彩虹新能源:市占率将在五年内翻倍，首次覆盖予以“买入”

来源：国泰君安香港

全球对太阳能的投资预计将在2020年至2022年间经历双位数的年均增长。在当前中国2060碳中和的长远目标之下，我们预计2021至2025年间国内每年的新增太阳能装机将介于40至60吉瓦，或平均在每年50吉瓦。此外，根据SolarPower Europe的预测以及我们的分析，全球于2020至2022年间每年的新增太阳能装机将分别为130吉瓦、150吉瓦和170吉瓦，意味着分别为11.2% / 15.4% / 13.3%的同比增长或相当于2019至2022年间13.3%的年复合增长率。海外市场预计将是未来几年增长的主要推动力。

在产能持续扩张以及资产优化之下，收入和股东净利润预计将于2019至2022年分别以31.6%和147.3%的年复合增长率增长。在2020年末时拥有2,400吨的光伏玻璃日熔量产能以及约10%的市占率，彩虹新能源是国内排名第三的光伏玻璃生产商（以产能计）。我们预计其光伏玻璃产能将于2019年至2022年间以年复合增长率58.3%的增速增加，并于2022年末时达到每天6,150吨。此外，公司预计将在2025年末时拥有至少10,000吨/天的光伏玻璃产能以及不低于20%的市占率。公司于2020至2022年的预测每股净利分别为人民币0.078/ 0.266 / 0.371元，分别同比增长86.2%、242.4%和39.6%。

我们首予彩虹新能源“买入”的投资评级以及4.80港元的目标价。我们的目标价分别相当于51.5倍/ 15.0倍 / 10.8倍 2020至2022年市盈率。