【捷报】58亿营收，353亿现金，小鹏能否展翅高飞？

发年报可得挑个好日子，就在3月8日女神节这天，小鹏汽车2020年报姗姗而至。

自成立以来，小鹏就自带光环，背后的大佬簇拥，比如阿里、小米、富士康、IDG资本、红杉、高瓴等。

作为赴美IPO后的首份成绩单，它的意义非同小可，记录着小鹏的成长与经历的挫折，承载着资本市场的期待，寄托着车友粉丝“鹏友”们的厚爱。我们一起打开看看。（注：下文的货币单位均为人民币）

销量推动营收翻倍增长

映入眼帘的是营收——58.44亿元，相对于2019年的23.21亿元，同比增长了151.8%。

（来源：小鹏2020官方年报）

营收大涨受益于销量的暴增。小鹏汽车2020年全年共交付新车27041辆，同比大增112%。其中，P7（2020年4月上市）的交货量为1.5万辆，G3的交货量为1.2万量。

售价在20万-40万的P7，算是小鹏对高端市场的一次冲刺，既鼓起了小鹏的钱袋子，又给小鹏的产品性能与颜值带来不少加分项。

除此之外，P7还拉动了小鹏汽车单车均价的提升，从而带来更高的利润与毛利率的转正。

值得一提的是，小鹏在美股造车三兄弟中的营收表现不如162亿的蔚来和94亿的理想。

全年毛利率首次转正

对于企业而言，毛利率能反映出企业的对成本和资金的管理能力，是企业自我造血能力的重要评判标准。

根据本次发布的财报，2020年毛利率为4.6%，上一年为-24.0%，此次是小鹏汽车，连续两个季度实现正毛利、首次实现全年毛利转正。

小鹏汽车副董事长、总裁顾宏地总结：“得益于P7规模交付后的快速销售增长，小鹏汽车盈利能力持续提高，并实现了全年毛利率的首次转正，这是公司发展史上的一个重要里程碑。”

在美股造车三兄弟中，小鹏的毛利率最低，这跟小鹏的研发高投入有关。一定程度上，规模可以摊销成本，如果小鹏能够将生产成本进一步控制，那么盈利能力还有很大的提升空间。

（造车美股新势力毛利率对比）

研发高投入

2020年，小鹏汽车研发投资支出共计17.26亿元人民币，相比2019年的20.7亿元有所减少，但占营业收入的比例约为30%。

下降的原因在于研发重点从整车向软件层面转移。之前的研发投入是在整车版块，2020年的研发主要集中操作系统的更新与磷酸铁锂电池系统的运用。

P7操作系统的新版本Xmart OS 2.5.0，新增了40多个新功能，增加的新功能覆盖自动辅助驾驶、全场景语音、智能座舱、车载应用生态以及用户个性化的用车习惯设置等多个模块。

在改良动力电池方面，P7后驱标准续航智享版和智尊版、G3 460c悦享版，都是小鹏引用磷酸铁锂电池的典型案例。

相比而言，世界汽车企业研发占营收比例约为5-7%，可见，小鹏的这一指标远高于行业标准，蔚来、理想也是如此，这是早期车企必经的阶段，也是造整车最大的风险点，高投入的研发无法变现，那就等于白白打水漂了。

在造车三兄弟中，小鹏是2020年研发占比收入最高的一家，自动驾驶是块硬骨头，小鹏不遗余力。

（造车美股新势力研发投入对比）

小鹏董事长何小鹏表示：“我们将继续致力以技术和数据驱动智能汽车的变革，做未来交通方式的探索者。作为我们长期战略的一部分，我们正在研发具有行业领先意义的技术和产品，包括下一代的自动驾驶系统和动力总成平台，这些前沿技术将会应用到我们未来推出的智能车型。”

市场、销售和管理费用占总投入接近3/4

随着小鹏汽车交付量逐步走高，相应的销售成本、人员费用同步提升。根据财报，2020年市场、销售和管理费用累计投入29.21亿元，接近营业总支出的四分之三。

截止2020年12月31日，小鹏的销售与服务网络已包括160家销售网点和54家服务网点，覆盖69个城市，其中超级充电站已运营159座，覆盖54个城市。

相比23个蔚来中心、203个蔚来空间、覆盖全国121座城市的蔚来，小鹏在区域圈地方面更加倾向于在南方省份发力。

从渠道形式上来看，小鹏以体验中心为主，也是小鹏2020年增加最多的门店种类；以服务中心为辅，但服务网点较少，此环节或将成为下一阶段铺设的重点。

353亿现金+128亿银行授信

截至2020年12月31日，小鹏拥有现金、现金等价物、受限资金和短期投资共计353.42亿元。

现金来自于融资活动。2020年12月，小鹏完成了55,200,000美国存托股(“ADS”)的发行，每ADS代表两股A类普通股，公开发行价格为每股ADS 45美元。增发结束后发行的美国存托股包含承销商行使超额配售权后的7,200,000股ADS。

小鹏通过Pre-IPO和美股IPO，获得了大量的现金支持。相对于2019年28亿元的现金储备，现阶段的小鹏不必为钱发愁了。

此外，在2021年1月，小鹏与国内几家银行签订了战略合作协议，获得128亿元人民币的信贷额度。

能获得银行授信，离不开小鹏的自建工厂（有了抵押的可能性），

（造车美股新势力现金流对比）

未来的挑战

2021年，小鹏要攻破三大难题：

其一，动力电池与芯片等供应链吃紧难题

2020年小鹏的一个大动作是推出磷酸铁锂电池的后驱标准续航车型，表面上看，是牺牲续航换取的降价策略，甚至被网友暗讽是在抄袭特斯拉的降价战略。

深层的原因在于镍金属的和钴金属的产能供不应求，导致了三元锂电池的成本飙升以及汽车产能的不确定性。这一点让马斯克也很抓狂，他曾在推特表示：“镍金属是现在锂电池产能的最大问题，所以我们已经开始将标准续航车型换装铁锂电池。”

冲刺高端市场，离不开高续航的支持，虽然磷酸铁锂电池的稳定性强但能量密度不如三元锂电池， 高续航的标配仍然是是三元锂电池而非磷酸铁锂电池。

当然，上游供应链吃紧，对所有车企来说都吃紧，这时候拼的就是谁有优先采购权了。

不仅仅是电池，芯片供应也挺够呛的。

主控芯片、模拟芯片以及功率半导体等是新能源汽车中包含的主要芯片类型。在电气电子模块中，最核心的部分就是半导体芯片，芯片就像新能源汽车的“大脑”，驱动新能源汽车“一路畅通”。比如模拟前端芯片，它能够持续监控电池的状态，而主控芯片则可以通过计算确定剩余的续航里程，保证电池一直处于安全状态。

有关数据显示，新能源车的芯片需求是传统车的3～4倍，未来甚至能达到10倍之多。

但是在车载芯片供应方面，2020年，台积电就曾经表示过对于28nm芯片的供应表示非常担忧。

其二，自动驾驶的有待完善与升级

在智能驾驶方面，小鹏目前将产品划分为了XPilot 2.5（智享版）和XPilot 3.0（智尊版），分别对应于L2.5和L3级别的自动驾驶。

小鹏P7的XPilot 3.0是以计算机视觉为主，融合毫米波雷达和超声波雷达（自动泊车场景下）的感知能力，来实现自动驾驶的，依赖于两套相对独立硬件平台，配合Xavier的8个“高感知摄像头”和配合Aurix的1个“新一代摄像头”。

Xpilot的3.5甚至将来的5.0，将会采用激光雷达和更高等级的算力，但是技术突破难点更大，是否成功的不确定性更强。

相比特斯拉相同的是：都是计算机视觉为主的路线，都在车身周围部署了8个摄像头，甚至后视镜位置的三目摄像头功能也基本一致。

与特斯拉的不同之处在于是：特斯拉通过两颗相同的FSD芯片实现安全冗余，但小鹏一来没有如此强劲的芯片，采用两套Xavier成本上的压力也很大，因此，采用了再加一套低级别的系统作为冗余的方式来处理。

在电话会议上，小鹏表示：“今年相比去年在研发上面投入会增强，并且着重在智能化相关，包括自动驾驶的软件数据算法，以及第4代、下一代自动驾驶技术和跟自动驾驶相关的软件，驱动硬件的变革等方面的技术，我们都在做很大的投入。”

智能驾驶，是新能源造车圈最难翻越的一座大山，明地里小鹏、理想、蔚来、特斯拉、比亚迪以及老牌油车，暗地里苹果、华为、小米等都在这一领域铆足劲。

其三，如何迎战特斯拉

自小鹏问世以来，业界以及车友经常拿它跟特斯拉作比较，早些年，特斯拉认为小鹏汽车窃取自动驾驶代码，并在去年将小鹏汽车告上法庭。

马斯克在推特表示：虽然小鹏汽车手上有特斯拉旧版本的自动驾驶软件，但是他们显然没有特斯拉最新的神经网络计算机。这只是小鹏汽车的问题，中国的其它公司并不存在这样的行为。”

小鹏汽车在研发X Pilot的时候，从特斯拉挖了不少自动驾驶研发的人才，以及团队的主干人员。特斯拉还将其前员工、小鹏汽车的现员工曹光植，诉至法庭，指控其窃取Autopilot自动辅助驾驶技术的源代码。

除去技术上的是是非非，小鹏和特斯拉之间的相似之处还有很多，家用充电桩、充电站、电池结构以及驾驶室内结构等。这无疑就加深了消费者与特斯拉的对比。

随着小鹏逐渐推出高端品牌，与“特斯拉”的交火也会在所难免。

小鹏能否展翅高飞，就看2021这一年的冲刺了。

文： 慧泽李