盈利大超预期！搜狐(SOHU.US)最新财报中有哪些亮点需要了解？

2021年2月4日美股盘前，搜狐(SOHU.US)公布了2020Q4及全年财务报告。财报显示，搜狐于2020Q4实现总收入为2.53亿美元，同比增长34%；全年总收入7.50亿美元，同比增长11%。与此同时，在Non-Gaap下，2020Q4和全年的净利润均实现转正，分别为5300万美元、5100万美元，且均远超此前管理层给出的指引上限。

可见，正如张朝阳去年5月所期待的一样，搜狐已重回“安全区”。公司之所以重拾盈利能力，张朝阳在去年12月的“2021搜狐WORLD大会”上将此归功于不断的产品创新和技术升级、商业化效率的提升以及对成本费用的严控。

那么，搜狐本次财报具体有哪些亮点值得关注？未来逻辑有何变化？

广告与游戏业务双双超预期，整体毛利率再创新高

1.广告业务稳健，游戏业务大幅增长

搜狐本季的不俗成绩，得益于广告与游戏业务双双实现超预期表现。

品牌广告业务方面，2020Q4实现收入为4200万美元，环比增长2%，实现连续三个季度增长。广告业务持续回暖，背后体现出搜狐对媒体平台的升级及直播技术的迭代与联动营销下，其媒体平台价值在不断升级。

在线游戏方面，同期收入为1.96亿美元，同比增长49%，环比增长94%。大幅增长主要由于本季推出的天龙八部怀旧服表现稳健。

2.整体毛利率再创新高

而由于广告业务稳健表现及游戏业务的快速增长，搜狐的整体盈利能力再度得到提升。财报显示，2020年Q4毛利率79%，较2019年同期(64%)及上一季度(66%)均有明显上升。在此基础上，2020全年毛利率由2019年的64%升至71%。

总体来说，由于经过战略调整和去年第四季度的出色表现，搜狐得以在去年逆势上行，实现健康高质量发展。

直播、视频及社交化趋势下，搜狐未来的差异化竞争策略

对于向好的搜狐而言，面对当前文化内容融合趋势加剧，且直播化、视频化、社交化倾向显著的背景下，未来又会采取怎样的发展和竞争策略来应对？张朝阳在“2021搜狐WORLD大会”上给出了一些答案。

1.内容坚持极致的品质追求，创新生产及分发模式

公司表示在内容上坚持对于品质的极致追求，并对生产及分发模式进行不断革新和升级，尤其在产品及栏目创新。

搜狐的主力媒体产品可概括为“1+5”的产品矩阵，即“一个平台”和“五朵金花”。一个平台指搜狐号媒体平台，五朵金花指搜狐新闻客户端、手机搜狐网、PC门户、搜狐视频和狐友。

以搜狐网为例，公开资料显示，目前其在1000多个垂直类目形成60000多主题，优质文章日均16万篇。搜狐号已有80万入驻账号，日发文25万篇，社交传播超过1000万次，日均曝光达15亿。

此外，经过多年发展，搜狐号平台也已形成多样而活跃的创作者生态。而搜狐新闻客户端创新“关注流”模式，回归读者订阅模式，结合编辑推荐与算法分发，可做到更准确、更及时。

2.以视频直播为中台，发力“小精质”的自制剧

虽然疫情暂时阻隔了经济发展的窗口，但却打开了直播为代表的宅经济爆发的大门。搜狐目前也已确立“直播作为集团中台，驱动媒体价值升级”的发展战略，并广泛应用在搜狐视频的自制综艺、搜狐旗下的原创活动IP以及搜狐新闻的直播栏目上。

除直播外，搜狐在长视频方面一直有其差异化的策略。据悉，搜狐视频在2021年将有多部精品自制剧即将上线。而除了坚持“小而美”的内核，搜狐自制剧也开启了更具针对性的新策略“小精质”：短小，精华，高品质。剧集体量小，更符合观众时间碎片化的趋势。同时据业内人士分析，商业上“长剧短做”也是超高性价比的“试验田”。

据了解，包括讲述猫系男友及薄荷系少女的契约之恋的《我的宠物少将军》、“智勇爽甜”的都市悬爱剧《厉刻初恋》、现实爱情题材剧《我爱你》、职场小白成长剧《亲密玩家》、旧案中寻找真相的《沉默的证明》等都是2021年搜狐视频即将上线的“小精质”项目。

在自制节目方面，搜狐视频在2021年也将会继续垂直深耕，关注圈层，用差异化的内容引发更多用户破圈关注和共振。据悉，长视频综艺《天呐！你真高》即将迎来第二季，直播综艺方面将解锁《饥饿的游戏》《小姐姐的南瓜车》等更多圈层类型和场景化直播内容。

3.游戏协同发力，迎5G新景气周期可期

除了媒体板块之外，回归的畅游也将与搜狐其他业务协同发力。据了解，今年第三季度，航海冒险游戏《黎明之海》将在全球市场上线，还有专门针对欧美市场的魔幻题材放置卡牌游戏《Rise of Gods》等。

由于5G大带宽及低时延的特点，将助力兼具体验和成本优势的云游戏模式落地，这也被业内视为新的增长点。可以预见的是，伴随5G应用景气周期开启，畅游有望迎来新一轮增长机遇，并借此可强化与搜狐媒体和视频业务间的协同效应，提升整体竞争力。

尾声

对于未来发展，从公司披露的2021Q1业绩预期来看，依旧持较为乐观态度。最后简单谈下搜狐当前的估值。若以去年全年净利测算，搜狐PE在15x左右。考虑到目前公司游戏业务占比较高，若仅从这块来看，目前A股和港股游戏股平均估值PE(TTM)都在30x以上，相比而言，存在较大重估空间。