【观察】行业风口正盛，博力威能否加速前行？
（来源：博力威）
对博力威的关注有两个维度，其一是《电子祛魅，偏向投机价值的美迪凯》所讲的长期维度，因为技术型企业的未来是通过不断的研发投入取得的，然而创造这样的护城河代价非常高昂，因此只能以短期的视角来考虑企业的投资价值；
其二是现实维度，博力威2017-2019年间，营收从7.25亿元增至10.26亿元；归母净利润从0.33亿元增至0.7亿元，倘若此刻是2017年，如果估价合适，那么对博力威的投资将会取得非常丰厚的收益。
不能因为终有一死而放弃对眼下快乐生活的关注，实际上这也是对待近期锂电池其余个股（宁德时代、杉杉、德方纳米、天奈）的投资态度。
然而，锂电板块高估值的趋势末端终会到来，而此刻博力威尚未在科创板上市，倘若未来上市时机不当，博力威或将出现严重的价值回归，投资者应当有所平衡。
博力威
（博力威营收构成 来源：财华社）
博力威是一家锂离子电池组和锂离子电芯研产售企业，产品主要应用于电动自行车、电动摩托车等轻型车领域，笔记本电脑、汽车应急启动电源、移动电源等消费电子领域以及便携储能领域。
其产品在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲等境外市场获得了一定的认可，尤其在轻型车用锂离子电池领域，博力威出货量位居全国前3，目前已同德国 Prophete、罗马尼亚 EUROSPORT、丹麦 EB-Component、法国Manufacture Francaise 等国外知名电助力自行车客户建立了稳定合作关系，并成为小牛电动（NIU.O）、雅迪控股（01585.HK）、爱玛科技、台铃车业、新日股份（603787.SH）、速珂智能等国内知名电动两轮车企业合格供应商；成功开发虬龙科技等电动越野摩托客户，并同传统自行车品牌喜德盛、传统燃油摩托知名品牌本田和宗申等展开电动两轮车合作。此外，公司在消费电子产品领域及储能产品领域开发了大疆、新宝股份（002705.SZ）、美国 GOAL ZERO 等知名客户。
值得说道的是，2017年9月7日，欧洲自行车制造商协会代表欧盟电动车生产商，请求欧委会根据《欧盟反倾销规则》第5条对自中国进口的电动自行车整车采取为期5年的反倾销措施。2019年1月18日，欧委会对中国电动自行车反倾销和反补贴调查作出终裁，终裁自2019年1月19日起生效，征税产品为电动自行车，拟定中国企业的最终合并税率为18.80%-79.30%。
欧委会本次反倾销、反补贴调查仅针对出口至欧洲的电动自行车整车，而博力威作为与欧洲轻型车厂合作的供应商，欧委会自然不会将电动自行车用锂离子电池纳入调查范围，而博力威外销并直接出口欧盟的业务基本不受影响，并持续保持增长。
由此可以预期，这5年的‘保护期’内，依托国外厂商的博力威其营收将取得更优的增长空间。然而投资者还需要观察星恒电源和天能股份的发展状态，作为中国电动轻型车用锂电池出货量排名前2的企业，在电助力自行车细分领域，2者有可能对博力威的市场份额形成威胁。
从产业链的角度观察，八方股份（603489-CN）的发展或许能够为博力威作出指引。
八方股份是一家电动助力自行车（电踏车）电机及配套电器系统供应商，其产品电踏车电机在欧洲有较高的市占率，与德国博世、日本禧玛诺同位于第一序列。
2020年4月1日，八方股份的pettm仅为25.84，而到了2020年8月18日其pettm升至75.23，除了估值提升以外其营利也有所增长：2020年3季度，八方营收同比增长10.19%，归母净利润同比增长28.06%。
由此获得的借鉴在于，倘若博力威估价合理，随着市场情绪的转变，投资者有机会获得超额收益。
从同行的角度观察，欣旺达（300207-CN）的表现或许能够为博力威的长期投资做出参考。
欣旺达是一家专注于消费电子领域的锂离子电池模组研产售企业，手机为主要应用领域，2019年营收占比达62.01%。而在2011年，手机数码类锂离子电池模组的营收占比仅为46.64%。
对于博力威而言，2019年轻型车用锂离子电池模组营收占比46.6%、消费电子锂离子电池模组营收占比34.97%，而锂离子电芯营收占比仍高达16.89%，这意味着前2者营收比例还有提升的空间，同时‘两条腿’走路的方案将有助于博力威营收稳健增长。
以上是值得肯定的方面，然而负面因素亦需要考虑。
报告期各期末，博力威应收账款账面价值为15284.90万元、18049.84万元和23937.29万元，同期存货账面价值分别为16706.06万元、24626.42 万元和23833.55万元，那么现金流净额（1197.25万元、-1446.12万元、4743.04万元）出现这样的结果就不足为奇了，投资者应当顾及博力威长期的营运风险。
总结
总体而言，具备了短期条件，博力威就是一只短期超额受益股，若不具备，其长期投资风险就需要低估再低估的价格进行补偿，投资者应当做好平衡。
作者：周治玮
编辑：陈月月