立足郑州，发力中原，大山教育（9986）基本面有望回归

相较于上一年备受市场瞩目的医药、科技及消费等板块，教育板块受到的关注并不太多。近期板块轮动，恰逢港府提高股票交易印花税率，恒指短期调整明显，我们也不妨趁此机会看看港股中有哪些值得关注的教育股。从市场潜在规模、行业前景及公司基本面等因素进行综合分析，于去年7月上市的河南K12课后辅导服务供应商大山教育（9986.HK）可予以关注。

1.立足郑州，市场潜在规模巨大

据公安部于今年2月发布的一份报告显示，2020年出生并已进行户籍登记的新生儿共有1003.5万，较去年的1179万大幅减少近15%。虽然2020年实际总人口出生数还有待最终报告的正式公布，但按照该报告的测算，中国未来人口出生率将大幅放缓的趋势将不可避免。新生儿的大幅减少，必然影响未来适龄儿童入学数量。而人口大省河南由于自身基数较大，在校生数量在近年仍保持稳定增长。且郑州作为河南省省会、国家中心城市，对周边地区存在人口虹吸效应，2021年1月30日，郑州市十五届人大四次会议开幕，会议公布郑州市过去五年净流入人口260多万，市域建成区面积扩大至1200平方公里。

数据来源：万得

从已发布的数据了解到， 按报读人次计，该集团是2019年河南最大的中小学课后教育服务提供商。报读学生人次在2017至2019年期间的年复合增长率为34.5%。

2020年上半年，受疫情的影响，报读人次虽然较往期出现了一定影响，但随着疫情在我国已得到了良好控制，河南各大中小学也已从2020年5月开始陆续开学，各地教培机构也已顺利开展各项培训辅导活动。郑州作为大山教育的大本营，仅按2019年的数据看，潜在市场规模高达160万人。在郑州深耕已超过20年的大山教育，仍有巨大的潜在市场空间可供其挖掘。

2.发力中原城市群，持续加码OMO模式

大山教育在不断巩固郑州K12课后辅导龙头地位的同时，也在逐渐向更多地区进行渗透。据了解，截止2019年底，大山教育共有80家自营教学中心，既往两年保持新增教学中心8-9家的速度。2020年公司开始加快教学中心的开设速度，有16家新增自营教学中心投入运营，超额完成招股说明书中原计划的新增15家自营教学中心的目标。与此同时，该公司已在中原城市群内郑州市以外的4个地区筹办了4家自营教学中心，预计将在2021年开始贡献业绩。公司将继续加快在中原城市群进行扩张的速度，根据招股说明书，2021年公司计划新增21家教学中心，大部分将布局中原城市群内除郑州市外的其他城市，以突破增长天花板。

大山教育在保证线下教学规模不断扩大的同时，持续加码OMO模式，2017-2019三年累计投入研发6300余万元人民币，推出自有线上教学平台“学习8”，助力线上线下教学的融合与协同。在课程推广方面，线上平台可为公司进行更低成本及高效的引流，提高学员留存转化率；在教学方面，线上平台打破了老师与学生之前的物理空间限制，可为学员提供更个性化的教学，在时间管理上更具灵活性；在培训方面，也可以为新入职的非郑州地区的老师提供在线师训，以保证标准化教学质量，支持公司在非郑州地区的扩张。截止目前，仅华为应用商店，“学习8”累计已有59万次安装，客户体验良好。

大山教育已经籍由“学习8”平台实现了授课前、中、后和后期的教学服务、教学反馈、教学知识的全面线上化、标准化，但线上平台并不是简单地复制线下课堂，也无法完全取代线下教学。由于处在K12阶段的学生本身仍缺乏自律性，线上课堂老师与学生之间互动的局限性，因此，线上平台可作为线下教学的有效补充，为线下教学进行赋能。未来，随着“学习8”平台功能的进一步丰富与完善，大山教育日臻完善的OMO模式又可整体提高大山教育的异地复制能力，反身助力公司的扩张计划。

3.股权激励机制，激发员工创造价值

2021年1月14日，公司发布公告，对56名集团高管、核心管理层及业务骨干授出共计3000万股股票奖励。条件为2021至2023的营收目标需分别达到4.8亿元，6.1亿元及7.5亿元人民币。该股权激励计划包含了24名区域级管理人员，激励的充分下沉，无疑将大大激发员工的积极性，与公司共同发展，创造更多的价值。

结语

教育是一国之本，“十年树木，百年树人”。河南作为我国高考大省，竞争尤为激烈，各家长为了自家孩子能在千军万马的竞争中能脱颖而出，对中小学生教辅花费的投入数额惊人。而郑州作为河南省会，近年随着交通枢纽中心地位的不断提升，也近一步跃升为新一线城市。随着经济实力的不断发展，家庭在教育行业的消费亦将随之提升。大山教育股价目前处于上市以来的低点，受益于春季开学后教辅市场的复苏，短期可上望60日线约0.879港元附近。后市随着疫苗的接种，国内防疫局势整体乐观，料公司可充分消化2020年疫情带来的不利影响，2021年有望基本面回归，估值修复。