图解二十年来A股巨无霸的变迁之路

财联社（上海，研究员 郑建宏）讯，近期，A股市场部分大盘股引发市场强烈关注。2020年春节以来至今，京沪高铁、金龙鱼、中金公司等募集资金超百亿的大盘股完成发行，同时贵州茅台、宁德时代、五粮液等大盘股屡创新高。此外，A股巨无霸个股分布也在不断发生变化，连续五年蝉联A股总市值之冠的工商银行也被贵州茅台超越。未来市场存在诸多不确定性，然而，以史为鉴能或许能够从市场中获得一定启发。

财联社通过公开市场数据，整合2001年——2021年期间，每年A股总市值排行前20名的个股（以每年春节节假日期间的市值为统一口径进行统计）。相关情况如下图所示：

从表一可以看出，2002年——2006年，A股每年（春节）总市值居首的个股为中国石化，总市值在2000亿元到4000亿元。再从表一榜单来看，这期间A股巨无霸个股还有华能国际、中国联通等个股，主要行业分布在能源、钢铁等行业。

从表二可以看出，2007年——2012年，A股巨无霸个股主要集中在大金融板块，其中工商银行、建设银行等个股长期稳定地站在万亿市值以上。值得注意的是，自2008年——2012年，中国石油持续蝉联A股总值之冠，在2008年总市值达到史无前例的42386亿元，就连目前的贵州茅台也望尘莫及。

从表三可以看出，在2013年至2018年期间，头三年A股总市值龙头为中国石油，后三年则为工商银行。从整体来看，除了中国石油外，这期间A股每年总市值排行前20名的个股主要集中在银行板块。同时，每年万亿市值以上的个股普遍在3到6只。值得注意的是，自2010年以来至今，A股总市值TOP20门槛也在逐步抬高，排名第20位的个股总市值均在一千亿元以上，2015年以来至今，这一门槛更是高达2000亿元。

从表四可以看出，自2019年到2021年春节假日前，A股巨无霸个股则出现微妙的变化。尤其是2020年以来至今，A股总市值TOP20个股对应的板块不再密集集中于银行，反而朝着白酒、食用油、调料、新能源车等领域有所分化。其中，目前茅台总市值高达32673.7亿元，相当于两个工商银行或三个农业银行的体量，五粮液也于前不久加入A股万亿市值俱乐部。此外，2021年以来至今，A股总市值TOP20个股全部在5000亿元以上，宁德时代、比亚迪、金龙鱼等新秀也脱颖而出。

从以上数据可以看出，在近一两年以来A股总市值靠前的个股体量在急剧扩张，同样的事情在2008年、2015年也发生过。值得注意的是，2007年总市值排行前20名的个股中，总市值普遍在3000亿元以下，而到了2008年即便是总市值排行第20名的兴业银行也在2000亿元以上，多数集中在3000亿元以上。2015年相较于2014年，虽然巨无霸个股总市值也曾明显扩张，但2017年以来这种扩张明显有所放缓。

关于后市动向，中金首席策略师王汉锋认为，疫情对A股的影响虽渐行渐远，但增长与政策是“一进一退”和“此消彼长”的关系，政策已有继续渐变的苗头。另一方面，A股当前的整体估值已并不低，对机构持股适度向优质蓝筹集中，除了适度关注蓝王筹股持股集中带来的流动性及估值风险外，市场对此不必过度紧张。

国君策略团队则认为，本次蓝筹股泡沫是风险偏好低位、宏观流动性不急转弯、微观流动性超预期三维共振的结果。当前交易动能不弱，追逐“确定性溢价”的步伐并未停止。但结构分化严重下，市场流动性加速收紧的预期让我们正视蓝筹股泡沫，降低对抱团狂热程度的预期。后续将目光转向抱团之外的绩优蓝筹是可能的演绎，一个直接的催化是2020年年报的业绩预告显示，抱团程度相对较低的中盘蓝筹盈利改善强劲。