不要只惦记着科创板开市，5G红利已开始兑现了

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引言：

最近，科创板开市可谓是如火如荼，相较于今年热门5G题材，早已被科创板热潮所掩盖，显得些许冷清。然而，正是在“被冷落”的日子里，通讯行业多家上市企业发布2019年上半年预告，净利润均取得不错增长。

通讯行业上半年净利大增，基站无线供应商受益

截至2019年7月20日，据中信建投研究报告显示，通讯行业目前有62只个股公布2019年上半年业绩预告。总体来看，62家公司的归母净利润预告净利润之和为65.40亿元，而去年同期的归母净利润之和为-38.03亿元。若剔除中兴通讯2018年中期亏损78.24亿元的影响，61家公司的归母净利润预告中值之和为50.40亿元，较2018年增长25.33%。

从62家企业业绩预告中，净利大幅增长的主要出现在5G建设期（5G产业链的第一阶段）的企业。如无线设备领域中的设备供应商通宇通讯（002792-CN）及摩比发展（00947-HK）。

截至2019年6月30日，通宇通讯预计上半年归属股东净利润同比增长19.60%-39.53%，摩比发展归属股东净利润预计同比增长超80%。两家基站无线供应商均将净利大增归于公司国内外产品销售增加所致。

很显然，作为5G产业链排头兵的无线设备供应商，净利大幅增长主要是受全球5G开建的驱动影响，这也反映出5G上游产业链正随着行业发展持续深化，业绩开始出现兑现。

无线设备行业有哪些上市企业，孰强孰弱？

目前，无线设备行业可细分为三大领域，即基站天线、射频器件及光膜块。我国无线设备供应商主要有19家（如下图所示），其中最主要的供应商是通宇通讯、摩比发展、京信通信（02342-HK）及中国电子。

既然提及到无线设备主要的供应商，就不得不去考究哪家企业业绩弹性大、估值低，发展前景等问题。对此，财华社对三家已上市的企业（通宇通讯、摩比发展及京信通信）进行浅析。

资产规模方面，截至2018年底，京信通信的资产规模约为100亿元人民币（单位下同），而通宇通讯与摩比发展分别为28亿元及23亿元。不难看出，通宇通讯与摩比发展同属一个级别的竞争对手，而京信通信体量并非前两者可比的。前两者资产相加仅占到京信通信资产规模的1/2。

营业收入方面，截至2018年底，因市场规模的影响，京信通信营业收入为49.62亿元，约为通宇通讯及摩比发展营收总和的2倍。（如下图所示）对此，销售收入方面京信通信占有较大优势，通宇通讯及摩比发展基本相差不大。

值得注意的是，不管是京信通信还是摩比发展及通宇通讯营收均出现不同程度下滑，这主要是无线设备行业竞争加剧及期间内我国基站投建减少等影响。

净利润方面，摩比发展与通宇通讯盈利能力较优，京信通信盈利能力并不佳。截至2018年底，通宇通讯归属股东净利润为4400万元，已连续保持10年净利不亏损。同期，摩比发展的归属股东净利润为1700万左右，实现了扭亏为盈。而作为市场规模较大的京信通信盈利能力却弱于前两者，在2018年度出现归属股东净利润亏损约1.5亿元。

毛利率方面，通宇通讯毛利率暂时占优，摩比发展毛利率稳步提升（如下图所示）。截至2018年底，通宇通讯、京信通信、摩比发展毛利率分别为27.83%、25.75%、20.52%。其中，通宇通讯毛利率下滑幅度最大，从2015年的39.50%下滑至2018年的27.83%，这主要公司核心产品基站天线毛利率从2016年的43.4%大幅下滑至2018年的33.99%。而同期摩比发展是三者中毛利率唯一走高的企业。这主要是公司调整产品组合及加大了海外销售收入的影响。

值得注意的是，摩比发展整体毛利率虽在走高，但仍低于行业竞争对手。这意味着公司未来盈利弹性要高于通宇通讯及京信通信。

经营现金流净额方面，除通宇通讯外，摩比发展及京信通信经营现金流净额均呈现正流入状态。截至2018年底，京信通信经营现金流同比增长169%至7.23亿元。同期，摩比发展经营现金流净额约同增1600%至2.72亿元。从增速及市场规模上看，摩比发展经营活动中产生的现金流最佳。

除此之外，通过每股现金流比较也可以反映出摩比发展经营质量要高于前两者。截至2018年底，通宇通讯每股现金流从2015年的1.945元下滑至2018的0.095元，整体呈现出递减的状态。反映出公司在经营活动中产生的现金流并不高。与通宇通讯相反的是，摩比发展每股现金流呈现出触底反弹态势，从2017年的0.02元提升至2018年0.332元，高于同期京信通信的0.299元。（如下图所示）

估值方面，截至2019年7月23日收盘，通宇通讯市盈率约为215倍，市净率为4.06倍，是摩比发展市盈率的4.49倍，市净率的5.97倍。两者估值相差较大，主要受所处的市场环境有关（A股市场估值长期要高于香港市场估值）。因此，就投资风险而言，摩比发展投资风险较通宇通讯及京信通信要小的多。

综上所述，从资产规模、盈利能力、盈利质量及估值上比较，摩比发展整体得分要高于京信通信及通宇通讯。通宇通讯资产规模虽弱于京信通信，但整体的盈利能力是强于后者。

作者：沈少鸿

编辑：彭尚京