「行业一线」涨价潮叠加需求旺盛，化工行业迎来旺季行情

作为顺周期行业，化工行业在春节前后粉墨登场，迎来了一波涨势凌厉的行情。

今年1月初至2月22日，Wind化工指数累计涨幅达17.46%。实际上，在去年下半年起化工板块就已开始爆发，春节前后则延续上涨行业。

细分领域来看，石油化工指数年内累计涨幅亦高达45%，化工新材料累计涨幅为19.4%，化工合成材料指数累计涨幅10.4%。

上游油价上涨以及市场需求增加带动化工行业的回归，在此情形下，化工ETF也趁势发行。据悉，春节前获批的首批化工ETF趁势发行，部分产品“单日售罄”，设置了20亿元募集上限的鹏华化工ETF一日售罄。这种火爆程度，足以表明不少投资者认为化工板块具有长期投资价值。

油价上涨推动化工产品价格上行

化工行业可分类为石油化工、基础化工以及化学化纤，其中石油化工是对原料油和气进行裂解，生成以乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯为代表的基本化工原料，并以基本化工原料生产多种有机化工原料(约200种)及合成材料(塑料、合成纤维、合成橡胶)。

石油化工应用广泛，为农业、能源、交通、机械、电子、建筑等工农业和人民日常生活提供配套和服务。

自去年11月以来，原油需求逐步上升，国际油价迅速上行，其中布伦特原油价格回升至65美元，已恢复至疫情前水平。

国际原油价格上涨也带动了国内油价，2月18日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高275元和265元，这也是自2013年3月26日成品油新定价机制实施以来的首次“七连涨”。国内零售价“八连涨”也已经在路上，调价窗口期为今年3月3日。

油价上涨是行业核心驱动因素，因此与油价关联度较高的炼化、PDH、涤纶、煤化工等子行业受益程度较高。春节前后，多数化工品价格不断提升，原油价格的上涨推动醋酸、乙二醇、草甘膦、化纤、尿素等下游化工产品的上涨。

根据生意社数据，截至2月19日，国内双酚A市场价达20800元/吨，较年初大幅上涨53.5%；甲苯市场价接近万元，为9533.33元/吨，较年初增长38.8%。此外，DMF、钛白粉、醋酸等产品价格亦有不同程度的涨幅。

行业供需偏紧，涨价或将持续

自2020年下半年以来，随着各行业全面复工复产，我国宏观经济逐步复苏。在需求量扩大的情况下，是众多化工子行业产品价格大幅上涨另一个重要因素，化工行业景气度因此逐步回升。

而另一方面，我国化工行业景气度回升也与海外需求有关联。我国每年直接和间接对外出口各类化工产品，新冠疫苗上市进程加速下，海外经济复苏也为我国化工产品出口带来了机遇。

世卫组织数据显示，自1月中下旬以来，全球每周报告新增确诊病例数已连续5周减少。其中，美国从单日最高20 -30万的新增病例，目前日均新增确诊病例已降至4-5万，今年1月以来每日确诊人数已下降77%。疫情放缓的背景下，美国整体经济活动和工业活动恢复明显，需求改善较大。

外围市场经济回暖，从而刺激了国内化工产品的出口。例如，部分棉纺企业订单已排至三四月份，纺织服装出口继续好转。全球纺织服装消费陆续好转，拉动了上游化纤、染料等原材料的需求。

从国内化工原材料库存来看，国内供需关系仍紧俏。根据Wind数据，自2020年四季度以来，乙二醇社会库存持续去化，库存可使用天数降至39天，较去年2月份60天有较大幅度下降。

去年年底，华东地区乙二醇库存下降至70万吨，较去年10月128万吨的高位下降了近一半。华南港口的甲苯库存亦维持在历史低位，今年1月20日只有7000万吨，为去年9月以来新低。此外，聚丙烯、尿素、苯乙烯等化工产品的库存也均处在近几年低位。

纺织服装行业供需情况严重，海内外需求强劲。根据Wind数据，过去几年涤纶短纤库存天数都有10天左右，而到了今年1月中旬则降至-13.3天。供需失衡，也让涤纶短纤市场价有所回升，近两个月来上涨了近1000元/吨。

所以，在油价上涨确定性强、多数化工产品库存消化加速导致的供需错配，以及海外需求复苏的背景下，化工产品的涨价潮或仍将持续。

中短期看，化工行业景气度有望持续提升。长期看，化工行业是我国制造业崛起的代表之一，行业产业体系门类齐全、配套能力强，在广阔的消费市场上可维持长景气周期。

强者恒强格局有望持续

根据Cefic资料，在2015年全球化工产业格局中，我国化工产业容量比重为36%，超过19%的欧洲和17%的北美。

虽体量巨大，但我国化工产业却存在大而不强的格局。行业中充斥着众多实力不强、污染较大的小企业，例如山东省在2018年就有超过6000家的化工生产企业，政府因此关停了数百家“不达标”的企业。

从山东的政策动向中可以看出，化工产业需要有竞争实力强、研发实力强，拥有高标准高效率的规模型企业。这是行业集中度提升的需要，也是提升产业效率的关键。

中金公司董事总经理裘孝锋曾认为，化工板块未来会经历两个阶段：第一个阶段就是从春秋向战国的阶段，局面变成少数25-35家优秀企业在这里面占据很大市场份额的阶段；第二个阶段就是自我革命阶段，中国市场体量占据足够大，从投资驱动向创新驱动，这个阶段相信25-35家企业可以完成穿越，持续不断地做大做强。

从目前来看，我国化工行业还未出现世界级的优秀企业。德国的巴斯夫涉及到的产品有几万个品种，拥有自己的煤、石油和天然气资源，高性能产品涵盖了化学品、塑料、特性产品、作物保护产品以及原油和天然气。而我国化工领域航母级企业万华化学(600309-CN)也不过几百个品种，目前万华化学也正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张，向全球化运营的一流化工新材料公司迈进。

近些年来，万华化学不断重金投入研发，2019年研发费用接近20亿元，产品线也不断在丰富，正加速布局全球汽车材料市场。2015年-2019年，万华化学营收翻了2.5倍，市值涨至4000多亿，成长性十分显著。

而中国巨石(600176-CN)、金发科技(600143-CN)、龙蟒佰利(002601-CN)、扬农化工(600486-CN)等化工行业各细分领域龙头在过去几年也均取得了好成绩，2015年-2019年营收复合年增速均超过10%。其中，钛白粉领域龙头龙蟒佰利复合年增速更是高达43.9%，目前市值增至近千亿元。

这些龙头企业在管理效率、技术创新、成本控制等方面处于领先水平，体现出明显的效率优势。在未来，GDP增速放缓和未来碳排放控制下，拥有资源、资金和研发优势的龙头企业也明显优于中小企业，恒强恒强格局也更加明显。

作者：覃汉计