中信建投：阜博集团仍有10倍以上的空间，目标价40.8港元

2021年1月22日，中信建投发布《阜博集团(03738-HK)：全球IP保护SaaS龙头，吹响视频版权保护号角》研究报告。

研究报告指，阜博集团通过收购Rights ID切入YouTube 广告变现业务，进一步突破天花板。Rights ID帮助版权方监测其內容在YouTube平台上侵权使用的情况并助其追回所产生的广告收入，阜博作为付费服务提供方，将从追回的盗用视频广告收入中抽取30%-40%作为其费用。对于版权所有者而言，可通过追回广告进行IP变现，提升其收入并增加曝光率；对于平台而言，获利视频45%的收入分成不受影响，平台版权保护有望得以维护；对于阜博而言，可获得收入分成。长期而言中信建投表示，假设阜博的广告业务有望占到YouTube 广告业务5%-7%的占比，在成熟时期YouTube业务有望贡献的空间为12.5亿-17.4亿美金，相较公司2020年所预计的千万级美金的Rights ID收入，仍有10倍以上的空间。

中信建投表示，采用SaaS公司常用的PS估值法进行估值。根据统计，P/S倍数与营收增速呈正相关关系。基于中信建投统计分析56家美股SaaS公司，其中营收增速超过40%的公司P/S（TTM）达到35-40x 区间；营收增速为30%-40%的公司P/S（TTM）达到25-30x 区间；营收增速为20%-30%的公司P/S（TTM）达到10-15x 区间；营收增速小于20%的公司P/S（TTM）为约10x。考虑到公司仍处于快速发展阶段，给予阜博集团2022年20x PS，对应目标市值188亿港币，目标价40.8港币，首次覆盖，给予“买入”评级。