评级遭下调、信托遇逾期！华夏幸福「花式融资」能否扭转乾坤？
近一段时间，华夏幸福（600340.SH）并不如其名字那般“幸福”。
柒财经注意到，招商银行于近日在中国货币网对外披露，关于“20华夏幸福MTN001”“20华夏幸福MTN002”交叉保护条款相关事项的公告。
公告提到，招商银行获悉，其承销的中期票据发行人华夏幸福的下属子公司“中融-骥达11号”“中融-融昱100号”信托计划出现未按期偿付情况。
对于此，招商银行向华夏幸福发送了《信息披露督导指示函》。1月22日，后者回复称，已与中融信托达成和解，并认为项目不触发“交叉保护条款”。
值得一提的是，华夏幸福虽暂时解决这一问题，但危机远还没有结束。与中国平安的对赌，华夏幸福大概率难以完成，而这也引发其信用评级被下调。
此外，房企对资金需求是有目共睹。近些年，华夏幸福通过各种金融手段花式融资，可如今陷入资金链危局。
且穆迪助理副总裁兼分析师Danny Chan坦言，对华夏幸福复苏步伐的不确定性表示担忧。
01资产周转不理想 债务规模攀升
柒财经了解到，中诚信国际信用评级有限责任公司（下称“中诚信国际”）于日前公告称，维持华夏幸福发行的“20华夏幸福MTN001”“20华夏幸福MTN002”的债项信用等级为AAA。
同时，中诚信国际决定，将华夏幸福的评级债务由稳定调整为负面，并维持信用等级为AAA。需指出的是，此前，华夏幸福遭到中金、惠誉、穆迪下调其信用评级。
在中诚信国际发布公告中明确提到，2020年以来，新冠疫情叠加环京地区房地产调控政策导致华夏幸福销售金额及回款同比下滑，经营业绩承压，财务状况恶化。
同时，中诚信国际指出，华夏幸福债务规模持续攀升、短期债务占比上升且货币资金对短期债务覆盖能力持续恶化，杠杆水平持续高位。
具体来讲，截至2020年9月30日，华夏幸福总资产5068.1亿元，流动负债2970.2亿元，其中短期借款342.6亿元，一年内到期的非流动负债597.6亿元，而账面上资金386.1亿元。
公开报道显示，截至今年1月8日，华夏幸福存续境内债券17只，规模达369亿元，其中有151亿元债券于一年内到期。境外债方面，其一年内到期境外债总额16.7亿美元。
另国盛证券1月14日研报显示，华夏幸福资产负债率80.09%，对应净资产负债率214%，现金短债比小于1，全部踩中“三条红线”。
且这样业绩表现下，中诚信国际认为，预计2020年华夏幸福经营业绩及财务状况将呈现下降态势，与平安资产管理有限公司业绩承诺完成难度较大。
02去年前三季度净利73亿元 难达对赌承诺
透过华夏幸福财报，柒财经了解到，控股股东华夏幸福基业控股股份公司（下称“华夏控股”）及一致行动人合计持有的股份占总股本的37.2%。
另为第二大股东的中国平安人寿股份有限公司通过相关账户与一致行动人平安资产管理有限责任公司持有华夏幸福近10亿股，占比达25.19%。
据媒体报道，早在2018年，华夏幸福曾面临资金链危机，为缓解压力，同年9月与中国平安签署战略合作协议。
值得注意的是，华夏控股作出业绩承诺，2018年—2020年三年间，华夏幸福属于上市公司股东的净利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180.01亿元。
如果华夏幸福任一会计年度的实际净利润小于同一年预测的95%，华夏控股需进行现金补偿。而据财报，2018年、2019年，华夏幸福实现117.5亿元、146.1亿元净利润，勉强达标。
而2020年前三季度，华夏幸福归属于上市公股东的净利润仅72.8亿元。由此可见，其2020年全年大概率无法完成净利润目标，不过按前述所言，对赌差额由华夏控股支付。
这样一来，如惠誉所称，华夏幸福再融资风险加大。另在投资者预期与平安合作或将未能实现后，其国内和海外债券价格均大幅度下跌。而如果华夏幸福与平安之间合作协议短期内还得不到进一步澄清，可能会重新评估二者关系。
对于此，华夏幸福向媒体表示，华夏控股与平安正在商讨方案，预计在春节前后所有披露。且自进入2021年以来，华夏幸福股价跌22.97%（至1月26日收盘），市值约390亿元。
03花式融资：公司债券、ABS、股份质押等
众所周知，房企在投资上需要大量资金。不过，监管方面限制银行、信托等金融机构将资金流入房地产。且因存在违规流入情况，金融机构领罚单消息屡见不鲜。
在这一链条上，房企的融资之路被堵住。可这并非代表着，其毫无招架之力。以华夏幸福为例，按前述所言，公司债券、票据等均是其融资方式。
此外，华夏幸福还采用资产证券化的方式。2020年3月，华夏幸福发布，《华夏幸福发布关于中金-华夏幸福德清县雷甸产业新城PPP项目资产支持专项计划成立的公告》，实际收到认购资金19.1亿元。
再者，上交所公司债券项目信息平台显示，“中信证券-华夏幸福新型城镇化PPP项目1-5期资产支持专项计划”项目状态在去年10月更新为“已反馈”，拟发行金额15亿元。
柒财经还注意到，1月21日，华夏幸福公告称，收到华夏控股关于将其持有的公司部分股份质押的通知。而这一举动系为其前期质押融资业务进行的补充质押。
相关证券：- 华夏幸福(600340)