家居股2021年的行情才刚刚开始？

之前我就说过：现在的家居板块是β行情，处于风险潜在期，只要买规模靠前的公司基本不会亏钱。因为我乐和欧派的四季度业绩都是超预期的，行业龙头和排名靠后的公司业绩出现大幅增长，说明行业的景气度并不差。

一、大哥带着小弟一起狂欢

对于定制家居板块来说，一二季度的时候是小弟带着大哥狂欢，之前欧派是涨不过志邦的；从下半年开始市场风格开始切换，基本都是龙头公司在涨，大哥涨完继续带着小弟狂欢。

所以你可以看到龙头欧派都是一路向上的，基本没有回调过。这波行情欧派估值直接从底部25倍直接干到现在的50倍，即使是2021年估值也有40倍左右，基本赚的都是估值的钱。

欧派40倍估值就是市场的锚，其他二线公司基本在20倍左右，相估值差一倍确实有点离谱。二线公司开始拔估值也是迟早的事，今天金牌，志邦直接涨停，涨幅完全超过欧派，索菲亚。

当然这几家上市公司里面，业绩出来也会很不错，但也只能赚业绩成长的钱，估值短期、长期看提升的空间也不大。

只有其中一到两家公司可以赚估值的钱：估值向欧派靠近，同时也有业绩成长的钱。索菲亚在出完业绩预告之后，短期估值拔高了不少，主要还是基本面边际改善带来的。具体来看就是经销渠道的改革带来效率的提升，公司前五大经销商2018年占营收的比例是19%，2019年是15%，2020年大概率会降到12%。

而志邦主要是业绩增速快，大宗业务发力早，做的还不错，市场也是认可的。这一波反弹了50%，炒2020年业绩超预期的可能性比较大，公司股价新高，市值也是第一次突破了100亿。公司也发了年度业绩，第四季度实现营业收入同比增长46.21%，净利润同比增长104.67%，扣除非经常性损益的净利润同比增长113.67%，完全超市场预期。

之前机构资金都是抱团龙头股，现在发现定制板块的确定性非常高，二线公司和龙头公司估值差异的确很大。资金在买完一线公司之后继续买二线，所以可以看到欧派在带着一群小弟狂欢。

二、上半年业绩的确定性

家居行业主要以零售渠道为主，2020年上半年受疫情冲击，三季度市场才开始复苏，同时可以看到这些公司的预收款增速很快。

现在家居板块出现普涨行情，不仅有2020年Q4业绩高增长的市场预期，也有2021年上半年业绩修复的预期。和其他板块相比，拿着这些公司起码不会爆雷，估值还很便宜，而且也有业绩验证。

以行业龙头欧派家居为例，因为疫情影响，2020年一二季度营收都出现了下滑，同时一季度亏损，二季度才开始盈利，还是负增长。营收和净利润的基数整体比较低，2021上半年业绩会出现大幅反弹。

现在家居板块整体整体估值40倍，处于历史估值中等偏上的位置，是有点贵，但还不算很离谱。其中二线公司里面很多估值只有20倍，估值拔高到30倍也是没有太大问题的。不仅2021年上半年业绩有确定性，同时今年减少对经销商的补贴，费用率下滑也非常明显。

欧派的估值已经新高了，维持在40倍左右也差不多了，后面很难赚到估值的钱，只有索菲亚和志邦有可能迎来戴维斯双击。只不过各自的逻辑不太一样，索菲亚是经销渠道效益的提升带来业绩的改善；志邦是业绩持续被验证带来的市场认可。

三、二线家居股的机会

现在市场上已经发布业绩的有欧派，索菲亚，志邦，虽然还可以买，但业绩已经明牌。如果换个思路可以关注好莱客，皮阿诺这些还没有发布已经的公司，或许存在超预期的地方。这里有一定的投机属性，当然在行业景气的时候，这种风险也是不大的。

先看皮阿诺，虽然这公司有点瑕疵，2019年第一大客户恒大占据营收比例的32%，但随着恒大债务问题的化解，市场逻辑也逐渐认可B端的逻辑，公司也不会出现什么黑天鹅事件。

从2020年中报业绩来看，工程业务占比54%，占据整个销售渠道的半壁江山。2020年全年业绩大概率也会超预期，不过公司营收的大幅增长，应收款也会占比较高，市场会不会认可只会影响估值方面。

其次可以看看好莱客。公司的产品结构和索菲亚十分相似，而且主打经销零售渠道。这家公司超预期的地方主要是两个点：1、收购千川木门，拓宽了产品品类，会贡献一定的营收，但占比不大；2、通过收购木门业务切入到工程端，相当于开辟了新的销售渠道，从而带动整体营收和利润的增长。

所以公司超预期的地方可能来自第二点，也还没有被市场反应。从定制板块最近的市场表现来看，资金不仅仅只抱团龙头公司，二线公司也在分流，短期也有机会；但长期来看，还是前几家公司的机会比较大。

家居板块整体估值40倍，多数定制家居公司的估值在20倍附近徘徊，叠加2020年和2021年业绩的确定性，资金选择这个板块也是很好理解的。β属性比较强的行业，想获取α就要找出差异化和超预期的地方，中期来看还是索菲亚和志邦的机会比较大。