要跌落神坛？股东赢瑞物源套现15亿后，华熙生物股价跌超9%！

“她经济”之下，玻尿酸生意备受关注。二级市场上，医美板块也在近期屡创佳绩。然而，风口之下，全球玻尿酸龙头华熙生物的股东乘机套现了一把。

2月23日晚间，华熙生物公告称，股东赢瑞物源于近3个月内完成864万股减持，套现超15亿元。在前述消息影响下，该公司股价今日低开，盘中跌超13%。截至收盘，该公司报收169.48元/股，跌9.24%。这也意味着，牛年开年以来，在2月18日至2月24日期间，该股整体下跌超18%。

解禁后就减持

减持公告显示，在2020年12月24日至2021年2月22日期间，公司股东宁夏赢瑞物源股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“赢瑞物源”）通过集中竞价交易减持公司股份240.2万股，通过大宗交易的方式减持本公司股份623.8万股，合计减持公司股份864万股，占公司股份总数1.8%。减持价格区间为142.19元/股-203.9元/股，套现总金额15.24亿元，本次减持计划已实施完毕。

本次减持计划实施前，赢瑞物源直接持有华熙生物股份数量为3308.94万股，占公司总股本的6.89%。减持完成后，该股东持股数量为2444.94万股，持股比5.09%。上述股份全部为公司首次公开发行前股份，并于2020年11月6日起上市流通。

值得注意的是，该份减持计划是在2020年12月2日公告的。这也意味着，股份解禁才1个月，股东赢瑞物源就选择了减持。更为讽刺的是，在公司招股书中，其曾承诺拟计划长期持有华熙生物股票。

据招股书披露，2018年6月，华熙生物将注册资本由3.89亿元增加至4.3亿元，赢瑞物源出资3308.94万元，出资占比7.69%，上市后经过稀释比例下降为6.89%，位列第三大股东。粗略计算下，赢瑞物源的此次减持获得了超30倍的投资收益。

记者注意到，当前，除了赢瑞物源，公司并没有公告其他股东的减持计划。但是，在华熙生物招股书中，持股比例5%以下的股东多达28家，占总市值17%左右。显然，对于这些股东的减持规划，投资者无法提前知悉。

去年前三季度扣非下滑

华熙生物是当前A股医美公司中当之无愧的“扛把子”，其底气在于，它是全球最大的玻尿酸（学名透明质酸、透明质酸钠，简称HA）企业，2019年全球市占率高达39%。2020年还高价“吞下”行业老四东营佛思特。

目前，华熙生物三大主营方向分别是玻尿酸原料、功能性护肤品和医疗终端产品，2019年营收分别是7.61亿、6.34亿和4.89亿，占比40.35%、33.6%和25.93%。但是，由于玻尿酸行业竞争加剧，公司业绩出现疲软。2020年前三季度，华熙生物扣非净利润3.74亿元，同比下降9.36%。按季度看，截至2020年三季度末，公司销售净利率出现六连降。由2019年中报的32.69%降至2020年三季报的27.38%。

除了业绩下滑，华熙生物近期还遭遇了一件麻烦事。近期，其韩国合作方美得妥旗下三款肉毒毒素产品全被吊销许可。与美得妥的合作，本是该公司从原料供应商到医美生态链转型的关键一环，关键目标是拓展瘦脸针业务。众所周知，该业务是医美公司这两年争相拼命想要拥有的业绩增长点。但现在美得妥肉毒毒素产品许可被吊销，公司瘦脸针业务的前景再增悬念。

食品是噱头还是增量

对于自身的危机，华熙生物也不是没有意识到，其出路就是玻尿酸食品。但是，这会是一条康庄大道吗？

此前，我国对于玻尿酸作为普通食品原料的政策一直未放开。消费者要吃到玻尿酸食品，只能通过海淘、代购。2020年1月初，历史性的一幕发生。国家卫生健康委批准由华熙生物申报的透明质酸钠（HA）为新食品原料。随后，华熙生物火速推出了国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”，并宣布将上市6款食品。

但是，与其他业务相比，食品赛道的附加值太低。浙商证券2020年8月研报数据显示，食品级玻尿酸为其售价最低的产品，平均售价0.125万元/kg，毛利率53.4%；但注射级玻尿酸的平均售价是11.38万元/kg，毛利率91%，价差可见一斑。对于此现象，有投资者打趣道，“能喝的玻尿酸，毛利率低了，‘茅台味’就淡了”。

并且，进军食品领域，华熙生物后续不可避免地需加大玻尿酸食品的宣传和渠道费用。而成本的升高，也将影响公司利润。对于公司如何发力食品板块等问题，《国际金融报》记者向企业发送了采访提纲。截至发稿，尚未收到回复。

拿什么支撑高估值

现在的华熙生物是从2017年前退市的港股华熙生物科技而来。前身是中外合资的山东福瑞达，成立于2000年1月3日，由生化公司、正大福瑞达、正达科技和美国福瑞达分别以人民币75万元出资成立，注册资本为300万元。

2019年11月，华熙生物私有化退市后登陆科创板。以47.79元/股价格发行上市后，一年多的时间内，公司股价一路上涨触及229.45元/股，市值也一路上扬超过900亿。

当前，华熙生物的市盈率达到134.04倍，但其所处的生物制品行业平均市盈率为61.15倍。如果公司未来要回归行业市盈率，在股价不腰斩的情况下，其净利润就得翻倍。众所周知，净利润翻倍并非易事。基于此，有部分投资者质疑华熙生物的市值是否太高。

记者：黄华

编辑：王丽颖

责任编辑：毕丹丹