华兴资本（1911.HK）盈喜数据远超预期，规模与协同效应或驱动后续创出新记录

正面盈喜大超市场预期，预期同比增速超310%

3月1日盘前，中国领先的新经济金融服务机构华兴资本控股（1911.HK）发布正面盈利公告，该盈喜数据或已大超市场预期。

按公告所示，华兴资本预计集团于2020年全年录得归母净利润约10.1亿人民币，同比显著增长约310.8%。

取得如此靓丽业绩，集团认为主要得益于两个方面：（1）投资银行和投资管理业务分部两者的经营利润同比实现显著增加；（2）其他经营开支得到有效控制。

其中，在2020财年，华兴资本的投资管理业务利润源自于其尤为显著的投资收益；另一方面，华兴的投资银行业务在更多具有市场代表性行业龙头或新经济公司的港美股IPO项目中，担任了承销团的重要角色，而在私募融资顾问领域，即FA业务中，华兴资本亦继续维持行业领先的地位，所以，期内投资银行的收入也获得了同比大幅的增长。

尽管受到2020年突如其来的并在全球范围发生的新冠疫情影响，华兴成功应对了由此引发的一系列罕见的资本市场动荡、全球央行再次纷纷开动“印钞机”带来史无前例的流动性泛滥、中国首先控制住疫情和经济率先复苏等各种接连不断变化的复杂情况出现，作为一家持续快速成长的旨在打造成为一家能够把握时代脉搏、推动新技术周期与代言新经济公司且在全球取得领先地位的多元化和综合性金融服务机构，华兴资本在2020年再次检验了它的王者“成色”和多项核心业务的领先优势。

近三个月以来，华兴资本在港股市场获得重估并录得惊人涨幅，区间最大涨幅约逾132%，在港股同业或同板块之中确立龙头位置，市场人士已逐步把华兴视为港股行情的风向标之一。同时，华兴资本的港股通持股比例也在同步持续上升，充分证明了南下资金对其青睐有加。这些方面均能很好地反映出资本市场对华兴资本的认可程度有了大幅的提升。

向头部优势聚集，投行业务和投资管理业务的规模效应和协同效应显现

除此之外，由于行业头部效应和资本市场推崇核心资产的预期和表现已经成为不可逆转的趋势，这种情况的出现，有机会让华兴的业务和内在投资价值能够得到进一步巩固和深化。我们因此而认为，该份超预期的盈喜公告能够很好的反映出华兴的强大内生性成长能力，以及公司独特的互为驱动的业务模式的优越性，各种持续释放的正循环效应将使得未来的华兴，可进一步拉大与同业竞争者的距离。

华兴之所以能在2020年超预期的实现大幅度的逆向超强增长，离不开它的提前预判和抓住机会的能力，一方面在疫情发生之后快速完成调整，做好“最坏的打算”；另一方面在观察到曙光再现之后，全面快速出击，追赶进度。因此在资本市场流动性充足，重新向好，步入牛市之际，发挥出投行业务和投资管理业务的优势，完成了多个标志性的创举和具有市场影响力的项目。

据公开资料显示，即使在充满挑战的去年，华兴资本的投资银行业务仍取得突破性进展。在证券承销业务方面，华兴资本去年在一系列明星项目中担任重要角色，包括京东集团港股二次上市、京东健康港交所IPO、快手科技港交所IPO、贝壳找房纽交所IPO及后续的股权增发、泡泡玛特港交所IPO、拼多多的美股增发、陆金所纽交所IPO，以及中通快递的港股二次上市等。据公开数据统计，截至2020年12月31日，华兴资本牵头所执行的港美股IPO和增发融资交易项目共计至少17起，承销总金额逾236亿美元。

而在私募融资顾问领域，华兴资本继续维持行业领先地位。2020年，华兴资本为华大智造、明略科技、每日优鲜、震坤行、晶泰科技、国美等完成累计超过50亿美元的融资，并帮助蔚来汽车完成1亿美元可转债发行，以及在搜狐畅游私有化、腾讯搜狗私有化等多个市场关注的重点项目担任财务顾问。

去年，华兴资本的投资管理业务迈入收获期，同时把握了全球主要资本市场在流动性泛滥和信心复苏的支持下重新进入牛市的机会，成功实现了向上的“双击”，无论从“投融管退”方面，还是市场声誉方面，均取得了历史性的胜利。截至目前，华兴资本私募股权基金的资产管理规模（AUM）已达390亿人民币。

其中，它旗下管理的旗舰私募股权基金——华兴新经济基金，在去年成功投资了华大智造、泡泡玛特、妍丽、经纬恒润、汇联易、江小白等十余家优质企业，与此同时，华兴新经济基金此前所投资的快手科技、贝壳找房、泡泡玛特、理想汽车、达达集团、优刻得等优质的新经济公司均顺利以较优估值和较高市场认可度完成上市。值得一提的是，华兴新经济基金还于2020年内完成了第三期美元基金的募资，总募资额超6亿美元。

另外，2月24日证监会发布的晚间消息显示，将按法定程序同意包括科美诊断技术股份有限公司等5家企业于上交所科创板首次公开发行股票注册。科美诊断乃由华兴所管理的另一只旗舰私募股权基金——华兴医疗产业基金所投资的项目，在2018年由华兴医疗产业基金领投了科美诊断接近20亿人民币的私募股权重组交易，该交易也成为当年中国体外诊断领域规模最大的私募交易。据了解，华兴医疗产业基金定位于对医疗子行业布局和整合，主要投资成长型且有盈利规模的子行业领军企业，同时积极布局高增长且具有行业战略价值的新公司，已在A股上市的华熙生物、心脉医疗以及在港股上市的心通医疗均为该基金投资的经典成功投资案例，相信科美诊断之后在科创板的注册上市，有机会继续给华兴医疗产业基金带来巨大的资本增值和账面回报。

有业内人士认为，华兴资本已与高瓴、腾讯投资等同属私募股权投资的第一梯队。兴业证券的研究报告指出，预计华兴新经济基金在2022年底的总资管规模将达500亿元，同时预计投资管理业务将受益于管理规模或管理费收入继续稳步上涨，同时增厚集团ROE。

我们认为，华兴资本在2020年取得的巨大突破离不开其在投行业务和投资管理业务所持续释放的两大效应，即规模效应和协同效应。

公司在投资管理业务的规模效应，将有利于持续录得较大规模的管理费收入以及在资本市场向好或投资项目成功退出时实现较大弹性的表现费来获得盈利回报，公司在两个方面的收入和盈利将继续为其投资管理基金的后续募资奠定了深厚的基础；另外，作为业内领先的投资银行和财务顾问，华兴资本将继续享受头部效应聚焦带来的好处，少部分优质的头部新经济公司获得市场更大的追捧，而这些公司已经在从前与华兴建立起稳固的长期合作关系，华兴全生命周期金融服务模式也为其投资管理业务和财富管理业务带来内部性支持，由此产生更多的协同优势。

我们因此而判断，华兴资本的业务发展所显现的规模效应和协同效应，将会在2021年甚至未来一段较长时间继续作为主旋律而充分显现出来，如今这些优势仍在继续边际加强的过程之中。

结尾部分

总的来说，要想在2020年实现大幅向上突破，其难度系数是可想而知的，以超高的动作难度完成了整个操作的华兴资本，正准备交出了一份非同寻常的亦具有历史性标志和代表性意义的成绩单。

在盈喜公告之后，华兴或将提前在真正业绩公布之前便获得来自大行报告的重新评估和上调目标价。目前，据wind提供的资料显示，大行报告中给予的最高目标为29.08港元，该目标价仍低于公司在近三个月内创下的上市以来的最高价记录31.90港元，我们认为大行报告目标价纷纷超越该最高价记录，仅余的只是时间问题，从公司基本面出发，触发的要件实际上基本已齐备。