轻资本模式持续发力，360数科(QFIN.US)疫情下显韧劲，交出亮眼成绩单

2020年对于互联网金融来说，是里程碑式的一年。

在2020年9月召开的360数科技术开放日上，360数科CEO吴海生曾说道：“2020年是新金融业态变革和转折的机遇之年，金融科技已深刻嵌入金融服务体系并成为反哺经济的独特路径。”

据艾瑞咨询数据，2017年中国网络信贷余额规模超过2.2万亿元，而2017-2020年行业年复合增速预计为44.4%。

在这个不断扩张的万亿级市场上，金融科技公司的竞争形态已逐渐明朗，竞争主体也趋于集中，马太效应加剧，多数缺乏资本支持、抵御风险能力较弱的小型网贷公司将会逐渐退出历史舞台。

而在这个竞争激烈的市场上，起步较晚的独立第三方金融科技平台360数科，却得以和传统金融机构旗下的金融科技公司以及头部互联网公司BATJ旗下的金融科技公司分庭抗礼。

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业绩稳健增长，打开估值翻倍空间

3月16日，360数科(QFIN.US)发布了2020年第四季度及全年未经审计的财务报告。

财务业绩方面，第四季度，公司录得总收入33.4亿元，同比增长近40%；Non-GAAP净利润超过13亿元，同比增长155%。2020年，360数科的全年收入达到了135.6亿元，同比增长47%。在全国经济遭遇新冠疫情重创而一度停滞的2020年中，这样的业绩增速为360数科风控系统出色的韧性提供了强有力的证明。

经营业绩方面，2020年第四季度中360数科促成的交易总额从2019年第四季度的535亿元进一步增长到了690.45亿元，同比增长近30%；在贷余额超过920亿元，同比增长27%。公司全年促成交易总量为2468亿元，同比增长近25%，并且较去年上调后最高2440亿元的目标还高出28亿元。

用户数据方面，2020年全年，360数科累计注册用户达到1.63亿，同比增长20.4%；授信用户超过3000万，同比增长近25%；全年用户复借率为86.5%，较2019年的71.8%有进一步的提升。

值得注意的是，2020年中，360数科的单客获客成本从2019年的234元降低到了176元，证明公司对客群和获客渠道双重多元化的探索初具成效，并将持续的在以后的经营中发挥显著效果。

基于对360数科促成交易能力持续稳健增长、小微贷款业务逐渐多样化、以及公司技术解决方案出口业务的增长信心，海通国际在发布于3月16日的研报中，将对360数科2021年的PE预测从5倍提高到了11倍。

同时，海通国际也将360数科的目标价进一步的提升到了56美元，并维持了“跑赢大市”评级。56美元的目标价较收盘价的32.5美元，有70%以上的上涨空间。

02

轻资产，低风险

360数科的营业收入主要由信贷驱动服务收入和平台服务收入两部分组成。其中信贷驱动服务收入占比更高，是主要收入来源。

为降低信用风险，360数科自19年第三季度起就在逐步提高着信贷驱动服务收入中轻资本模式下促成贷款的收入的占比。

2020年第三季度，360数科在轻资本模式贷款下促成的交易总额近170亿元，同比增长逾48.7%。而到2020年第四季度，轻资本模式下完成的交易额近220亿元，同比增长超过87%，在季度交易总额中占比近35%。

2020年全年，360数科在轻资本模式下促成的贷款总金额近650亿元，同比增长了136%，利润质量提升明显。

金融科技行业发展到目前，已经进入了行业整合阶段。而在这个阶段巩固、乃至进一步打开市占率，通过轻资本来降低监管风险和信用风险是最关键的战略。但这样的模式对于行业中的新玩家来说是较为困难的，相较于直接采取轻资本模式的新公司，逐步转型的360数科处于优势的地位。

另一方面，使360数科在2020年各项业绩领跑行业的原因之一，是其采用技术驱动风险管理体系。在疫情期间，公司资产质量得到了有效的控制。

2020年第四季度，公司90天以上的逾期率较第三季度进一步下降了0.48%至1.48%。同时，公司的D1入逾率在第一季度已经恢复至疫情前水平(6.77%)的基础上，在第四季度更是降至了5%左右的历史新低。

对于这种风控体系，360数科技术输出负责人表示，虽然头部的第三方数据公司也在进行技术风控的框架设计和输出，但单个数据公司很难对大量的不同源的数据进行组合、量化、使用，因此无法对整个风控效果进行综合处理。

2020年，在宏观的层面上，整个经济体都遭受了前所未有的冲击，而在微观的层面上，小微企业无疑处于“震中”。帮助小微企业融资纾困也是政策指引的方向，在其中，银行覆盖的客群主要还是在“头部”小微企业的圈层，而更多的“长尾”小微企业的融资需求，则纷纷汇入了金融科技公司。

2020年，360数科联合金融机构，不断加大着对重点地区、行业中小微企业的扶持力度，并且在过程中不断的完善着公司针对小微企业的风控系统。

比如360数科针对小微企业推出的Argus风控引擎企业版，可以将贷款申请中衍生出来的多方角色进行多维度的智能风控，可以实现对企业主及其所有关联企业层层的穿透与风险甄别，因此可以对企业的健康状况及负债承受能力作出更为精准的判断。

目前，Argus金融人实时图计算引擎已进化至第四代，建立了超过20亿个点，500多亿个边，相比第三代性能上有20倍的提升，每天在线提供1.2亿次的计算。

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双赢的嵌入式金融

另一个提高360数科竞争优势的，是开源节流的嵌入式金融模式，即将自己的金融服务“嵌入”进其他平台的业务流程中去。

虽然传统金融机构持续不断的进行着数字化的尝试，但移动端应用的飞速发展在传统金融机构作出反应之前，已经对消费者和企业的行为以及预期产生了潜移默化的影响。应运而生的第三方金融科技平台，则更加符合这样的预期，并且可以更好的适应不断变化的需求。

事实上，360数科正逐步成为嵌入式金融业务领域各大头部流量平台的首选合作伙伴，目前“嵌入”的场景已达到18个，包含电商、社交、生活服务、交通出行等方方面面；合作平台包括度小满、滴滴、美团、小米金融等等。

近半年来，360数科嵌入式金融已实现了150亿元的GMV，在整体业务中的占比较2020年上半年翻了4倍以上。而“嵌入”360数科也帮助金融合作伙伴降低了70%的获客成本，

这主要是由于360数科并不为目标客群制定定价区间，而是对全域客群进行覆盖以及运营。同时，360数科由于没有特定的电商场景，因此在和流量平台的合作中不受竞争关系的牵制，可以保持极大的中立性。

尾声

如360数科CEO吴海生在几天前的业绩电话会议上所说，2021年，宏观经济会处在非常利于公司发展的阶段。

过去的2020年，或许是互联网金融行业的至暗时刻。在这样的极端压力测试过后，360数科交出的业绩报告无疑可以从风控、运营、获客等多个方面，证明公司的突出能力，并且加深潜在合作伙伴对360数科的信任。

根据360数科管理层的预计，公司2021年全年交易额将达到3100至3300亿元，同比增长26-34%。这样的增速超过了业内的普遍预期，也再次认证了360数科在助贷市场上的行业领先位置。

随着行业洗牌的继续、马太效应加剧，360数科也会逐渐显露出强者恒强的锋芒。