梁志天设计集团乘政策之利，实现业绩与估值双增

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引言：

目前，全球经济增速放缓，中美贸易摩擦升级，国内房地产景气度不佳及定制家居渗透率快速提升后达到一定瓶颈，客流分化及行业竞争加剧激烈等因素的影响，国内室内设计行业正处于结构性调整阶段。随着部分抵抗周期性能力较弱及品牌效用不佳的企业被出清或者被并购，行业优质资源将正向头部企业汇聚，市场集中度将日渐提升。

伴随着行业集中度的提升，国内大湾区发展的推进及房地产市场投资将保持稳增长的态势，未来室内设计市场规模将保持积极向上的趋势，行业估值将有所反弹，市场参与者将受惠于行业发展红利。

作为港股第一支上市的设计公司——梁志天设计集团(02262-HK)，可凭借其自身品牌优势、多元产品组合及国际化的业务网络等优势，坐享行业发展红利，实现业绩及估值双增长。

行走的“中国名片”

梁志天设计集团是屡获殊荣的国际知名室内设计服务及室内陈设服务供应商。集团由著名建筑、室内及产品设计师梁志天于1997年成立，目前拥有超过600人的团队，属亚洲最大型的室内设计集团之一。

据美国室内设计杂志《Interior Design》“全球百大室内设计师事务所排名研究报告”显示，梁志天集团于2016-2018年连续三年稳居“住宅范畴”全球第一位，并于2018年全球总排名榜位列第21位，其创始人梁志天本人更于2015年获得素有室内设计奥斯卡之称的“Andrew Martin国际室内设计大奖”的全球年度大奖。公司项目遍布全球，至今为逾500家客户提供设计方案，并囊括超过130多个国际和亚太区设计及企业奖项。

能多次荣获国际知名奖项，除了具备良好的市场口碑外，公司是依托多品牌化发展（SLD梁志天设计、SLC梁志天私宅设计、SLH梁志天酒店、SLL梁志天生活艺术、SLW梁志天健康设计、SLX梁志天国际及Steve Leung & YOO等11个设计品牌），为不同类型的客户定制设计方案，提供更专业且多元化的设计服务。其中SLH主要负责公司酒店餐饮项目，包括酒店、服务式公寓和餐厅等。获奖项目包括：杜拜的亚特兰帝棕榈九点元餐厅及澳门的新葡京酒店8餐厅。SLX是专为发展商以及国际设计师创造三方合作机会的有效平台，代表项目有深圳湾1号。Steve Leung & YOO设计品牌则是梁志天设计集团与英国住宅及酒店设计公司YOO共同创立，代表的获奖项目为香港的yoo Residence。

依托着“梁志天”品牌近20多年的历史沉淀，梁志天设计集团目前拥有强大而经验丰富的设计和陈设团队，且公司品牌已获得国际市场的认可及肯定，是国际室内设计界的一大名牌，也是国际市场的一张行走的“中国名片”。

扩大服务版图，业务多元化，提升业绩弹性

在巩固及提升“梁志天”品牌价值的同时，公司采用多元化、专业化及国际化策略，不断将服务版图辐射至亚太区，乃至全球各大地区，为客户提供一站式全方位服务，加强各个品牌间的协同效益，提供卓越、专业及优质的服务，进而提升公司业绩弹性及抗房地产周期性影响的能力。

就业务方面而言，公司目前围绕着三大业务分部，即室内设计服务、室内陈设和产品设计服务。其中室内设计服务是公司第一核心业务，该业务收入主要依靠住宅项目（房地产商项目承接）的订单量，住宅项目订单量的高低又与房地产行业的景气度成正相关关系。因此，梁志天设计集团近年来积极通过多元化策略，加大室内设计服务渠道开发，室内陈设和产品设计服务的投入，以扩大收入来源，减少过渡依赖房地产项目。

截至2018年底，梁志天设计集团在房地产项目以外业务取得突破性的进展及成效。餐饮室内设计项目方面，例如“竹”日本料理及新派中国菜餐厅“六公馆”勇夺多个设计奖项，为公司在餐饮设计打响名堂，使得“梁志天”品牌在该领域占有一席之地。酒店项目方面，集团也参与位于三亚的大型酒店项目，主要负责大堂、公共空间及客房的设计。健康医疗项目方面，为顺应市场对老有所养及追求健康生活的趋势，公司近年积极开拓养老及健康环境设施等专业设计项目。例如，与招商局合作的杭州半山田园养老项目，取得合作方认可的同时，还获得该领域的设计奖项。

基于公司多元化发展战略取得不错的成效及市场反馈，公司在2019年度的新签订单总额保持可观的增长。截至2019年4月底，公司签约订单总额已高达3.3亿港元。

就业务版图而言，梁志天设计集团除了在深耕国内业务版图，公司同时秉承“走出去”的战略为导向，沿着“一带一路”发展路径，将业务服务辐射至整个亚太区。例如，在2018年度，公司以已完成多项国际知名项目，包括获奖项目杜拜亚特兰蒂斯棕榈酒店元餐厅、吉隆坡 YOO8等。

除此之外，梁志天设计集团在夯实高端室内设计地位的同时，公司更是抓紧全球室内设计走向年轻化、小型化的潮流，在今年推出“思路2.0”新品牌，跨足轻奢、年轻化、生活化的产品项目，实现“优质设计不再是奢侈品”的理念，把优质设计带进更广阔市场。为了能更快落实年轻中端品牌发展，公司正准备在我国宝岛台湾举行投资推介，积极拓展业务合作的机会。

经营业绩稳步增长，估值洼地显现

随着梁志天设计集团近些年积极拓展国际化业务领域，加强多品牌及产品组合的多元化发展，公司经营业绩呈现逐年递增的态势。

截至2018年底，公司总资产规模从2015年的2.39亿港元增至2018年的6.22亿港元，年复合增长率为37.55%，同期营业收入从2.49亿港元增至5.04亿港元，年复合增长率为26.49%。值得注意的是，若按2019年首4个月就实现3.3亿港元（约占2018年全年销售收入比重的53%）合同订单额增速换算，公司2019年销售收入年复增速保持稳步增长，基本问题不大。

另外，公司期末现金流也是非常充裕，且偿债能力不断在优化，这主要原因要归于公司在2018年度成功在港上市所致。截至2018年底，公司现金及现金等价物期末余额从2015年的6340万港元增至2018年的2.84亿港元，年复增长率为64.85%，同期资产负债率从43.49%下滑至2018的21.91%。

与行业竞争对手杰恩设计估值比较，梁志天设计集团当前估值远低于竞争对手，且低于公司近5年的平均值（如下图所示）。这意味着公司目前估值出现价值洼地，投资风险较低，且处于历史较低水平。截至2019年7月15日收盘，梁志天设计集团二级市场PE及PB分别为14.07倍及1.68倍，低于公司近5年PE平均值的14.84倍及PB平均值的5.03倍。

尾语：

从国内政策层面上看，城镇化、大湾区及一带一路等政策倡议的驱动，室内设计行业市场规模将保持稳增长的态势，梁志天设计集团乘政策之利，夯实国内市场地位的同时，进一步对外发展，抢占更大市场份额。这将提升公司整体实力及价值，并带来可持续及合理的资本收益。

作者：沈少鸿

编辑：彭尚京