水井坊上半年营收净利增速放缓，想挤进A股白酒前十道阻且长

继贵州茅台率先披露2019年中报之后，有着“国内唯一外资控股白酒上市公司”之称的水井坊紧随其后。

7月22日晚间，水井坊发布2019年上半年财报。报告显示，该公司上半年实现营业收入16.9亿元，同比增长26.47%，归属于上市公司股东的净利润3.4亿元，同比增长26.97%，经营活动产生的现金流量净额5.04亿元，上年同期为-1192.1万元。

记者注意到，2019年上半年，水井坊营收、净利双增，但结合以往财报数据来看，增幅下滑明显。对此，水井坊方面表示，2018年下半年以来，白酒行业结束了前两年的高歌猛进，增速有所放缓，目前行业基本面良好，但前期高速增长的预期将逐渐回归理性。

或因报告期内增幅不及预期，7月23日，水井坊股价低开，最终报收46.86元，下跌5.05%，最新市值为228.93亿元。

高档酒营收占比超95%

2019年6月初，水井坊董事长范祥福在2018年年度股东大会上公开表示，公司2019年计划全年实现销售收入增长20%，达到33.83亿元，税后净利润增长30%，达到7.53亿元。因此，根据半年报数据，这一经营目标已完成一半。

记者注意到，虽然报告期内水井坊高、中、低端产品营业收入均实现不同程度增长，但占营收比重高达95%的高档酒是其业绩增长的主力，这一比重甚至超过以高档酒著称的贵州茅台。

财报显示，2019年上半年，水井坊高、中、低档产品分别贡献营业收入16.06亿元、4034.57万元和4359.95万元，毛利率分别为83.46%、56.33%和60.38%，占营收比重分别为95.05%、2.5%、2.6%。

“经过多年考虑，作为拥有‘双遗产’文化的酒企，水井坊已经很清楚当前企业的战略目标是往高端化发展。”在上述业绩沟通会上，范祥福表示未来水井坊将继续推进品牌高端化。

从目前的实际动作来看，水井坊的整个布局均是围绕品牌高端化进行。2019年1月，其推出定价为2399元/瓶的水井坊晶猪贺岁（简称“晶猪装”）与定价为1088元/瓶的水井坊典藏大师版金狮装（简称“金狮装”）。两个月后，在第100届全国糖酒会期间，水井坊再次发布井台丝路版、井台珍藏和臻酿八号禧庆版3款新品，售价从458元至1398元不等。

不过，在不断加码高端产品的同时，水井坊的广告及营销费用也在节节攀高。根据财报，其2019年上半年的销售费用为5.41亿元，与2018年同期相比增加29%，占其报告期内营业收入的32.01%。

对于销售费用的大幅增长，水井坊方面则将其归因于为强化品牌知名度及进行新品推广，增加有效的电视和户外广告、节庆促销以及核心门店、品鉴会等投入所致。

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离A股白酒前十还有多远？

记者发现，为进一步提升业绩，除了积极布局高端产品外，水井坊于20天前还推出了相应的股权激励计划。

7月5日，水井坊披露2019年限制性股票激励计划（草案）显示，公司拟使用25.62万股A股普通股，以25.56元/股的授予价格向时任董事、高管、核心技术（业务）管理骨干等15人进行股权激励。不过，此次限制性股票激励计划的解锁条件也比较严格，涉及的业绩考核目标分别为2019年至2020年、2019年至2021年的收入增速均值不低于A股前10名白酒上市公司均值的110%。根据公告，这前10家企业为贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖、今世缘、老白干酒。

“从股权激励对应的业绩目标来看，水井坊以A股白酒上市公司前10的平均营收增幅作为‘对标’对象，充分凸显出其向行业前十晋升的野心。”一位对水井坊有关深度调研的投资人士对记者表示。

不过，就目前来看，水井坊欲实现这个目标并不容易。choice金融数据终端显示，2018年，贵州茅台以736.39亿元的营业收入独占鳌头，其次是400.3亿元的五粮液和241.60亿元的洋河，营收130.55亿元的泸州老窖位于第四，而水井坊的营收则为28.19亿元，排名第12位，距离第10名的老白干还有近7亿元的差距。

“仰望天空的目标虽好，但还要脚踏实地的实现。”酒类营销专家蔡学飞对记者表示，水井坊作为中国聚焦高端的白酒品牌，本身拥有一定的品牌号召力以及固定的消费人群。不过，无论是从品牌影响力、核心高端产品占比还是企业整体销量，目前水井坊都与前十存在一定的差距。

蔡学飞认为，水井坊眼下的当务之急应借助此轮消费升级，完成高端品牌的附加值提升以及核心根据地市场的打造。