春节临近，还有一波？

A股连着2个交易日上涨，市场投资情绪回暖了一些，前期热门的白酒、汽车、医疗板块行情又回来了。

而在上周，市场持续恐慌性杀跌，创业板本轮高点回撤9%，上证指数和上证50回撤5%。连跌连涨，市场究竟在交易什么逻辑？

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众所周知，央行上周连着4日净回笼资金，大幅收紧流动性，银行间拆借利率与交易所回购率快速飙升，股债商遭遇三杀。市场情绪很是恐慌，有踩踏式暴跌的可能。周五，创业板指盘中一度暴跌3%，就在这时，央妈带着辟谣与报警来了！

消息一出，市场心领神会，上交所回购利率GC001大幅回落，跌幅60%，报收2.85%，回到了过往正常的利率水平，深交所回购利率R-001同样如此。与此同时，债市出现V型大反转，强势收红，商品勉强收红，三大股指跌幅大幅收窄。

另值得注意的是，上周五央妈做了1000亿元逆回购，到期20亿元，向市场净投放980亿元，这是前期持续净回笼后的首次大规模净投放。（PS：2月1日央妈逆回购净投放980亿，2日逆回购净投放780亿）

央妈辟谣意图很明显，并不希望市场因谣言飞起导致股债商进一步踩踏式暴跌，而是想着按照节奏合理、慢一些回调。这不，经过上周的狂风暴雨，这周迎来了一波较为强势的反抽。

但是不是意味着市场还会继续暴涨呢？我认为并不太乐观，想想看为何央妈要在上周暴力收紧流动性，其实敲打的意味很浓烈，市场理应评估大的货币政策转向的逻辑。

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从翻过年头到现在，三大指数仍然大幅上涨，整体市场格局依旧是抱团、抱团、抱团，即结构性撕裂行情。

刚拉了一波数据，沪深两市一共4174家公司，年初至今累计上涨仅仅1000家出头，占比不足25%，而下跌高达3145家，其中跌幅超过20%有468家，占比超过11%。要知道，同期创业板指大涨近9%。

按行业来看，材料板块豪取涨幅榜NO.1，主要是化工类龙头强势暴涨，万华化学今年来暴涨33%。持外，涨幅靠前的仍然是医药医疗、消费类行业。

其中，医疗行业表现非常强势，医疗ETF今年来大涨13%，跑赢创业板指。凭什么？看看10大核心重仓股，不是在创新高，就是在逼近新高的路上。

按照当前全球愈来愈严重的疫情发展来看，中国医药出口在今年还有望保持一个可观的增速。并且在国内，中国医药（包括医疗器械）景气度本来就很高。2006-2017年，中国医疗器械市场容量为4450亿元，同比增长20%，预计未来5年复合增长中枢为15%-20%，是GDP的2倍。

2021年，医药医疗行业仍然会保持很高的景气度，预示着依旧存在着不小的业绩确定性的机会。看看连续上涨的K线图，就看出其中的端倪来。

另外，消费行业表现也很强势，但我认为在今年并没有普遍性的大涨机会，而前期被资金抱团抱出很大泡沫的中小酒企依旧不看好，还有继续回撤的空间。不过，白酒龙头，比如茅五泸，被机构们死死拿住筹码，不肯放手，但估值上涨没有什么空间，还可以继续吃业绩增长的钱，但要降低回报率预期。

年初至今，大市中表现疲弱的有5G为首的科技股。其实，从去年开始回撤了一年时间有余，被投资者用脚投票，狠狠给抛弃了。其中，通信ETF从2019年9月挂牌交易以来，反而下跌2.3%，走势上蹿下跳，投资者持股会很艰辛，并且1年多时间还倒亏。5G ETF自去年7月高点回撤22%，跌幅很大，严重跑输大盘指数。

5G ETF前5大重仓股分别为立讯精密、中兴通讯、歌尔股份、兆易创新、三安光电。从去年7月高点到现在，累计跌幅为-10%,-31%,-1.4%,-30.8%。而这些所谓核心科技龙头在2019年被疯狂爆炒，涨幅超100%的公司如春笋般涌现。你还记得吗？

但风口一过，多数逻辑并不硬核的科技股被打回了原形。比如，无线终端天线龙头的硕贝德，当前较2019年10月高点，回撤将近60%，而此前短短1年时间上涨200%。还有，PCB龙头深南电路半年多时间股价回撤将近50%，电磁屏蔽材料龙头的飞荣达，从去年2月高点回撤超过54%。

这样的例子还不少。不过，超过100家的5G相关概念股，无差别大幅回撤，会有一些个股存在错杀与超跌，存在一些反弹的投资机会。

今年以来，表现最差的是房地产，整个板块累计重挫超过6%。如果从去年7月统计至今，整体回撤超过22%。其中，有100家房企出现下跌，跌幅超过20%的有75家，跌幅超过30%的有40家。可见市场对于房地产有多么悲观，有一半的上市房企市净率低于1。

未来，房地产板块没有了大机会，除了个别龙头，诸如万科、保利，还有一些持有价值，但回报率也会不理想。

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在我前期文章《2021年，投资何方？》中，明确提出一个观点：对于2021年，回报率预期不宜太高，以防御性兼顾一定进攻性的配置或许是一个不错的策略。

当前来看，仍然应该选择坚守——年初至今，绝大多数投资者处于亏钱状态。为什么？这里，我们再来梳理一下逻辑。

先看货币政策，央行一定会转向，大概率会在一季度实施正常的货币供给，这对于股市是一个持续的压力。

再看宏观基本盘，其实也并没有那么一帆风顺。1月份，中国制造业PMI为51.3%，低于预期的51.6，较12月环比下滑0.6个百分点，已经环比下滑2个月了。前期高点是11月的52.1，那一个月出口暴涨21.1%，而从12月开始回落，自然也影响到了制造业的景气度，可见出口异常繁荣的状态并不能持续。

另外，1月非制造业PMI为52.4%，低于预期的55，较上月大幅回落3.3个百分点，可见河北、黑龙江等全国多地零星疫情的出现，对于消费会产生一定的影响。

当前经济表现出来的状态，跟去年12月底中央工作经济会议的定调相符合——“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济增长恢复基础尚不牢靠” “努力保持经济运行在合理区间”。注意关键词“努力”，2021年运行在合理区间，其实一点不容易。

综合货币政策与宏观基本面的逻辑，基本可以判定2021年，没有全面普涨的基础，但存在结构性行情——有的资产涨得好，有的资产会跌得很惨。还有，基民也不要幻想选择一个2020年冠军型基金，就能躺着赚钱，其实往往容易亏钱。

另外，从市场层面看，券商作为牛市标配，却持续下跌，多数券商个股已经跌到去年7月行情启动前的水平了。券商都没大动静，也从一定程度上预示着当前行情处于高位，继续猛冲的空间并不大。

还有大市成交量，并不理想。最近2个交易日更是只有9000亿左右，处于一个缩量上涨的状态，不是一个好信号。这离去年7月日均1.5-1.7万亿的水平还有不小距离，继续猛冲还缺乏货币宽松层面的支撑。

总之，今年的机会在于精挑细选行业与个股，配置策略要更为保守一些。估值已经上天的，宁愿错过，也不要轻易接盘。因为央妈在上周已经表明了鲜明态度。