放大的可能。

同时，齐家网已正式面向装修公司推出一套较为成熟的SaaS整体解决方案，提供以SaaS产品订阅服务为基础，叠加营销服务、供应链服务、创新服务三种增值业务，通过多方位、立体化赋能装企转型升级。

考虑到行业转型的助力作用，以及这一解决方案对于装企获客渠道、品牌影响力、服务领域的赋能效应，基本上可以预期，齐家网还将持续推动装企的转型升级，并提升自身竞争力，打开更多增长空间。