龙虎直击市场展望：抱团与周期

市场春节后整体调整，其中创业板指调整幅度超过15%，主要是前期涨幅较大的医药、白酒、新能源车等调整幅度较大， 市值膨胀太快造成市场权重占比提高，调整起来也是毫不含糊的。

美股的科技股、A股的消费、医药、新能源车，港股重的科技股龙头，前面讲过大家的定价因子相同，美债长端利率走高情况下，这类资产的定价模型开始发生变化：不同利率环境适用的估值体系不同。

去年DCF比较流行，因贴现率比较低，接近零，估值函数收敛得很慢，因此需要用DCF估值全模型，并且重点在估值函数的收敛性。今年通胀抬头，在贴现率比较高的时候，估值函数收敛比较快，PEG方法更适用。通胀及PEG估值重获主流机构认同是顺周期股上涨的主要逻辑。公募外资等基金经理都受过严格的投资理论训练，他们的选股模式、估值方式容易形成一致，外在表现“抱团”—-英雄所见略同。估值体系从DCF向PEG转换可能刚刚开始。

这个转化对应的就是市场高位权重股压估值，资产会重回PEG模型下估值中枢上沿，之所以是上沿有几个原因：

1、21年为复苏最快的年份，会有大量个股20年年报及21年一季报业绩超预期，压估值和提业绩之间会有所对冲；

2、估算美债长端收益率会上冲2.2%，对应全球调整的核心资产调整幅度30%左右，前面的调整跌幅基本都有20%了，往下幅度已经不大了；

3、虽然长端利率走高，但美国短端债券收益率依然在较低水平，即宽货币的过程依然未结束，通胀核心端是货币发行总量，大量资金避险依然会抄底这些核心资产；

4、公募基金从前面的正反馈到现在的负反馈，大量基民赎回机构减仓下，仓位已经经过了被动调整，基于公募仓位比例限制，后面已经没有太多的减仓空间了。因此核心资产的调整是有底的，有顶有底下大概率是在区间内震荡。

震荡何时结束看美债斜率何时见峰下行，短期内美债收益率仍会小幅上行，但速度明显减弱，二季度开始伴随通胀高点出现以及经济开始边际放缓，美债收益率大概率再出现一轮下行。

下行拐点位置是核心资产可以承接的位置，估计需要几个月时间。

市场当下依然有部分投资者认为拜登1.9万亿美元刺激会推动大宗继续反弹，其实这个预期已经被市场充分price in，明显的事件驱动下推动基本金属大幅上行，数据配合的是铜价上行时库存数据非常少，但铜价调整会爆出天量库存，交易通胀下铜尚未见大顶，不过短期顶基本出来了。数据拐点驱动投资和事件驱动投资是两码是，1.9万亿美金刺激属于明显的事件驱动，买消息卖事实的意思。且财政刺激计划中没有基建相关的表述，黑色系和基本金属短期是承压的。

周期依然重点看化工 金银 农业。

原油60以上化工景气度依然比较高；

美债长端利率持续走高美联储压力增大（资金低价买入债券但享受高收益率，美联储势必会压低长端利率），压低利率过程金银受益

国内农业对应的是20年地产繁荣压制了20年农产品价格，房住不炒下农产品价格会逐渐走高。