弘毅远方基金许智程：港股出现结构性改善，南下资金难取定价权

财联社（上海，记者 韩理）讯，自2021开年以来，通过港股通渠道流入香港股市的南下资金量呈现出前所未有的强劲，引起市场的广泛关注。不仅如此，随着一大批新基金、次新基金的陆续发行和建仓，具备相对估值优势的港股，正成为不少中小基金公司“逆袭”的新赛道。

近日，财联社记者采访了弘毅远方港股通智选领航基金经理许智程，该产品与主投A股的基金不同，非现金资产的80%会投向港股。他在采访时基于多年海外投资经验，分享了对于港股投资的看法。

为什么看好港股？

“弘毅远方港股通智选领航在港股投资上纯度非常高，投资于港股通标的股票的比例将不低于非现金基金资产的80%。”许智程介绍到。而之所以选择这样极致的产品，很大程度是源于对港股市场的看好。

在许智程看来，港股的总体估值要比A股便宜。过去几年港股始终被称为“价值洼地”受多重因素影响，不过在2020年都出现了很大的改善，估值有回归的趋势。

未来港股的结构性改善也要好于A股。许智程表示，过去无论是港股通还是恒生指数，都是以偏金融地产这类增速不高的企业为主，这种公司没有办法代表转型中的中国经济，以及越来越被新经济占领的港股市场。但是随着恒生科技指数的推出，是改变港股结构的契机。目前，恒生科技指数是全球第二大单一市场科技指数集合，随着中概股的加速回归，这个指数有望成为全球最大单一市场科技指数集合。

“而在转变的过程中，会吸引包括南向资金在内的很多全球投资者，因此在资金吸引力上，港股或将强于A股。”许智程指出。

不过当前市场对于恒生科技指数的成分股的估值讨论较多，在过去一段时间里，这些个股的涨幅并不小。对此，许智程认为，一方面，港股上市的互联网公司，横向对比美股和A股，从绝对估值而言，仍具备优势。另一方面，港股上市互联网公司多数是平台型公司，从增速上来讲，普遍还保持每年25%以上的增速，这一增速相比起美股互联网公司的增速要快，而相较A股的传媒板块质地又好很多。

“港股定价权很难由大陆投资者掌握”

随着南下资金持续涌入港股，市场上一度叫嚣着“跨过香江，夺取定价权”。

对于南下资金不断涌入港股，在许智程看来，这是很正常的投资策略。一方面A股和港股本身行业属性的重合度就不高，可以说是非常互补。而未来随着中概股的回归，这种互补的状态会维持下去；另一方面，2021年A股的预期收益率会降低，这也意味着内地资金买港股大概率将是未来的趋势。

而从“夺取定价权”角度，许智程认为并不会出现由内地投资者完全接管定价权的现象。随着南下资金的涌入，确实对港股的有效性进行了提升，但是从估值的角度来看，南下资金到香港之后，反而体现出明显的“入乡随俗”的特征。

比如南下资金对在港股“抱团”的思维有所转变，许智程指出，港股市场上存在各种做空工具，如果固执的坚持抱团，很容易成为其他资金的“韭菜”。从这个角度来看，港股市场更多体现的是融合，而从非常理性的角度来看，并不会出现由内地投资者完全接管定价权的现象。

具体投资机会在哪里？

作为港股重要组成部分，内资金融板块在近两年的表现并不好。从估值的角度来看，无论与其自身历史估值相比，还是与其他市场相比，都明显有低估的情况。

许智程表示，港股的券商股之所以会被低估，原因之一是港股过去两年受美股风格影响较大，投资者对新经济或成长性公司的关注较高，重资产、高杠杆的公司确实不受待见。这一点不仅表现在券商股，同样属性的银行股、“中字头”的基建公司均呈现类似的情况。

但是展望未来，会有大量的海外资金涌入港股市场，而重资产、高杠杆的公司在风格转换，以及海外资金对政策解读的预期差背景之下，反而会出现较大的弹性。

对于这种预期差，许智程举例道：“大家在‘十四五’规划中看不到特别多关于基建的表述，就认为以后不投基建了。其实也不尽然，从微观角度，比如发改委各地方项目来看，基建投资并没有减少的情况。这方面就存在政策的预期差。”

而在地产行业中，许智程更看好的是地产产业链。地产公司本身的周转已经提高到了一个相当高的水平，周转率继续加快的空间不大，而其负债率又比较高。但是在国家限价，以及自我要求快周转的诉求之下，地产公司会压缩地产供应链，而地产的产业链很长，有很大的压缩空间，而港股有很多这种产业链上的公司，会因为地产公司持续压售价加快周转，而产生的需求。

此外，许智程还看好地产物业板块，目前物业公司多数是由大型地产公司衍生出来的。在房住不炒的背景下，地产公司想要爆发出亮眼的业绩难度较大，而物业公司恰恰能契合未来转型的方向，可将其打造成平台型公司。

“受疫情的反复影响，虽然我们认为现在还不是很好的买点，但是我们非常看好，并且会紧密关注。”许智程表示。